近來更新較少， 皆因讀書甚勤， 讀的是史， 經濟史。
在倪叔看來：2018年， 在中國經濟史上註定是不平凡的一年， 因為其背後的不確定性極大，
從2018往回看三年， 中國資本市場過得極不平淡——2015年發生股災， 2016年發生債災， 2017年房地產市場凍結。
而從經濟史的角度來看， 2017年的中國， 相當於2009年的美國， 在一系列的波折之後， 開啟了全面的金融、信用、債務、杠杆的收縮期。
但中國並沒有像2008年的美國一樣經歷市場化的完全出清， 而是在行政手段的調節下提前出清， 並相對平穩地過渡到金融收縮的週期中。
從2015年嚴查股票配資， 2016年整治債券代持， 到2017年金融監管全面升級， 進一步規範影子銀行、打破剛兌、統一大資管業務， 曾經迅速拉長的銀行的影子開始全面收縮。
而這一收縮可能就是5年， 而2018年是我們經歷的第一個從寬鬆到緊縮的轉折之年。
此前在《苦日子要來了》一文中倪叔曾經解釋過， 中國人過往的工資增長， 財富增長本質是依靠貨幣放水帶來的效應， 很多企業實現的都不是業績擴張， 而是信貸擴張；而個人也因為貨幣高通脹的原因， 因而必須買房消費， 提升負債率以對沖通脹，
而收縮週期的來臨則意味著：閉眼賺錢的時代已經過去了， 後面想要跟之前那樣輕鬆的賺到那麼多錢的機會會越來越少。
但上一輪財富的大爆發所造就的社會貧富分化， 以及不斷得到高收入的生活經驗還會一直存在， 2018年前的一個月中興工程師歐建新就不堪從中產生活中跌落的重挫而縱深一躍結束了自己的生命， 引得無數中產覺得兔死狐悲， 物傷其類。
虎嗅網的伯通在《總要有人負責失敗》中說：
承平日久， 我們已經對自己所處境遇愈發模糊， 讓太多人誤以為自己並非凡俗， 既天資聰穎又生逢盛世。 總以為已經搭上人類史上速度最快的復興號列車， 可以在沒有盡頭的上升螺旋中享受時代紅利。
這種樂觀的直觀表現， 企業與家庭不斷高企的杠杆率， 亦是單向欲望水泵快速運轉的象徵。
而發生2017年的各種調控手段都已經說明， 那種高杆杆之下的生活要突然戛然而止， 這樣的2018年你打算如何度過？
01
要預見2018年， 其實並沒有想像中的那麼難， 在2017年的延長線之上， 我們可以看到兩個關鍵字， 第一個叫做：警惕風險
過往在房地產大週期下， 地方政府依靠土地財政快速積累原始資本， 中國的基礎設施用了二十年的時間就趕上了發達國家水準。 這個發展模式的正面是經濟的快速增長， 反面是債務擴張。
2017年， 中國GDP占全球GDP的18%， 而A股在MSCI新興市場指數所占權重還不到1%。 外資對中國資產的低配， 反映出海外投資者對中國債務風險的擔憂。
於是， 我們看到2017年出臺的一系列做法：
中央定調， 2017年是改革大年， 供給側改革、金融監管、地產長效機制、財稅改革等全面展開。 改革的方向和經濟發展模式的演變密不可分。 2017年之所以是改革年， 也是因為舊經濟發展模式到了不得不改變的時候。
2017年， 房子從“不動產”變成了“凍產”。 居民新增貸款和地產銷售增速雙雙回落， 居民從在房子上“主動加杠杆”到“被動加杠杆”。 但這一次不僅僅是三年的房地產後週期， 房地產長效機制正在從房住不炒的交易規則制定， 逐步延伸到培育租賃市場和扭轉土地財政等針對房地產供給側的長期改革。
最終，我們站在2017年年末的角度來看：中國經濟的兩頭灰犀牛（房地產和地方債務）已經歸於平靜，系統性的風險正在降低，但於此同時也為2018年的經濟行為劃定了一條準則：穩定壓倒一切，金融風險管理刻不容緩！
因而，有了2018年的房子是用來住的不是用來炒的；
因而，有了中國式慢牛式股災；
因而，有了大眾創業，萬眾創新的退潮；
因而，有了染血的現金貸和違法的數字資產ICO；
02
在金融風險關鍵字以後，我們能看到的第二關鍵字叫做：求真務實
2017年之前的金融擴張期，貨幣和信用條件寬鬆，“炒來炒去加杠杆”和“講故事空手套白狼”的盈利模式都能活得不錯。許多中小銀行和激進的房地產開發商搭上了金融自由化的便利，通過加杠杆擴張資產負債表做大盈利。
2017年，金融去杠杆帶來企業的財務費用上升和債務被迫壓縮，靠加杠杆驅動的盈利模式難以為繼。無論是過去瘋狂加杠杆的中小銀行和房地產商，還是靠講故事做估值的成長型企業，都發現原來很容易賺錢的方法靠不住了。
2017年開始，創造自由現金流的能力成為評估資產品質的核心。金融收縮期開始，加杠杆風光不再，債務驅動的盈利模式難以為繼，這時候能活下來的才是核心資產，而這些核心資產有一個共同點——就是創造自由現金流。這是今年A股“漂亮50和要命3000”的邏輯，這樣的邏輯會持續5年。
2017年，無論是股票還是債券，都是價值投資的思路——買便宜的好資產。未來5年，這個思路會持續。不存在風格上的切換，只有好資產與壞資產的分化，有確定性和沒有確定性的分化，自己造血的資產和靠外部輸血的資產的分化。
三年前，賈躍亭的樂視汽車和李斌的蔚來汽車都在PPT上。三年間，樂視和蔚來在資本結構上走了兩個方向的路。前者的股權質押融資實際上是一種債務驅動，後者以股權融資為主。前者平面化擴張，雖然建立了手機、電視、內容、體育多元化生態系統，但現金流耗損巨大，後者主要聚焦在新能源車產業鏈的垂直化深入。2017年，結果迥異。
往長遠看，企業的盈利增長和股票的賺錢效應靠的是產業的創新升級和經濟的內生增長。好資產靠的是自己造血，而不是輸血。
03
在2018年的開端，把這兩個關鍵片語合在一起，你就會發現：居民資產配置的方向發生了變化，在錢越來越賺的2018，我們應當更多的選擇相對低風險一些的投資方式。
2018年，會有越來越多的居民從房地產轉向流動性更好、確定性更高的銀行理財和貨幣基金。在房地產大週期推動的金融擴張期時，投資回報率高，居民傾向于增加投資、壓抑消費。當投資的邊際效益降低時，居民會減少風險資產的投資，通過保險、理財或基金分散化風險。
中國正在進入機構投資者為主的階段。80年代，美股進入機構投資者為主的時代。表面上看是越來越多散戶通過401k養老金計畫參與投資，代替直接入市2017年。背後的原因和中國當前的狀況類似，全社會投資回報率下降，散戶越來越頻繁的被市場教育，然後離開市場。
未來中國資本市場中機構投資者占比會進一步上升，A股在過去每幾年來一波全民大牛市的規律會發生變化。
之後的A股是好人賺錢的時代，但最終茅臺雄起，千股跌停的現實情況說：未來是機構賺錢的時代。
那麼作為個人，我們應該如何去參與和分享“機構賺錢時代”的財富紅利呢？
倪叔認為很簡單，選擇一家靠譜而認真的機構，比如：薛掌櫃
2017年12月，功夫財經聯合吳曉波頻道發佈了《2017新中產資產配置報告》。
在解讀報告的過程中，吳曉波說道：“這麼多的人花了這麼多的時間在股票市場中，並沒有獲得足夠的回報，因為人很難挑戰自己的理性和專業知識。在這樣子的前提下，基金組合，資產配置的新方式，我覺得對大家來說，是一個特別好的選擇。”
薛掌櫃，是唯一入選該《報告》的優質案例
作為基金組合服務的開創者和引領者，薛掌櫃于2006年在國內成立首家基金組合研究院，通過符合中國國情的方式將資產配置理論在中國實戰落地，10年專注基金組合策略的研究與實戰，獨創五大投研系統，其中市場指數預測系統通過對宏觀週期理論、政策週期理論、趨勢週期理論的深入研究，對大盤指數進行中長期預測，該系統的應用讓薛掌櫃無懼短期波動，追求中長期穩健。
經歷完整的牛熊市、震盪市，歷經四次反覆運算升級，取得10年平均年化收益率11.3%*的業績，為投資者追求中長期穩健收益。
注：10年平均年化收益率11.3%是指眾祿基金自2007.1.4-2016.12.31期間提供的基金組合服務實現的平均年化收益率。過往業績不預示未來表現，投資需謹慎。薛掌櫃是眾祿基金旗下專注基金組合服務的品牌
在國內經濟進入高品質增長的時代背景下，新中產面對浮動收益，必須靠資產配置來解決收益和風險的關係。面對複雜市場行情，薛掌櫃基金組合服務由專家團隊全程打理，從4000多檔基金中精選4~6只優質公募基金構建投資組合，並根據市場行情動態調整，分散風險，追求中長期穩健收益。
薛掌櫃基金組合服務在國內首創“不達超額收益，不收任何服務費”的創新模式。這種模式的開創，保障了新中產面對預期收益逐漸消失、固定收益徹底被打穿等變化之下，在專業的資產配置時代，讓新中產先賺錢。
在談到《報告》唯一入選優質案例薛掌櫃時，吳曉波評價道：“我跟薛掌櫃交朋友，也已經是第二次參加薛掌櫃發佈會，一定程度上自己的名譽與薛掌櫃綁在一起了，好處是薛掌櫃把自己的名字做成了品牌，第二是薛峰20多年（金融）從業經驗，是非常專業的。“
最後，對於新中產的財富焦慮，吳曉波之外還有很多財經大咖也有話說：
如果你和倪叔一樣都是中國新中產的一員，如果你和倪叔一樣都對於這個越來越難賺錢的2018年，懷有財富焦慮，歡迎考察薛掌櫃基金組合服務，打開未來中長期穩定的理財之路。
最終，我們站在2017年年末的角度來看：中國經濟的兩頭灰犀牛（房地產和地方債務）已經歸於平靜，系統性的風險正在降低，但於此同時也為2018年的經濟行為劃定了一條準則：穩定壓倒一切，金融風險管理刻不容緩！
因而，有了2018年的房子是用來住的不是用來炒的；
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2017年之前的金融擴張期，貨幣和信用條件寬鬆，“炒來炒去加杠杆”和“講故事空手套白狼”的盈利模式都能活得不錯。許多中小銀行和激進的房地產開發商搭上了金融自由化的便利，通過加杠杆擴張資產負債表做大盈利。
2017年，金融去杠杆帶來企業的財務費用上升和債務被迫壓縮，靠加杠杆驅動的盈利模式難以為繼。無論是過去瘋狂加杠杆的中小銀行和房地產商，還是靠講故事做估值的成長型企業，都發現原來很容易賺錢的方法靠不住了。
2017年開始，創造自由現金流的能力成為評估資產品質的核心。金融收縮期開始，加杠杆風光不再，債務驅動的盈利模式難以為繼，這時候能活下來的才是核心資產，而這些核心資產有一個共同點——就是創造自由現金流。這是今年A股“漂亮50和要命3000”的邏輯，這樣的邏輯會持續5年。
2017年，無論是股票還是債券，都是價值投資的思路——買便宜的好資產。未來5年，這個思路會持續。不存在風格上的切換，只有好資產與壞資產的分化，有確定性和沒有確定性的分化，自己造血的資產和靠外部輸血的資產的分化。
三年前，賈躍亭的樂視汽車和李斌的蔚來汽車都在PPT上。三年間，樂視和蔚來在資本結構上走了兩個方向的路。前者的股權質押融資實際上是一種債務驅動，後者以股權融資為主。前者平面化擴張，雖然建立了手機、電視、內容、體育多元化生態系統，但現金流耗損巨大，後者主要聚焦在新能源車產業鏈的垂直化深入。2017年，結果迥異。
往長遠看，企業的盈利增長和股票的賺錢效應靠的是產業的創新升級和經濟的內生增長。好資產靠的是自己造血，而不是輸血。
03
在2018年的開端，把這兩個關鍵片語合在一起，你就會發現：居民資產配置的方向發生了變化，在錢越來越賺的2018，我們應當更多的選擇相對低風險一些的投資方式。
2018年，會有越來越多的居民從房地產轉向流動性更好、確定性更高的銀行理財和貨幣基金。在房地產大週期推動的金融擴張期時，投資回報率高，居民傾向于增加投資、壓抑消費。當投資的邊際效益降低時，居民會減少風險資產的投資，通過保險、理財或基金分散化風險。
中國正在進入機構投資者為主的階段。80年代，美股進入機構投資者為主的時代。表面上看是越來越多散戶通過401k養老金計畫參與投資，代替直接入市2017年。背後的原因和中國當前的狀況類似，全社會投資回報率下降，散戶越來越頻繁的被市場教育，然後離開市場。
未來中國資本市場中機構投資者占比會進一步上升，A股在過去每幾年來一波全民大牛市的規律會發生變化。
之後的A股是好人賺錢的時代，但最終茅臺雄起，千股跌停的現實情況說：未來是機構賺錢的時代。
那麼作為個人，我們應該如何去參與和分享“機構賺錢時代”的財富紅利呢？
倪叔認為很簡單，選擇一家靠譜而認真的機構，比如：薛掌櫃
2017年12月，功夫財經聯合吳曉波頻道發佈了《2017新中產資產配置報告》。
在解讀報告的過程中，吳曉波說道：“這麼多的人花了這麼多的時間在股票市場中，並沒有獲得足夠的回報，因為人很難挑戰自己的理性和專業知識。在這樣子的前提下，基金組合，資產配置的新方式，我覺得對大家來說，是一個特別好的選擇。”
薛掌櫃，是唯一入選該《報告》的優質案例
作為基金組合服務的開創者和引領者，薛掌櫃于2006年在國內成立首家基金組合研究院，通過符合中國國情的方式將資產配置理論在中國實戰落地，10年專注基金組合策略的研究與實戰，獨創五大投研系統，其中市場指數預測系統通過對宏觀週期理論、政策週期理論、趨勢週期理論的深入研究，對大盤指數進行中長期預測，該系統的應用讓薛掌櫃無懼短期波動，追求中長期穩健。
經歷完整的牛熊市、震盪市，歷經四次反覆運算升級，取得10年平均年化收益率11.3%*的業績，為投資者追求中長期穩健收益。
注：10年平均年化收益率11.3%是指眾祿基金自2007.1.4-2016.12.31期間提供的基金組合服務實現的平均年化收益率。過往業績不預示未來表現，投資需謹慎。薛掌櫃是眾祿基金旗下專注基金組合服務的品牌
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薛掌櫃基金組合服務在國內首創“不達超額收益，不收任何服務費”的創新模式。這種模式的開創，保障了新中產面對預期收益逐漸消失、固定收益徹底被打穿等變化之下，在專業的資產配置時代，讓新中產先賺錢。
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最後，對於新中產的財富焦慮，吳曉波之外還有很多財經大咖也有話說：
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