最近幾個月來， 港股氣勢如虹， 愈戰愈勇， A股表現也不俗， 出現白馬藍籌的結構性牛市。 不過相比之下， 港股表現更為耀眼， 究竟我們應該如何對比港股與A股走勢的異同呢？
港股與A股原則上都是反映中國經濟前瞻的瞭望台， 但中國經濟只有一個， 為何兩者表現不一？主要原因在於兩個股市在不同的制度、不同的貨幣， 以及不同的流動性下， 出現了不同的表現。 香港金融市場是開放式， 與環球市場完全接軌， 內地金融市場尚在一步步開放的過程中， 因此在國際投資者眼中並不一樣。 加上貨幣匯率並不一樣，
不過， A股在今年6月1日將會正式入摩， 隨著相關日子臨近， 將會有更多境外資金流入A股佈局， 對人民幣匯率及中國外匯儲備帶來支援。 目前， 在第一季度樂觀的氣氛下， 我們出於居安思危的審慎態度， 還是需要留意的是中國經濟增長速度在今年第二季度後的延續性， 在全年整體趨勢上， 有可能呈現前高後低的狀況。 觀察中國宏觀經濟在今年的趨勢， 需要留意兩個特徵：首先， 中國經濟目前仍處於結構調整的初段， 新經濟增長亮點的規模未能帶動中國經濟重返高速增長的水準。
因此， 投資者身處在如此特殊的中國經濟轉型視窗期， 特別需要考慮國策的新方向。 在今年， 中國財政政策或將不會明顯加碼刺激。 此外， 在中央經濟工作會議中“管住貨幣供給總閘門”的論述， 明顯表達了國家在今年的貨幣政策——強監管加上穩貨幣的混合特徵。
港股與A股在2018年均有重要的革新措施進行， 在港股領域， 存在同股不同權的改革以及H股全流通試點的落實， 而A股則有“入摩”的新機遇。 不可否認， 不少境外投資者視上述改革為拉動股市上升的重要舉措。 但是， 當中有一項值得深層次分析，
H股全流通對港股市場來說， 意味著流通量和深度都會大大增加。 過去， 在H股的上市架構下， 上市後在香港市場發行的H股可以自由流通， 對於上市前的股份， 除本身以外資形式投入到該股份有限公司而被認定為“外資股”， 可以轉為H股流通外， 其餘境內股東持有的股份均被認定為“內資股”， 無法在香港市場流通套現。
去年恒生指數上漲接近36%， 跑贏了全球大部分主要指數。 在H股全流通的政策推動下， 港股表現又是否會更上一層樓？政策對香港市場非常重要， 可以充分擴大香港市場的深度和廣度。 如果未來全流通成為趨勢， 香港H股市值和流通量都會大大增加， 對港股市場的活躍有比較大的推動作用，
如果一家公司只有H股上市平臺， 沒有在A股上市的話， 主要股東要想在場內套現這些內資股， 就幾乎只有一條路徑——通過A股上市後， 過了鎖定期才能減持。 然而， 如果H股全流通一旦實施起來， 意味著對於試點的公司而言， 這些內資股可以在H股市場上減持。 在供求定理上， 供應大了， 在需求保持平衡的角度上， 價格沒有理由是會被拉高的。 H股全流通首批試點只有三家， 這表明國策在推行相關政策的時候， 還是會比較謹慎和保守， 一定是挑選非常有代表性而且有業績支撐的企業。
不過， 同股不同權以及H股全流通畢竟並非宏觀經濟因素， 亦不會直接提升企業的盈利水準，
作者：溫天納