事件描述
公司發佈2016 年年報,2016 年公司實現營收155.43 億元,歸母淨利1.11 億元,實現基本每股收益0.05 元。
事件評論
【1】盈利大增得益於鋁錠價格上漲和原料、電力成本下降。 2016 年鋁錠價格有所上漲,長江有色、廣東南儲鋁錠現貨均價分別同比2015 年上漲3.55%、4.14%。 雖然漲幅有限,但成本端原料和用電成本下降明顯:2016 年氧化鋁均價同比大幅下降約12%,平均用電成本同比下降約10%。 成本端的有力支撐,使得公司鋁錠毛利率達到15.95%,同比提高12.21 個百分點,為2004 年以來最好水準。 此外鋁加工產品毛利率達到16.77%,亦達到2005 年年以來最好水準。 受益於鋁錠銷售毛利的大幅提升,公司全年歸屬淨利同比大增315%。
【2】三項費用同比基本持平,行業比較中仍有下降空間。 2016 年由於公司對使用壽命較長的電解槽進行修理等事項,導致管理費用同比增加36.86%。 但同比看銷售費用下降4.56%仍屬出色,對比而言, 2016 年行業絕大多數企業銷售費用同比增加。 另外因為2016 年募集資金37 億,導致公司財務費用大幅下降約2 億元,亦是業績直接助力。 綜合而言,三項費用率11.82%同比基本持平,同行業對比處於中游, 仍有較大下降空間。
【3】水電率一體化龍頭,有望受益於供給側改革。 公司正著力提升上游鋁土礦、氧化鋁資源保障能力,文山和老撾產能投產將增加氧化鋁自給率,降低全產業鏈運營成本。 此外,積極發展鋁材加工、並進入鋁空氣電池領域,實現了公司綠色低碳水電鋁加工一體化產業鏈橫向拓展和縱向延伸。
【4】投資建議:預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.16、0.18、0.21 元,對應P/E 為49.18X,42.90X,37.37X,增持評級。
【5】風險:鋁價波動及下游需求收縮,供給側改革不及預期。