核心觀點:
受益行業高景氣,16年業績靚麗
2016年,公司實現營收593.55億(同比增長23.1%),歸母淨利潤117.9億(同比增長90%),收入與利潤增長主要源於豬價同比大漲以及養殖規模擴大;生豬、肉雞、肉鴨銷售量分別為1713萬頭(同比增長11.6%)、8.19億隻(同比增長10.1%)、2626萬隻(同比增長40%),測算生豬、肉雞單位毛利分別約840元/頭、2.5元/羽。 17Q1業績預告區間:14-16億,同比下滑48.3%~54.7%,業績下滑主要源於豬價同比略有下跌以及肉雞行業低迷。 分紅預案:每10股派現金紅利10元(含稅),轉增2股。
1季度豬價同比略有下跌,肉雞行業陷入虧損
17Q1生豬價格仍然維持較高水準,均價同比下滑約5%,估算公司生豬頭均盈利約500元。
生豬產能逐步釋放,積極探索乳業、生鮮領域
公司通過“公司+農戶”模式繼續發展生豬養殖,預計2017、18年生豬出欄量達到2000、2300萬頭。 乳業方面,公司有序推動奶牛場項目和乳品廠專案建設,努力拓寬銷售管道,16年實現收入3.9億。 生鮮方面,公司逐步打造“畜禽養殖-屠宰加工-中央倉儲-物流配送-連鎖門店”的業務模式,構建生鮮食品連鎖經營管理體系,以“先深圳、再廣東、後全國”為發展計畫,2016年公司共簽約門店75間,已開業56間。
預計2017-19年EPS分別為2.21、2.07、1.80元
生豬行業景氣持續,肉雞價格或逐步復蘇,公司有望受益,對應17年PE約15倍,給予“買入”評級。
風險提示:畜禽價格波動風險、疫病風險、食品安全等