收入增長較快、毛利率明顯下降,住宅裝修訂單占比大幅提升
16年實現收入同比增長26.25%,增速由負轉正;新簽裝修裝飾業務訂單總額126.64億元,同比增長22.36%;在手訂單為215.23億元,是公司16年收入兩倍以上,為今年業績增長提供支援。 剔除營改增影響後的毛利率略降3.37個百分點。
費用率下降、會計變更導致資產減值損失下降,淨利率略有提升
16年期間費用率為5.86%,較2015年略降。 公司資產減值損失為0.73億元,同比減少67.8%,公司會計估計變更導致。 16年公司淨利率為3.98% l 收現比增長、付現比下降,現金流由負轉正
住宅精裝修龍頭公司,順應“一帶一路”戰略拓展海外市場
並購福建雙陽,拓展總包集成優勢
投資建議
2016年公司收入、淨利潤都實現較高增長,整體訂單尤其住宅裝飾業務訂單也表現亮眼,對今年業績提供支撐。 並且,裝飾行業作為完全競爭行業,在龍頭公司經歷了幾年的掙扎之後,目前已經迎來了以擴張資產表來並購整合的歷史時刻,公司收購福建雙陽後資質齊全,未來可承接PPP、總承包等大型專案,擴大規模。 綜上,我們仍看好公司未來發展,預計其2017-2019年EPS為0.30、0.34、0.37元,維持對公司的“買入”評級。
風險提示
家裝業務推進不達預期;固定資產投資增速加速下行導致公裝業務低於預期。