證券時報網（www.stcn.com）01月10日訊
歐菲科技：增資柔性觸控新業務， 新設智慧汽車兩大子公司
研究機構：申萬宏源
投資要點：
增資南昌歐菲觸控， 柔性觸控產能擴張在望。 通過本次增資協定的簽署， 南昌歐菲觸控獲得了低成本資金支持， 按照當前一至五年（含五年）基準貸款利率4.75%測算， 共節約財務成本7,837.5 萬元， 扣除支出管理費1,650 萬元， 實際節約成本6,187.5 萬元。 本次增資將加快推進柔性觸控感應元件專案建設， 為拓展客戶做產能和技術準備。
對外投資兩家全資子公司， 深度佈局智慧汽車業務。 公司在智慧中控領域具備核心優勢，
維持盈利預測， 維持“買入”評級。 維持2017/2018/2019 年收入預測398/515/719 億元， 維持歸母淨利潤預期為13.5/21.0/31.2 億， 對應EPS 0.50/0.77/1.15 元， 當前股價對應2019 年PE 18X， 維持買入評級。
（證券時報網快訊中心）
康恩貝：2017年歸母淨利潤預增60～80％， 大品牌工程成效顯現
研究機構：國海證券
事件：
近日， 康恩貝發佈2017 年度業績預增公告：公司2017 年度歸母淨利潤預計同比增長60%到80%， 扣非後歸母淨利潤預計同比增長41%到60%。
業績符合預期，
大品牌戰略顯效， 持續驅動內生成長。 公司在重新梳理主打品種基礎上啟動大品牌大品種工程， 計畫用5 年時間培育十個以上過10 億的戰略大品種。 公司在執行中大力推行大品牌+高毛利+終端分銷組合模式， 切合當前OTC 市場的銷售環境，
醫保目錄和一致性評價助力處方藥成長。 2017 年新版國家醫保目錄中公司新進入15 個品種， 其中包括漢防己甲素片、腸炎寧顆粒等潛力品種， 截止9 月底， 已有19 個省市開始或即將執行新版醫保目錄， 其中包括北京、廣東和江浙等藥品份額靠前的大省；一致性評價第一批289 個文號公司涉及到的有59 個品規， 其中16 個品規公司已經申報了參比製劑備案， 一致性評價結果落地將淘汰低品質品種， 提高市場集中度， 為公司普藥品種提供增長機遇。
大股東和員工持股增持彰顯發展信心。 2017 年6 月至12 月， 公司大股東康恩貝集團連續增持公司股權，
盈利預測和投資評級：繼續看好公司大品牌戰略， 增長模式從外延轉向內生持續增長， 考慮到公司剝離非主業資產之後， 聚焦內生性成長， 大品種大品牌戰略持續推進顯現成效， 公司經營逐季改善顯著， 行銷激勵和員工持股計畫理順內部利益關係， 控股股東持續增持彰顯公司管理層對未來公司發展的信心， 因此我們預計2017-2019 年公司EPS 分別為0.30、0.35、0.40 元， 對應當前股價PE 為24.23、20.50、18.06 倍， 維持買入評級。
風險提示：大品種大品牌戰略推進進度和效果不及預期， 公司零售市場拓展及處方藥產品增長的不確定性，
國瓷材料：年報預增86％~102％， 業務趨勢向好
研究機構：華泰證券
2017 年預計淨利增86%-102%， 略低於預期
國瓷材料發佈2017 年業績預告， 實現淨利2.43-2.63 億元， 同比增長86%-102%， 按照當前5.98 億股的總股本計算， 對應EPS 為0.41-0.44 元， 業績略低於市場預期。 對應公司2017Q4 淨利0.70-0.90 億元， 同比增86%-139%。 報告期內非經常性損益對淨利潤的影響金額約為2800 萬元。 結合公司年報業績預告， 我們下調公司2017 年淨利預測至2.56 億元， 下調目標價至22.04-24.36 元， 維持“增持”評級。
外延並表增厚業績， MLCC 粉末及氧化鋯改善
我們預計公司2017 年業績增長源於：1）2017 年以來公司相繼並表王子制陶、國瓷戍普、國瓷博晶、江蘇天諾（根據我們測算， 王子制陶貢獻淨利約5000 萬元，其他子公司增量有限），顯著增厚業績；2）MLCC 供需趨緊，公司MLCC 陶瓷粉體自4 月以來持續提價，根據公司回饋，銷量較2016 年提升超30%，盈利改善顯著；3）齒科需求強勁帶動納米氧化鋯銷量持續提升；4）受益於鋰電池濕法隔膜需求及環保壓力下低端小產能關停，公司高純氧化鋁銷量大幅增長。但原料漲價、環保壓力提升也對公司當期業績造成一定負面影響。
擬控股愛爾創並攜手藍思科技，氧化鋯下游市場廣闊
公司於2017 年12 月先後公告擬通過非公開發行收購深圳愛爾創75%股權及擬出資0.51 億元與藍思科技合作設立藍思國瓷，推動公司高純納米氧化鋯在下游齒科及消費電子陶瓷外殼（手錶、手機等）領域放量，打開國內外市場空間並逐步建立領先優勢。
MLCC 需求持續增長，陶瓷粉體業務有望持續上行
伴隨手機輕薄化及PC、物聯網等領域由於產品品質及提升，疊加汽車電子化率的逐步提升，MLCC 需求持續增長，下游客戶亦陸續擴產。另一方面，由於原材料價格亦小幅上行，MLCC 粉體年內提價10%-15%，且供需趨緊，行業高景氣延續。同時，預計公司2018 年產能也將有所提升，將充分受益于行業高景氣。
維持“增持”評級
作為國內新材料平臺型公司的代表，國瓷材料依託水熱法核心技術實現了多種高端無機新材料的國產化，同時內生和外延並舉，多維度拓展產品線，與現有板塊構成有力協同，結合公司年報業績預告，我們下調公司2017年淨利預測至2.56 億元（原值2.81 億元），對應EPS 至0.43 元，維持2018、2019 年EPS 分別為0.58、0.75 元的預測，結合可比公司估值水準（2018年平均41 倍PE），給予公司2018 年38-42 倍PE，對應目標價22.04-24.36元（原值24.40-27.80 元），維持“增持”評級。
風險提示：新業務發展不及預期風險、核心技術失密風險、下游需求不達預期風險。
台海核電：擬簽36.5億大訂單，增厚未來三年業績
研究機構：國信證券
事項：
台海核電2018年1月5日發佈公告，公司擬與控股股東煙臺台海集團簽署重大合同。台海集團擬向公司的一級全資子公司煙臺台海核電採購容器鍛件等產品，上述交易由若干子合同組成，預計交易執行期至2020 年底，金額不超過36.5億元，預計每年為公司創造淨利潤2-6 億元。
評論：
36.5 億元大訂單將顯著增厚業績，非核鍛件業務大幅拓展降低核電業務依賴性
公司定位于成長為以高端材料研發與生產能力和高端裝備製造能力為基礎，可涵蓋核電/石化/火電/水電/海工/航空/高鐵等領域的綜合性高端裝備供應商，緊緊圍繞這兩大核心競爭力進行多元化佈局。一方面憑藉研發創新能力對主營產品持續進行研發升級，不斷擴大在專業領域的產品和技術優勢，提高核電設備的研發製造能力，同時依靠優勢技術逐步拓寬公司對核電設備及材料的覆蓋領域，延伸產業鏈；另一方面，謀求“相關多元化”戰略佈局，提前展開核電小堆設備等研發工作，利用鑄鍛件製造的通用性，將高端鍛件製造能力延伸至其他裝備製造行業，持續豐富公司產品線。此次公司獲得母公司關於容器鍛件等產品36.5 億元大訂單，其意義主要在於以下兩方面：1）非核鍛件業務拓展取得重大突破，將顯著增厚業績，打開公司業績成長空間：根據公司歷年年報披露資料，核電業務主要由核電主管道、其他核電設備、核級材料及技術服務構成，其他非核專用設備業務主要由鍛造產品、石化裝備、轉爐成套設備及鈷精礦等構成，再結合目前核電機組審批停滯近兩年的現狀，該訂單業務大概率屬於非核鍛件業務，預計2018-2020 年每年為公司創造淨利潤約2-6 億元；2）該訂單的收入確認會顯著改變公司未來三年的營收結構，將降低公司對單一核電業務的依賴性，減小核電政策變化對公司業績的影響，有利於公司長期健康發展。
三代核電只欠政策東風，公司將充分受益核電項目重啟
三代核電技術成熟，關鍵路徑上不存在技術阻礙。根據《核電中長期發展規劃（2011-2020 年）》的要求，我國新建核電機組必須符合三代安全標準，目前國內在建三代核電技術包括AP1000、EPR 和華龍一號，後續技術路線將華龍一號和AP1000 為主。華龍一號是充分利用現有設計技術和裝備製造體系、漸進式改進形成的三代核電技術；95%的設備採用成熟的設計和製造工藝，關鍵設備如主泵、蒸汽發生器、數位化儀控系統（DCS）等均採用成熟定型產品，具有豐富的工程應用和運行經驗，剩下5%的新設備也完成試驗驗證。AP1000 是採用美國西屋公司技術，技術上最大的主泵問題已經解決，目前首堆已完成熱試，後續不存在關鍵路徑上的設備技術阻礙。
國家核電政策態度一貫積極明確，目前基於保守決策放緩審批節奏。推進沿海核電建設，積極開展內陸核電專案前期論證工作。根據《電力發展十三五規劃(2016-2020 年)》和《能源發展十三五規劃》的意見，2020 年運行核電裝機力爭達到5800 萬千瓦，在建核電裝機達到3000 萬千瓦以上。而截止2018 年1 月，在運在建核電機組共計5802 萬千瓦，仍需建設超3000 萬千瓦核電機組，按單台機組功率120 萬千瓦估算，2020 年前至少需新開工25 台機組，年均7~9台左右。當前核電審批陷入停滯的重要原因之一是全球首個AP1000 核電項目浙江三門核電站還未能投產，後續核電審批放行的必要條件是AP1000 項目並網發電並完成試運行168 小時。三門核電1 號機組仍處於熱試完成、裝料在即的節點上。北極星電力網消息，國家基於保守決策的考慮，2017 年下半年，核安全局、能源局先後共組織了三批專家前往三門核電站進行檢查，檢查的結果均為1 號機組具備裝料條件。但國家高層對該機組的裝料許可仍未放行，不過核電重啟預期進一步增強。一旦核電審批重啟，按公司主管道50%的市占率估算，核電業務預計可帶來每年至少4-5億元的淨利潤。
投資建議：
預計2017-19 年淨利潤分別為9.93 億元、12.61 億元、14.61 億元，對應EPS 為1.15、1.45、1.68 元，對應PE 分別為23.1X、18.2X、15.7X。考慮公司是核電設備細分領域龍頭企業，不斷進行技術升級保持行業領先地位，積極拓展核電及非核設備產業鏈，擴大市場空間，建議給予“增持”評級。
風險因素：
核電招標進度不及預期；新業務拓展不及預期；訂單落地進度不及預期。
天成自控：乘用車座椅進展順利，佈局航空開拓新領域
研究機構：東北證券
報告摘要：
傳統工程機械與商用車座椅業務維持增長。2017 年，受益於軌交、鐵路和城鎮化等基建需求和超限治理等物流行業的整頓，工程機械和商用車復蘇並取得了良好的增速。下游行業復蘇帶動公司工程機械和商用車座椅業務營收快速增長，未來隨著“十三五規劃”專案的開工和“一帶一路”建設推動，公司傳統座椅業務預計將保持快速增長。
乘用車座椅業務兌現順利，未來進入高速增長通道。從2016 年公司開拓乘用車座椅業務以來進展非常順利，2017 上半年公司已實現眾泰B11B 車型座椅批量供應，又被提名賽麟AM139 Mycar 的整車座椅總成供應商，在上汽也取得了突破性的進展。2017 上半年公司乘用車座椅營收2221.05 萬元，同比增長413.92%。目前乘用車座椅被江森等海外巨頭壟斷，具有巨大的替代空間。考慮到較長的整車產業鏈切入週期和乘用車座椅的廣闊市場，未來幾年內乘用車座椅將成為公司營收增長最具爆發力的業務。
前瞻把握機遇，戰略佈局航空座椅。目前國產大飛機進展順利，C919已經順利首飛並且取得了訂單。由於航空座椅技術壁壘較高，國內的航空座椅供應商還是一片空白。航空座椅具有較高的附加值，目前還是一片藍海市場。公司在發行可轉換債券募集資金的公告中提出建設航空座椅生產基地建設專案，考慮到公司過往業務的開拓速度，我們認為航空座椅有望成為公司的又一新興增長點。
投資建議：看好主業和乘用車座椅業務的增長，預計公司2017-2019年EPS 分別為0.32 元、0.46 元、0.62 元，維持增持評級。
投資風險：乘用車開拓不達預期、原材料價格上漲。
志邦股份：新品類木門落地，管道佈局持續推進
研究機構：國泰君安
上調目標價至67.2 元，維持增持評級。公司設立全資子公司志邦木業佈局木門，實現定制品類的完善並進一步提升製造生產綜合水準。隨著管道佈局穩步推進以及多品類定制產品體系構建，公司將迎來快速發展階段。維持2017~2019 年EPS 為1.57/2.1/2.8 元，考慮地產悲觀預期修復對行業平均估值提升，給予2018 年32 倍PE，上調目標價至67.2 元，增持評級。
擬投建的專案製造水準將達到國內領先地位。志邦木業擬以招拍掛方式取得土地使用權建設廠房，計畫投資約120000 萬人民幣擬新建志邦木業生產車間、購置生產設備及配套專案，用於木門、櫥櫃門、家居配套、檯面生產等，生產線將新增連線封邊機、中央吸塵等設備，新設備及工藝的選擇將使公司的製造水準達到國內領先地位。
新增木門將進一步豐富產品品類，定制產品結構不斷完善。志邦木業項目建成後將具備年產木門及家居配套50 萬套產品的生產線及配套設施，新品類木門的落地將進一步豐富產品品類，實現全屋定制更完善的佈局，為公司創造新利潤增長點
管道佈局穩步推進，原有品類管道拓展及新增品類落地將帶動公司步入快速發展階段。隨著規模效應的逐步釋放，預計原材料價格提升對毛利率的影響將逐步消除；憑藉清晰的櫥櫃管道拓展節奏及衣櫃業務快速發力，原有品類將逐漸步入穩步增長階段，公司佈局定制領域的內生增長動力將得到逐步體現，伴隨著新品類的不斷落地，預計公司將迎來快速發展期。
風險提示：地產調控帶來的需求波動，原材料價格波動風險。
恒力股份：與中化集團合作，開創煉油行業“央企﹢民企”合作新格局
研究機構：華創證券
主要觀點
恒力股份作為民營煉化企業四巨頭之一，前期股價表現弱於桐昆、恒逸、榮盛，我們認為主要有兩大制約因素：1）市場對煉化項目投資資金來源是否有保障存在疑慮；2）市場認為公司煉化項目投產後，成品油銷售管道相對薄弱，將影響其項目收益。
1. 重組過會，資金將得到解決
隨著公司重組項目17年12月14日獲得證監會有條件通過，我們認為資金問題基本得到解決。按照募集不超過公司現有股本（28.26億股）20%，及今日收盤價14.40元/股計算，此次重組可募集配套資金不超過81.39億元。此外定增過會將有效加快銀團貸款的審批進度。預計春節過後，煉化專案大型設備將陸續進場安裝，定增過會將為資金提供有效保障。
2. 重組過會，資金將得到解決
與中化合作，成品油銷售得到保障。1月8日與中化集團簽署合作協定。根據協定，雙方將建立長期、穩定的戰略合作，在恒力2000萬噸/年煉化一體化項目投產後的原料採購，汽油、柴油、航空煤油等成品油以及其他化工產品的銷售方面開展全面深度合作。恒力集團將借助中化集團在建的中化能源互聯網專案獲得服務，雙方將開展更緊密合作。中化集團為國務院國資委監管的國有重要骨幹企業，是中國四大國家石油公司之一，資本實力雄厚，服務網路強大，2020年目標擁有加油站1500座。此次合作，補齊了恒力煉化項目最薄弱的環節--成品油的銷售。
3．全產業發展，空間廣闊
恒力煉化2000萬噸/年煉化一體化項目具有政策支持優勢、工藝技術優勢、一體化優勢及產業協同優勢。目前項目進展順利，預計18年底可運行試生產。根據公司可研報告，2000萬噸煉化項目完全達產後，將實現近百億淨利潤。目前PTA行業整體供需格局向好，處於底部回升階段。恒力投資660萬噸/年PTA生產裝置將充分受益行業景氣度回升。公司滌綸長絲產能140萬噸，其中110萬噸FDY、30萬噸DTY。公司FDY產品以細旦超細旦為主，市占率超過10%，噸盈利水準處於行業前列。
4.盈利預測及評級
公司是國內領先的聚酯生產企業，FDY產品盈利水準領先行業水準。公司通過集團資產注入將形成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業絲”的完整產業鏈。考慮重組項目，公司股本將達到51億，我們預計17-19年實現歸母淨利潤16、28、70億元，對應EPS0.31、0.55、1.37，對應PE46X、26X、10X。
不考慮煉化及PTA項目，預計公司17-19年EPS為0.57、0.62、0.73元，對應PE為25X、23X、20X。維持“推薦”評級。
風險提示：油價大幅波動，下游需求不及預期。
片仔癀：2017年度業績預增超預期，核心產品量價齊升
研究機構：聯訊證券
投資要點
事件
昨日晚間，公司發佈2017 年業績預增公告，歸屬上市公司股東淨利潤預計增加2.14-3.22 億元，即全年歸母淨利潤範圍在7.51-8.58 億元，同比增長40%-60%。扣除非經常性損益後的歸母淨利潤預計增加1.96-3.03 億元，全年扣非淨利7.19-8.26 億元，同比增長38%至58%。業績預增主要原因是母公司片仔癀藥業公司產品銷售增長帶動利潤的增長；另外，處置福建太爾科技股份有限公司股票，對公司當期損益影響約為2,132 萬元。
第四季度實現歸母淨利潤範圍0.77-1.84 億元，營收逐季走高
公司前三季度實現歸母淨利潤6.74 億元，單季度利潤平均約2.24 億元，且業績相對平滑；根據全年業績預告，我們測算第四季度單季實現歸母淨利潤範圍約0.77-1.84 億元，主要是由於第四季度是公司全年費用計提集中高點；營收方面，公司單季度過往營收逐季穩定增長，我們預測2017 年第四季度營收約9-10 億元，營收逐季增長一部分是由於公司旗下醫藥商業業務高增長（主要由廈門片仔癀宏仁醫藥執行），另外醫藥工業部分核心產品片仔癀持續提價，量價齊升。
核心產品片仔癀持續提價，銷量預計提升超過30%，量價齊升明顯
公司醫藥工業部分核心產品為片仔癀，治療功效主要是護肝保肝，用於急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡等，今年前三季度公司肝病用藥實現營收10.72 億元，同比增34.69%，占醫藥工業分部營收的93.5%；片仔癀所用原材料包括天然麝香、牛黃等多味名貴中藥材，由於國內天然麝香當前庫存有限，從2005 年開始，國家對天然麝香進行嚴格管理，實行配額制管理，人工養麝也遠不能滿足原料需求，片仔癀存在長期提價基礎。在2007-2017 年十年間，片仔癀國內出廠價提價9 次，國際出口提價8 次；國內最新零售價530元/粒，兩年兩次提價漲幅達15%；國外供應價格上調不超過3 美元（目前約48 美元/粒）。我們估算全年肝病用藥（片仔癀）銷售額增速在35-40%，扣除提價影響，片仔癀錠劑預計銷量增長超過30%，核心產品量價齊升明顯。
日化業務充分放大公司品牌價值，未來業績增長新引擎
依託片仔癀較高的國內外知名度，公司在片仔癀化妝品、牙膏等日化系列持續開拓。2016 年前三季度實現2.44 億元，同比大增41.41%；相比目前日化業務開展較為成功的雲南白藥，我們認為公司核心產品片仔癀與雲南白藥同屬知名民族中藥瑰寶，同為國家絕密級，未來日化業務將比肩雲南白藥，成為未來業績增長新引擎。
盈利預測與投資評級
受天然麝香等名貴中藥材原料供應限制，並參考核心產品片仔癀過往提價歷史，我們預計未來兩年片仔癀國內零售價仍能保持每年6-8%左右的提價幅度（2016年提價40元，提價幅度8.6%，2017年提價30元，提價幅度6%）。我們預測2017-2018年公司實現營業收入36.7%.5..4億元，實現歸母淨利潤8.1.0 .8億元，對應EPS為1.35.66.12元，昨日收盤價（72.08元）對應PE為53# 倍，首次給予"增持"評級。
風險提示
原材料價格劇烈波動；產品提價後銷售不及預期。
世茂股份：四季度銷售額大增，估值修復空間可期
研究機構：中銀國際
世茂股份(600823.CH/人民幣6.37, 買入)公告去年四季度經營資料，銷售業績大超預期，全年實現銷售額增長45%，較前三季度25%的增幅大幅擴大；另一方面，集團在經歷兩年戰略調整後將進入新一輪擴張週期，去年世茂房地產實現銷售額首破千億元同比增長48%，未來仍有望保持30%以上的銷售增速，而公司作為集團重要的業務平臺或貢獻超預期業績，估值修復空間巨大。公司目前市盈率9 倍，市淨率僅1.1 倍，是低負債率低估值的二線藍籌標的，或最大程度受益此輪由政策邊際寬鬆催生的板塊估值修復行情。我們維持前期公司深度報告《世茂股份：輕裝上陣再出發，低估值商業龍頭》的觀點，重申買入評級。
2017 年1-12 月，公司實現合同簽約額216 億元，同比增長45%；實現合同簽約面積110 萬平方米，同比增長28%；簽約單價為1.95 萬元/平方米，同比增長13%。截至12 月末，公司已超額實現全年銷售目標，目標完成率為127%。
點評
四季度銷售業績大超預期，集團銷售首破千億元。公司2017 年實現合同簽約額216 億元，同比增長45%，較1-9 月擴大20 個百分點；實現合同簽約面積同比增長28%，較1-9 月擴大16 個百分點；簽約單價為1.95 萬元/平方米，同比增長13%。另一方面，世茂房地產集團去年實現銷售額1,008 億元，同比增長48%，首破千億元。目前公司和集團負債率明顯低於行業平均水準，公司17Q3 淨負債率僅16%，擴張潛力巨大，後續仍有望保持銷售高增長趨勢。
地產板塊迎來普漲行情，驅動因素來自估值修復。受益于蘭州、南京等城市邊際鬆綁調控政策，近期地產板塊迎來久違的普漲行情。我們認為目前短期調控政策已邊際見底，行業估值天花板已打開，高成長低估值的一二線龍頭開發企業的估值修復空間巨大，公司目前市盈率僅9 倍，市淨率1.1 倍，而淨負債率明顯低於行業平均水準，去年銷售大幅增長45%鎖定未來業績 釋放空間，目前市值仍然處於顯著折價的狀態。
集團戰略規模大幅擴大，公司成長動力十足。世貿集團自2015 年戰略調整完畢，供貨重心轉向一二線城市，未來幾年計畫進入新一輪擴張期，重新衝擊TOP10，未來仍有望保持30%以上的銷售增速。世茂股份的業績貢獻占集團比重約1/4，預計未來實現至少20%以上的增長才能保障集團的戰略目標達成，而目前的估值顯著低估。我們維持前期公司深度報告《世茂股份：輕裝上陣再出發，低估值商業龍頭》的觀點，重申買入評級。
桃李麵包：利潤率同比修復明顯，低基數下一季報值得期待
研究機構：安信證券
利潤率同比修復明顯，低基數下一季報值得期待
■事件：公司發佈年報業績預告。經公司初步核算，預計2017 年全年實現營業總收入40.80 億元，同比增長23.42%；歸屬于上市公司股東的淨利潤5.14 億元，同比增長17.99%，以上資料尚未經審計，具體資料以2017 年年度報告為准。
■收入利潤均實現高增長，單四季度淨利率同比提升明顯：單四季度實現收入11.24 億元，同比增長21.1%，在基數不低的情況仍能實現收入超過20%的快速增長反映了行業的高景氣度和公司在區域擴張方面取得的良好成效。單四季度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.56 億元，同比增長41.2%，單四季度淨利潤率達到13.87%，環比略有下降，主要系三四季度產品結構差異導致，三季度包含毛利率更高的月餅，與2016 年4 季度相比，淨利率同比大幅提升接近2.0pct，主要系提價及產品結構升級作用。預計在新產能投放推動區域擴張加快、產品結構優化、費率回歸合理水準的作用下，公司整體盈利性有望不斷改善。
■利潤率有望隨產能落地不斷修復，同比基數偏低預計2018 年1 季報表現亮眼：新工廠在投產初期的短期費用支出較多，但隨其運轉成熟、收入擴大，費用率有望逐漸回歸合理水準，帶動利潤率修復。根據此前公司公告進度推算，天津和重慶工廠2017 年四季度起已開始貢獻產能增量，2018 年亦有合理產能規劃，為區域拓展提供堅實支撐。由於2017 年一季度公司費用投放較多、業績基數明顯偏低，在收入保持快速增長、利潤率持續修復的情況下2018 年1 季報表現預計將非常亮眼。
■投資建議：根據業績預告略調整盈利預測，預計公司2017 年-2018年的收入增速分別為23%、24%，淨利潤增速分別為18%、27%，維持增持-A 的投資評級及6 個月目標價48 元，相當於2018 年33 倍的動態市盈率。
■風險提示：擴張進度不達預期，盈利能力提升不達預期。
王子制陶貢獻淨利約5000 萬元，其他子公司增量有限），顯著增厚業績；2）MLCC 供需趨緊，公司MLCC 陶瓷粉體自4 月以來持續提價，根據公司回饋，銷量較2016 年提升超30%，盈利改善顯著；3）齒科需求強勁帶動納米氧化鋯銷量持續提升；4）受益於鋰電池濕法隔膜需求及環保壓力下低端小產能關停，公司高純氧化鋁銷量大幅增長。但原料漲價、環保壓力提升也對公司當期業績造成一定負面影響。擬控股愛爾創並攜手藍思科技，氧化鋯下游市場廣闊
公司於2017 年12 月先後公告擬通過非公開發行收購深圳愛爾創75%股權及擬出資0.51 億元與藍思科技合作設立藍思國瓷，推動公司高純納米氧化鋯在下游齒科及消費電子陶瓷外殼（手錶、手機等）領域放量，打開國內外市場空間並逐步建立領先優勢。
MLCC 需求持續增長，陶瓷粉體業務有望持續上行
伴隨手機輕薄化及PC、物聯網等領域由於產品品質及提升，疊加汽車電子化率的逐步提升，MLCC 需求持續增長，下游客戶亦陸續擴產。另一方面，由於原材料價格亦小幅上行，MLCC 粉體年內提價10%-15%，且供需趨緊，行業高景氣延續。同時，預計公司2018 年產能也將有所提升，將充分受益于行業高景氣。
維持“增持”評級
作為國內新材料平臺型公司的代表，國瓷材料依託水熱法核心技術實現了多種高端無機新材料的國產化，同時內生和外延並舉，多維度拓展產品線，與現有板塊構成有力協同，結合公司年報業績預告，我們下調公司2017年淨利預測至2.56 億元（原值2.81 億元），對應EPS 至0.43 元，維持2018、2019 年EPS 分別為0.58、0.75 元的預測，結合可比公司估值水準（2018年平均41 倍PE），給予公司2018 年38-42 倍PE，對應目標價22.04-24.36元（原值24.40-27.80 元），維持“增持”評級。
風險提示：新業務發展不及預期風險、核心技術失密風險、下游需求不達預期風險。
台海核電：擬簽36.5億大訂單，增厚未來三年業績
研究機構：國信證券
事項：
台海核電2018年1月5日發佈公告，公司擬與控股股東煙臺台海集團簽署重大合同。台海集團擬向公司的一級全資子公司煙臺台海核電採購容器鍛件等產品，上述交易由若干子合同組成，預計交易執行期至2020 年底，金額不超過36.5億元，預計每年為公司創造淨利潤2-6 億元。
評論：
36.5 億元大訂單將顯著增厚業績，非核鍛件業務大幅拓展降低核電業務依賴性
公司定位于成長為以高端材料研發與生產能力和高端裝備製造能力為基礎，可涵蓋核電/石化/火電/水電/海工/航空/高鐵等領域的綜合性高端裝備供應商，緊緊圍繞這兩大核心競爭力進行多元化佈局。一方面憑藉研發創新能力對主營產品持續進行研發升級，不斷擴大在專業領域的產品和技術優勢，提高核電設備的研發製造能力，同時依靠優勢技術逐步拓寬公司對核電設備及材料的覆蓋領域，延伸產業鏈；另一方面，謀求“相關多元化”戰略佈局，提前展開核電小堆設備等研發工作，利用鑄鍛件製造的通用性，將高端鍛件製造能力延伸至其他裝備製造行業，持續豐富公司產品線。此次公司獲得母公司關於容器鍛件等產品36.5 億元大訂單，其意義主要在於以下兩方面：1）非核鍛件業務拓展取得重大突破，將顯著增厚業績，打開公司業績成長空間：根據公司歷年年報披露資料，核電業務主要由核電主管道、其他核電設備、核級材料及技術服務構成，其他非核專用設備業務主要由鍛造產品、石化裝備、轉爐成套設備及鈷精礦等構成，再結合目前核電機組審批停滯近兩年的現狀，該訂單業務大概率屬於非核鍛件業務，預計2018-2020 年每年為公司創造淨利潤約2-6 億元；2）該訂單的收入確認會顯著改變公司未來三年的營收結構，將降低公司對單一核電業務的依賴性，減小核電政策變化對公司業績的影響，有利於公司長期健康發展。
三代核電只欠政策東風，公司將充分受益核電項目重啟
三代核電技術成熟，關鍵路徑上不存在技術阻礙。根據《核電中長期發展規劃（2011-2020 年）》的要求，我國新建核電機組必須符合三代安全標準，目前國內在建三代核電技術包括AP1000、EPR 和華龍一號，後續技術路線將華龍一號和AP1000 為主。華龍一號是充分利用現有設計技術和裝備製造體系、漸進式改進形成的三代核電技術；95%的設備採用成熟的設計和製造工藝，關鍵設備如主泵、蒸汽發生器、數位化儀控系統（DCS）等均採用成熟定型產品，具有豐富的工程應用和運行經驗，剩下5%的新設備也完成試驗驗證。AP1000 是採用美國西屋公司技術，技術上最大的主泵問題已經解決，目前首堆已完成熱試，後續不存在關鍵路徑上的設備技術阻礙。
國家核電政策態度一貫積極明確，目前基於保守決策放緩審批節奏。推進沿海核電建設，積極開展內陸核電專案前期論證工作。根據《電力發展十三五規劃(2016-2020 年)》和《能源發展十三五規劃》的意見，2020 年運行核電裝機力爭達到5800 萬千瓦，在建核電裝機達到3000 萬千瓦以上。而截止2018 年1 月，在運在建核電機組共計5802 萬千瓦，仍需建設超3000 萬千瓦核電機組，按單台機組功率120 萬千瓦估算，2020 年前至少需新開工25 台機組，年均7~9台左右。當前核電審批陷入停滯的重要原因之一是全球首個AP1000 核電項目浙江三門核電站還未能投產，後續核電審批放行的必要條件是AP1000 項目並網發電並完成試運行168 小時。三門核電1 號機組仍處於熱試完成、裝料在即的節點上。北極星電力網消息，國家基於保守決策的考慮，2017 年下半年，核安全局、能源局先後共組織了三批專家前往三門核電站進行檢查，檢查的結果均為1 號機組具備裝料條件。但國家高層對該機組的裝料許可仍未放行，不過核電重啟預期進一步增強。一旦核電審批重啟，按公司主管道50%的市占率估算，核電業務預計可帶來每年至少4-5億元的淨利潤。
投資建議：
預計2017-19 年淨利潤分別為9.93 億元、12.61 億元、14.61 億元，對應EPS 為1.15、1.45、1.68 元，對應PE 分別為23.1X、18.2X、15.7X。考慮公司是核電設備細分領域龍頭企業，不斷進行技術升級保持行業領先地位，積極拓展核電及非核設備產業鏈，擴大市場空間，建議給予“增持”評級。
風險因素：
核電招標進度不及預期；新業務拓展不及預期；訂單落地進度不及預期。
天成自控：乘用車座椅進展順利，佈局航空開拓新領域
研究機構：東北證券
報告摘要：
傳統工程機械與商用車座椅業務維持增長。2017 年，受益於軌交、鐵路和城鎮化等基建需求和超限治理等物流行業的整頓，工程機械和商用車復蘇並取得了良好的增速。下游行業復蘇帶動公司工程機械和商用車座椅業務營收快速增長，未來隨著“十三五規劃”專案的開工和“一帶一路”建設推動，公司傳統座椅業務預計將保持快速增長。
乘用車座椅業務兌現順利，未來進入高速增長通道。從2016 年公司開拓乘用車座椅業務以來進展非常順利，2017 上半年公司已實現眾泰B11B 車型座椅批量供應，又被提名賽麟AM139 Mycar 的整車座椅總成供應商，在上汽也取得了突破性的進展。2017 上半年公司乘用車座椅營收2221.05 萬元，同比增長413.92%。目前乘用車座椅被江森等海外巨頭壟斷，具有巨大的替代空間。考慮到較長的整車產業鏈切入週期和乘用車座椅的廣闊市場，未來幾年內乘用車座椅將成為公司營收增長最具爆發力的業務。
前瞻把握機遇，戰略佈局航空座椅。目前國產大飛機進展順利，C919已經順利首飛並且取得了訂單。由於航空座椅技術壁壘較高，國內的航空座椅供應商還是一片空白。航空座椅具有較高的附加值，目前還是一片藍海市場。公司在發行可轉換債券募集資金的公告中提出建設航空座椅生產基地建設專案，考慮到公司過往業務的開拓速度，我們認為航空座椅有望成為公司的又一新興增長點。
投資建議：看好主業和乘用車座椅業務的增長，預計公司2017-2019年EPS 分別為0.32 元、0.46 元、0.62 元，維持增持評級。
投資風險：乘用車開拓不達預期、原材料價格上漲。
志邦股份：新品類木門落地，管道佈局持續推進
研究機構：國泰君安
上調目標價至67.2 元，維持增持評級。公司設立全資子公司志邦木業佈局木門，實現定制品類的完善並進一步提升製造生產綜合水準。隨著管道佈局穩步推進以及多品類定制產品體系構建，公司將迎來快速發展階段。維持2017~2019 年EPS 為1.57/2.1/2.8 元，考慮地產悲觀預期修復對行業平均估值提升，給予2018 年32 倍PE，上調目標價至67.2 元，增持評級。
擬投建的專案製造水準將達到國內領先地位。志邦木業擬以招拍掛方式取得土地使用權建設廠房，計畫投資約120000 萬人民幣擬新建志邦木業生產車間、購置生產設備及配套專案，用於木門、櫥櫃門、家居配套、檯面生產等，生產線將新增連線封邊機、中央吸塵等設備，新設備及工藝的選擇將使公司的製造水準達到國內領先地位。
新增木門將進一步豐富產品品類，定制產品結構不斷完善。志邦木業項目建成後將具備年產木門及家居配套50 萬套產品的生產線及配套設施，新品類木門的落地將進一步豐富產品品類，實現全屋定制更完善的佈局，為公司創造新利潤增長點
管道佈局穩步推進，原有品類管道拓展及新增品類落地將帶動公司步入快速發展階段。隨著規模效應的逐步釋放，預計原材料價格提升對毛利率的影響將逐步消除；憑藉清晰的櫥櫃管道拓展節奏及衣櫃業務快速發力，原有品類將逐漸步入穩步增長階段，公司佈局定制領域的內生增長動力將得到逐步體現，伴隨著新品類的不斷落地，預計公司將迎來快速發展期。
風險提示：地產調控帶來的需求波動，原材料價格波動風險。
恒力股份：與中化集團合作，開創煉油行業“央企﹢民企”合作新格局
研究機構：華創證券
主要觀點
恒力股份作為民營煉化企業四巨頭之一，前期股價表現弱於桐昆、恒逸、榮盛，我們認為主要有兩大制約因素：1）市場對煉化項目投資資金來源是否有保障存在疑慮；2）市場認為公司煉化項目投產後，成品油銷售管道相對薄弱，將影響其項目收益。
1. 重組過會，資金將得到解決
隨著公司重組項目17年12月14日獲得證監會有條件通過，我們認為資金問題基本得到解決。按照募集不超過公司現有股本（28.26億股）20%，及今日收盤價14.40元/股計算，此次重組可募集配套資金不超過81.39億元。此外定增過會將有效加快銀團貸款的審批進度。預計春節過後，煉化專案大型設備將陸續進場安裝，定增過會將為資金提供有效保障。
2. 重組過會，資金將得到解決
與中化合作，成品油銷售得到保障。1月8日與中化集團簽署合作協定。根據協定，雙方將建立長期、穩定的戰略合作，在恒力2000萬噸/年煉化一體化項目投產後的原料採購，汽油、柴油、航空煤油等成品油以及其他化工產品的銷售方面開展全面深度合作。恒力集團將借助中化集團在建的中化能源互聯網專案獲得服務，雙方將開展更緊密合作。中化集團為國務院國資委監管的國有重要骨幹企業，是中國四大國家石油公司之一，資本實力雄厚，服務網路強大，2020年目標擁有加油站1500座。此次合作，補齊了恒力煉化項目最薄弱的環節--成品油的銷售。
3．全產業發展，空間廣闊
恒力煉化2000萬噸/年煉化一體化項目具有政策支持優勢、工藝技術優勢、一體化優勢及產業協同優勢。目前項目進展順利，預計18年底可運行試生產。根據公司可研報告，2000萬噸煉化項目完全達產後，將實現近百億淨利潤。目前PTA行業整體供需格局向好，處於底部回升階段。恒力投資660萬噸/年PTA生產裝置將充分受益行業景氣度回升。公司滌綸長絲產能140萬噸，其中110萬噸FDY、30萬噸DTY。公司FDY產品以細旦超細旦為主，市占率超過10%，噸盈利水準處於行業前列。
4.盈利預測及評級
公司是國內領先的聚酯生產企業，FDY產品盈利水準領先行業水準。公司通過集團資產注入將形成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業絲”的完整產業鏈。考慮重組項目，公司股本將達到51億，我們預計17-19年實現歸母淨利潤16、28、70億元，對應EPS0.31、0.55、1.37，對應PE46X、26X、10X。
不考慮煉化及PTA項目，預計公司17-19年EPS為0.57、0.62、0.73元，對應PE為25X、23X、20X。維持“推薦”評級。
風險提示：油價大幅波動，下游需求不及預期。
片仔癀：2017年度業績預增超預期，核心產品量價齊升
研究機構：聯訊證券
投資要點
事件
昨日晚間，公司發佈2017 年業績預增公告，歸屬上市公司股東淨利潤預計增加2.14-3.22 億元，即全年歸母淨利潤範圍在7.51-8.58 億元，同比增長40%-60%。扣除非經常性損益後的歸母淨利潤預計增加1.96-3.03 億元，全年扣非淨利7.19-8.26 億元，同比增長38%至58%。業績預增主要原因是母公司片仔癀藥業公司產品銷售增長帶動利潤的增長；另外，處置福建太爾科技股份有限公司股票，對公司當期損益影響約為2,132 萬元。
第四季度實現歸母淨利潤範圍0.77-1.84 億元，營收逐季走高
公司前三季度實現歸母淨利潤6.74 億元，單季度利潤平均約2.24 億元，且業績相對平滑；根據全年業績預告，我們測算第四季度單季實現歸母淨利潤範圍約0.77-1.84 億元，主要是由於第四季度是公司全年費用計提集中高點；營收方面，公司單季度過往營收逐季穩定增長，我們預測2017 年第四季度營收約9-10 億元，營收逐季增長一部分是由於公司旗下醫藥商業業務高增長（主要由廈門片仔癀宏仁醫藥執行），另外醫藥工業部分核心產品片仔癀持續提價，量價齊升。
核心產品片仔癀持續提價，銷量預計提升超過30%，量價齊升明顯
公司醫藥工業部分核心產品為片仔癀，治療功效主要是護肝保肝，用於急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡等，今年前三季度公司肝病用藥實現營收10.72 億元，同比增34.69%，占醫藥工業分部營收的93.5%；片仔癀所用原材料包括天然麝香、牛黃等多味名貴中藥材，由於國內天然麝香當前庫存有限，從2005 年開始，國家對天然麝香進行嚴格管理，實行配額制管理，人工養麝也遠不能滿足原料需求，片仔癀存在長期提價基礎。在2007-2017 年十年間，片仔癀國內出廠價提價9 次，國際出口提價8 次；國內最新零售價530元/粒，兩年兩次提價漲幅達15%；國外供應價格上調不超過3 美元（目前約48 美元/粒）。我們估算全年肝病用藥（片仔癀）銷售額增速在35-40%，扣除提價影響，片仔癀錠劑預計銷量增長超過30%，核心產品量價齊升明顯。
日化業務充分放大公司品牌價值，未來業績增長新引擎
依託片仔癀較高的國內外知名度，公司在片仔癀化妝品、牙膏等日化系列持續開拓。2016 年前三季度實現2.44 億元，同比大增41.41%；相比目前日化業務開展較為成功的雲南白藥，我們認為公司核心產品片仔癀與雲南白藥同屬知名民族中藥瑰寶，同為國家絕密級，未來日化業務將比肩雲南白藥，成為未來業績增長新引擎。
盈利預測與投資評級
受天然麝香等名貴中藥材原料供應限制，並參考核心產品片仔癀過往提價歷史，我們預計未來兩年片仔癀國內零售價仍能保持每年6-8%左右的提價幅度（2016年提價40元，提價幅度8.6%，2017年提價30元，提價幅度6%）。我們預測2017-2018年公司實現營業收入36.7%.5..4億元，實現歸母淨利潤8.1.0 .8億元，對應EPS為1.35.66.12元，昨日收盤價（72.08元）對應PE為53# 倍，首次給予"增持"評級。
風險提示
原材料價格劇烈波動；產品提價後銷售不及預期。
世茂股份：四季度銷售額大增，估值修復空間可期
研究機構：中銀國際
世茂股份(600823.CH/人民幣6.37, 買入)公告去年四季度經營資料，銷售業績大超預期，全年實現銷售額增長45%，較前三季度25%的增幅大幅擴大；另一方面，集團在經歷兩年戰略調整後將進入新一輪擴張週期，去年世茂房地產實現銷售額首破千億元同比增長48%，未來仍有望保持30%以上的銷售增速，而公司作為集團重要的業務平臺或貢獻超預期業績，估值修復空間巨大。公司目前市盈率9 倍，市淨率僅1.1 倍，是低負債率低估值的二線藍籌標的，或最大程度受益此輪由政策邊際寬鬆催生的板塊估值修復行情。我們維持前期公司深度報告《世茂股份：輕裝上陣再出發，低估值商業龍頭》的觀點，重申買入評級。
2017 年1-12 月，公司實現合同簽約額216 億元，同比增長45%；實現合同簽約面積110 萬平方米，同比增長28%；簽約單價為1.95 萬元/平方米，同比增長13%。截至12 月末，公司已超額實現全年銷售目標，目標完成率為127%。
點評
四季度銷售業績大超預期，集團銷售首破千億元。公司2017 年實現合同簽約額216 億元，同比增長45%，較1-9 月擴大20 個百分點；實現合同簽約面積同比增長28%，較1-9 月擴大16 個百分點；簽約單價為1.95 萬元/平方米，同比增長13%。另一方面，世茂房地產集團去年實現銷售額1,008 億元，同比增長48%，首破千億元。目前公司和集團負債率明顯低於行業平均水準，公司17Q3 淨負債率僅16%，擴張潛力巨大，後續仍有望保持銷售高增長趨勢。
地產板塊迎來普漲行情，驅動因素來自估值修復。受益于蘭州、南京等城市邊際鬆綁調控政策，近期地產板塊迎來久違的普漲行情。我們認為目前短期調控政策已邊際見底，行業估值天花板已打開，高成長低估值的一二線龍頭開發企業的估值修復空間巨大，公司目前市盈率僅9 倍，市淨率1.1 倍，而淨負債率明顯低於行業平均水準，去年銷售大幅增長45%鎖定未來業績 釋放空間，目前市值仍然處於顯著折價的狀態。
集團戰略規模大幅擴大，公司成長動力十足。世貿集團自2015 年戰略調整完畢，供貨重心轉向一二線城市，未來幾年計畫進入新一輪擴張期，重新衝擊TOP10，未來仍有望保持30%以上的銷售增速。世茂股份的業績貢獻占集團比重約1/4，預計未來實現至少20%以上的增長才能保障集團的戰略目標達成，而目前的估值顯著低估。我們維持前期公司深度報告《世茂股份：輕裝上陣再出發，低估值商業龍頭》的觀點，重申買入評級。
桃李麵包：利潤率同比修復明顯，低基數下一季報值得期待
研究機構：安信證券
利潤率同比修復明顯，低基數下一季報值得期待
■事件：公司發佈年報業績預告。經公司初步核算，預計2017 年全年實現營業總收入40.80 億元，同比增長23.42%；歸屬于上市公司股東的淨利潤5.14 億元，同比增長17.99%，以上資料尚未經審計，具體資料以2017 年年度報告為准。
■收入利潤均實現高增長，單四季度淨利率同比提升明顯：單四季度實現收入11.24 億元，同比增長21.1%，在基數不低的情況仍能實現收入超過20%的快速增長反映了行業的高景氣度和公司在區域擴張方面取得的良好成效。單四季度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.56 億元，同比增長41.2%，單四季度淨利潤率達到13.87%，環比略有下降，主要系三四季度產品結構差異導致，三季度包含毛利率更高的月餅，與2016 年4 季度相比，淨利率同比大幅提升接近2.0pct，主要系提價及產品結構升級作用。預計在新產能投放推動區域擴張加快、產品結構優化、費率回歸合理水準的作用下，公司整體盈利性有望不斷改善。
■利潤率有望隨產能落地不斷修復，同比基數偏低預計2018 年1 季報表現亮眼：新工廠在投產初期的短期費用支出較多，但隨其運轉成熟、收入擴大，費用率有望逐漸回歸合理水準，帶動利潤率修復。根據此前公司公告進度推算，天津和重慶工廠2017 年四季度起已開始貢獻產能增量，2018 年亦有合理產能規劃，為區域拓展提供堅實支撐。由於2017 年一季度公司費用投放較多、業績基數明顯偏低，在收入保持快速增長、利潤率持續修復的情況下2018 年1 季報表現預計將非常亮眼。
■投資建議：根據業績預告略調整盈利預測，預計公司2017 年-2018年的收入增速分別為23%、24%，淨利潤增速分別為18%、27%，維持增持-A 的投資評級及6 個月目標價48 元，相當於2018 年33 倍的動態市盈率。
■風險提示：擴張進度不達預期，盈利能力提升不達預期。