近些日子，
遊戲行業的上市公司似乎掀起了“自救股價”的風潮。
遊族網路（002174.SZ）於2017年12月5日晚間發佈公告稱， 打算以不低於人民幣3億元、不超過人民幣5億元的自有資金回購公司股票。
那麼， 遊族網路股價情況究竟怎樣？近幾年是如何經營的？
高速增長不再
遊族網路在2014 年 4 月通過借殼梅花傘成功上市， 當年 6 月 5 日， 上市公司正式更名為遊族網路。
上市之初， 遊族網路還以網頁遊戲為主營業務， 2014年這一業務收入占總營收88%。 隨著手遊市場的快速發展， 遊族網路自2015年開始拓展手遊業務， 截至2017年上半年， 手遊業務已反超網頁遊戲， 占到營收的63%。
縱觀遊族網路這幾年的業績， 營收雖一直保持增長， 但增速已經大幅下滑。 2015年至2017年前三季度， 公司營業收入分別為15.3億元、25.3億元、24.3億元，
手游市場的紅利期也在消退， 自2013年達到增速頂點後開始放緩， 國內移動遊戲市場競爭格局已基本確立。 據行業報告， 截至2017年上半年， 騰訊、網易已經形成雙巨頭格局， 二者市場佔有率超過70%， 而遊族網路市場份額不超5%。
在這種雙巨頭格局下， 遊族網路的發展戰略強調“精品化、全球化和大IP化”。 公司目前自研產品有《盜墓筆記》、《女神聯盟》等， “影遊聯動”、“二次元”等細分市場有《軍師聯盟》、《刀劍亂舞 OL》；此外， 公司還先後買下了擁有大量粉絲的IP《權力的遊戲》、《三體》。
不過， 遊族網路還未擁有一款像《王者榮耀》那樣的爆款遊戲。 而且， 公司的綜合毛利率還在不斷下滑。
此外， 公司的應收賬款問題也較同行業更突出， 2014年至2016年， 這一資料分別為1.52億元、3.83億元和6.5億元， 增長率分別為111.11%、151.97%和69.71%。 對應收賬款大增的原因， 公司曾解釋是因為營收規模增加所致， 但是應收賬款的增長率卻遠遠超過營業收入的增長率， 這是否說明公司的議價能力和周轉並不夠強？一個可比的物件是昆侖萬維， 其營收與淨利潤規模都與公司差不多， 但其2015年和2016年的應收賬款規模分別為2.89億元和5.8億元， 均低於遊族網路。
收購不良標的
海外業務在遊族網路的經營中也占很大比重。 2016年這塊業務營收占比約50%，
在公告中， 遊族網路預測目標公司2016~2018年利潤為1309萬歐元、2020萬歐元和4090萬歐元。 但根據海外收購慣例， 並未要求交易對象給出業績承諾。 因此， 這家公司要從虧損336萬歐元如何變成盈利上千萬歐元， 不少投資者表示不看好。
除了這起海外並購外， 遊族網路還收購了一家連年虧損的資產。 2015年4月6日， 公司公告稱， 以5.38億元收購掌淘科技100%的股權。 這家標的資產自2012年9月成立以來一直沒有任何主營業務收入， 2013年和2014年分別虧損566萬元和1045萬元。 而且， 這項收購在並未給出任何業績承諾的情況下， 溢價約為38倍。
遊族網路2017年中報顯示， 這兩項收購合計形成了帳面商譽9.79億元。
回購為防平倉？
關於遊族網路的股價， 有部分投資者存在一些迷思：為何公司業績在上漲， 但股價卻大幅下跌？自2017年下半年以來， 遊族網路的股價從32元以上一度跌至20元左右， 最大跌幅高達38%。 而從遊族網路2014年借殼上市， 市值已從高峰期的超過400億元跌至如今的200億左右， 腰斬了一半。
是曾經估值過高？還是股價確實配不上業績？此次公司選擇回購又有哪些原因？
有業內人士認為， 游族網路選擇回購與其股份質押情況息息相關。 2017年12月2日， 公司剛剛披露了相關股東股份質押的情況， 控股股東、實際控制人林奇累計質押2.86億股， 占公司股份總數的33.18%， 占其持有公司股份的94%。這也就意味著，林奇已將自己所持有的全部股票做了質押。
此外，在2017年6月和7月期間，公司共發佈了16份股份質押公告。據專業人士分析，質押方設立的警戒線一般為150%~170%，平倉線一般為130%~150%，部分券商警戒線、平倉線甚至設置為140%、120%。而警戒線和平倉線的計算公式為“質押證券市值/（融資額+利息+其他費用）”，未來遊族網路若估值繼續走低，將很快面臨平倉風險。■
占其持有公司股份的94%。這也就意味著，林奇已將自己所持有的全部股票做了質押。此外，在2017年6月和7月期間，公司共發佈了16份股份質押公告。據專業人士分析，質押方設立的警戒線一般為150%~170%，平倉線一般為130%~150%，部分券商警戒線、平倉線甚至設置為140%、120%。而警戒線和平倉線的計算公式為“質押證券市值/（融資額+利息+其他費用）”，未來遊族網路若估值繼續走低，將很快面臨平倉風險。■