樂普醫療：切入腫瘤免疫治療 生物藥平臺構建再下一城

一、構建腫瘤細胞免疫治療平臺

樂普醫療擬使用自有資金2 億元與公司實控人蒲忠傑控股的厚德科技(蒲忠傑直接+間接控股合計控股厚德科技100%股權)共同設立樂普生物， 上市公司持有其20%股權。 厚德科技擬投資8 億元， 持有樂普生物80%股權。 厚德科技已投資泰州翰中生物醫藥並對其實現控股， 此公司為PD-1 產品的專案公司， 擁有PD-1 產品的產權， 該產品已於2017 年8 月獲得CFDA 臨床批件， 目前一期臨床試驗順利。

二、PD-1產業化項目前景廣闊

國內PD-1單抗的市場競爭剛開始， 由於藥審改革的持續深化， 新藥的上市週期將大大縮短，

特別是針對可以解決臨床亟待解決的需求的突破性藥物， 臨床試驗申請備案制、II期資料+ORR 申報、與監管部門持續的有效溝通， 創新藥物上市週期將大幅度縮短。 鑒於上述原因， 雖然樂普參股的PD-1並非第一梯隊， 亦沒有先發優勢， 但還是有可能在未來的廣闊市場中佔有一席之地。 同時， 上市公司小股權參股樂普生物， 既降低了公司初期進入新領域的可能風險， 也享受了樂普生物未來成功的巨大收益。

三、投資溶瘤病毒上市公司

樂普醫療擬使用自有資金2963萬澳元(人民幣約1.51億元)， 通過參與定增方式投資澳洲Viralytics公司， 擁有其13.04%股權。 Viralytics是一家致力於溶瘤病毒免疫療法的研發和商業拓展的生物科技公司， 擁有能選擇性感染和殺傷腫瘤細胞的溶瘤病毒。

其核心產品是可靜脈滴注的溶瘤病毒CAVATAKTM， 目前該產品正在開展多項I期和II期臨床試驗。 未來引進CAVATAKTM， 不但可以補充公司腫瘤免疫治療方面的產品線， CAVATAKTM還可以與樂普生物PD-1單抗和PD-L1單抗聯用提高其療效， 從而形成具有自己特點的免疫治療產品組合， 增強未來公司在腫瘤免疫治療方面核心競爭力。

四、盈利預測與投資評級

公司圍繞腫瘤及慢病構建的包括醫療器械、醫藥、醫療服務和新型醫療業態四大板塊的大健康生態圈逐步進入收穫期。 預計17-19年EPS為0.52/0.69/0.89元， 按1月5日收盤價對應PE48/36/28倍， 維持“買入”評級。