覆蓋時段：2018年1月4日-2018年1月10日
“資產證券化市場投資前線”致力於從市場近期專案發行情況、預計發行專案速覽、重點專案分析等維度向ABS投資者提供資產證券化市場全面、及時、專業資訊。
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一、信貸資產證券化
（一）專案發行情況
2018年第二周， 債市延續上周的震盪， 監管仍保持嚴格態度。 市場方面， 週三國債期貨全線收跌， 10年期債主力合約T1803收跌0.35%；銀行間現券收益率大幅上行， 10年期國開活躍券170215收益率最高觸及5.0%關口。 公開市場方面， 央行連續12日不開展公開市場操作後重啟操作， 完全對沖到期規模。 同時監管下發《商業銀行委託貸款管理辦法》， 外加週六MLF到期， 資金面趨緊。 整體來看， 預計短期內債市震盪格局仍將延續， 後續會繼續分化；市場上流動性有所收斂， 後續貨幣政策預計保持穩健， 嚴監管仍是主旋律。
本期銀行間市場無新發行產品。
（二）近期預計發行項目速覽
近一周內銀行間市場無預計發行信貸資產證券化項目。
二、企業資產證券化
（一）專案發行情況
本期沒有新發行的企業資產證券化項目。
（二）預計發行項目
本期交易所市場新獲無異議函的ABS項目共10單， 擬發行金額223億元， 其中深交所核發2單， 上交所核發8單。 基礎資產有融資租賃債權、信託受益權、收費收益權、PPP等。
（三）交易所專案成交情況
1月3日至1月10日期間， 上交所市場累計成交金額1,002萬元， 成交全價為102.08， 深交所市場累計成交金額80,230.78萬元， 轉讓價格最高為102.61， 最低為77.21。
（四）風險事件點評——慶匯租賃一期
1、專案情況簡介
慶匯租賃一期資產支援專項計畫發行規模為5億元， 設立日為2016年1月7日， 其中優先順序證券4.75億， 級別AAA， 剩餘期限為2.83年， 發行利率6.3%， 次級證券0.25億， 剩餘期限為2.83年， 交易結構見下圖：
基礎資產層面：該專項計畫的資產池由單一承租人咸陽鴻元石油化工有限責任公司的一筆融資租賃租賃合同構成。
增信措施方面：（1）鴻元石化應收中國石油天然氣股份有限公司蘭州石化分公司的6.5億元款項已質押給資產服務機構， 專項計畫設立後將質押給本專項計畫， 管理人及資產服務機構有權將該筆應收賬款處置， 用於彌補回收款不足給專項計畫帶來的損失；（2）鴻元石化與中國石化燃料油銷售有限公司天津分公司簽訂了4億元存貨的回購協議， 且這4億元存貨已質押給資產服務機構， 專項計畫設立後將質押給本專項計畫， 管理人及資產服務機構有權將這4億元存貨處置， 用於彌補回收款不足給專項計畫帶來的損失。
2、慶匯租賃一期ABS-風險時間軸
下表梳理了從2016年1月到2017年12月該產品存續情況發展脈絡：
3、項目簡評
1）基礎資產集中度風險極高
慶匯租賃一期資產支持專項計畫中的基礎資產只有1項，來自於承租人咸陽鴻元石油化工有限責任公司的一筆融資租賃合同。這類產品實際不具有一般證券化產品分散風險的特徵，ABS證券的信用水準高度依賴承租人的信用表現，一旦承租人陷入財務困難或者破產，會對ABS證券產生極大不利影響。目前鴻元石化已經停產，基礎資產的第一償債來源不確定性很高。
2）擔保效力有待進一步觀察
首先，本專案雖然已經設置中石油蘭州分公司的6.5億元應收賬款質押，並且承租人已與中石油蘭州分公司、慶匯租賃、恒泰證券及平安銀行崇文門支行簽訂了《資金監管協定》及其補充協定，確保每月通過該監管帳戶的應收賬款回籠資金為6.5億元，但在2017年9月及10月期間出現過重要債務人鴻元石化用於收取應收賬款回籠資金的監管帳戶的各月現金流入未按要求達到6.5億元的情況，且該應收賬款質押效力和鴻元石化自身持續經營能力密切相關，目前單一承租人鴻元石化短期內無法恢復正常生產經營，應收賬款質押的效力是否依然存在以及即使效力存在管理人是否能順利處置，還需進一步觀察。
其次，在《存貨回購協議》中，中石化銷售天津分公司對鴻元石化存貨承諾回購，但若當鴻元石化發生破產清算時，該存貨可能無法與鴻元石化固有財產進行區分，可能被列入破產清算財產。中石化能否履行回購承諾，有待進一步觀察。
三、資產支援票據
本期沒有新發行的資產支援票據。
聲明
statement
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的資訊，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的資訊均反映本報告初次公開發佈時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關資訊。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方資訊後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需注明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
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2、慶匯租賃一期ABS-風險時間軸
下表梳理了從2016年1月到2017年12月該產品存續情況發展脈絡：
3、項目簡評
1）基礎資產集中度風險極高
慶匯租賃一期資產支持專項計畫中的基礎資產只有1項，來自於承租人咸陽鴻元石油化工有限責任公司的一筆融資租賃合同。這類產品實際不具有一般證券化產品分散風險的特徵，ABS證券的信用水準高度依賴承租人的信用表現，一旦承租人陷入財務困難或者破產，會對ABS證券產生極大不利影響。目前鴻元石化已經停產，基礎資產的第一償債來源不確定性很高。
2）擔保效力有待進一步觀察
首先，本專案雖然已經設置中石油蘭州分公司的6.5億元應收賬款質押，並且承租人已與中石油蘭州分公司、慶匯租賃、恒泰證券及平安銀行崇文門支行簽訂了《資金監管協定》及其補充協定，確保每月通過該監管帳戶的應收賬款回籠資金為6.5億元，但在2017年9月及10月期間出現過重要債務人鴻元石化用於收取應收賬款回籠資金的監管帳戶的各月現金流入未按要求達到6.5億元的情況，且該應收賬款質押效力和鴻元石化自身持續經營能力密切相關，目前單一承租人鴻元石化短期內無法恢復正常生產經營，應收賬款質押的效力是否依然存在以及即使效力存在管理人是否能順利處置，還需進一步觀察。
其次，在《存貨回購協議》中，中石化銷售天津分公司對鴻元石化存貨承諾回購，但若當鴻元石化發生破產清算時，該存貨可能無法與鴻元石化固有財產進行區分，可能被列入破產清算財產。中石化能否履行回購承諾，有待進一步觀察。
三、資產支援票據
本期沒有新發行的資產支援票據。
聲明
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