“一行三會”聯合發佈《關於規範債券市場參與者債券交易業務的通知》（銀髮［2017］302號）， 緊隨其後， 證監會發佈302號文配套檔《關於進一步加強證券基金經營機構債券交易監管的通知》。
上周， 銀監會發佈《商業銀行大額風險暴露管理辦法（徵求意見稿）》、《商業銀行股權管理暫行辦法》、《商業銀行委託貸款管理辦法》三個管理辦法細則。
從這些政策檔看， 延續了去年以來監管對影子銀行業務、通道業務的從嚴整頓， 去通道、圍堵代持、嚴管非標將是今年仍會延續的政策基調。
《委託貸款管理辦法》、資管新規、銀信業務通知、大額風險暴露新規等規定， 環環相扣， 基本實現對通道業務“全鏈條”的覆蓋。
一、非標通道路子被斷了
《商業銀行委託貸款管理辦法》明確委託貸款的業務定位和各方當事人職責， 對委託貸款的資金來源和資金用途列入“負面清單”， 並要求銀行將委託貸款業務與自營業務嚴格區分以加強風險管理。
該《辦法》最大的關注點， 在於對此前通過券商、基金子公司等資管計畫投資非標的路子給堵死。
從資金來源看， 《辦法》列出負面清單， 除國務院有關部門另行規定的之外， 受託管理的他人資金、銀行的授信資金、具有特定用途的各類專項資金、其他債務性資金、無法證明來源的資金， 均不可以通過銀行委託貸款發放。
上述資金來源中， 禁止銀行接受“受託管理的他人資金、其他債務性資金”發放委託貸款， 實際上就封堵了銀行理財、券商和基金子公司資管計畫等通過委託貸款的形式投資非標， 這一通道的路子被堵上， 未來非標業務將被繼續大幅壓縮。
魯政委稱， 《辦法》專門針對“委託貸款”業務作為通道做法，
二、風險管理備受關注
大額風險暴露也就是俗稱的集中度風險， 《商業銀行大額風險暴露管理辦法（徵求意見稿）》按照非同業單一客戶、非同業關聯客戶、同業客戶等分類方法對各類客戶分別提出量化的大額風險暴露監管標準。
一個容易忽視的細節時， 《辦法》對同業業務不僅設置了“其風險暴露不得超過一級資本25%”， 但實際上對資管產品和資產證券化產品等可能涉及同業的業務設置了更為嚴格的風險暴露標準。
《辦法》中稱， 對於資產管理產品或資產證券化產品，
也就是說資管產品或資產證券化等“匿名客戶”需要滿足非同業單一客戶， 對於非同業單一客戶， 《辦法》重申了《商業銀行法》貸款不超過資本10%的要求， 同時規定包括貸款在內的所有信用風險暴露不得超過一級資本15%。 這比25%的同業客戶要求更為嚴格。
三、重拳整頓機構代持
一行三會聯合發佈的302號，
302號文規定， 參與者應嚴格遵守債券市場有關規定， 在指定交易平臺規範開展債券交易， 未事先向金融監管部門報備不得開展線下債券交易。 參與者應該按照實質重於形式的原則， 按照規定簽訂交易合同及相關主協定。
其中， 開展債券回購交易的應簽訂回購主協定， 開展債券遠期交易的應簽訂衍生品主協議等。 嚴禁通過任何形式的“抽屜協定”或通過變相交易、組合交易等方式規避內控及監管要求。
更為重要的是，以前機構常通過債券代持來調劑監管指標的路子也被封堵，主要的債券代持交易被要求納入表內進行核算。
開展買斷式回購交易的，正回購方應將逆回購方暫時持有的債券繼續按照自有債券進行會計核算，並以此計算相應監管資本、風險準備等風控指標，統一納入規模、杠杆、集中度等指標控制。
2017年一個主流趨勢就是“去杠杆”，2015年的股災也是源於融資杠杆被“濫用”所引發的。
按照我們的分析：去杠杆主要有三個階段，第一階段是投資去杠杆，第二階段是企業去杠杆，三是金融去杠杆。
第一階段、投資去杠杆
投資去杠杆是指削減盲目的地方性投資，對中國而言重點是各個省市的各項投資及債務。中國整體債務占GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比，還不算高，去杠杆過程也逐步實現。
第二階段、企業去杠杆
企業去杠杆是指針對產能過剩、夕陽行業要壓縮債務。對於那些產業發展及經營狀況不佳的企業，而且中長期不可能好轉的企業，最好方法還是儘早關閉或並購。否則，不但債務違約的概率很大，而且借新還舊將使風險泡沫越積越大。
第三階段、金融去杠杆
金融去杠杆包含兩個方面：其一，嚴格控制金融機構自身的杠杆率；其二，嚴格控制跨監管範疇的金融產品杠杆率。
舉個栗子來說，銀行去杠杆主要體現在壓縮金融同業業務以及表外業務。銀行是整個社會最大的資金來源，金融同業業務曾經是銀行最大的利潤來源之一，而表外業務是銀行非標資產騰挪空間的最大陣地。如今，銀行的同業業務基本恢復常態，而表業業務也備受監管限制，金融去杠杆效應已非常明顯。
從監管政策頻頻出臺，我們不難發現中國資本市場正在進入“新常態”的格局，供給側改革、去杠杆深化、監管規則完善、資金引入實體都是新常態的表現方式。
俗語說：瑞雪兆豐年！2018年，廣東迎來一場小雪，或也預示著今年將是價值投資者的豐年！我們將與更多價值投資者一起迎接更大的市場機遇！——投資魔方
更為重要的是，以前機構常通過債券代持來調劑監管指標的路子也被封堵，主要的債券代持交易被要求納入表內進行核算。
開展買斷式回購交易的，正回購方應將逆回購方暫時持有的債券繼續按照自有債券進行會計核算，並以此計算相應監管資本、風險準備等風控指標，統一納入規模、杠杆、集中度等指標控制。
2017年一個主流趨勢就是“去杠杆”，2015年的股災也是源於融資杠杆被“濫用”所引發的。
按照我們的分析：去杠杆主要有三個階段，第一階段是投資去杠杆，第二階段是企業去杠杆，三是金融去杠杆。
第一階段、投資去杠杆
投資去杠杆是指削減盲目的地方性投資，對中國而言重點是各個省市的各項投資及債務。中國整體債務占GDP比重與美國、日本以及一些歐洲國家相比，還不算高，去杠杆過程也逐步實現。
第二階段、企業去杠杆
企業去杠杆是指針對產能過剩、夕陽行業要壓縮債務。對於那些產業發展及經營狀況不佳的企業，而且中長期不可能好轉的企業，最好方法還是儘早關閉或並購。否則，不但債務違約的概率很大，而且借新還舊將使風險泡沫越積越大。
第三階段、金融去杠杆
金融去杠杆包含兩個方面：其一，嚴格控制金融機構自身的杠杆率；其二，嚴格控制跨監管範疇的金融產品杠杆率。
舉個栗子來說，銀行去杠杆主要體現在壓縮金融同業業務以及表外業務。銀行是整個社會最大的資金來源，金融同業業務曾經是銀行最大的利潤來源之一，而表外業務是銀行非標資產騰挪空間的最大陣地。如今，銀行的同業業務基本恢復常態，而表業業務也備受監管限制，金融去杠杆效應已非常明顯。
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