公司簡介:有研新材是有研院控股的有色新材料行業的領軍企業。 目前,公司主要從事高純金屬材料、高端稀土功能材料、生物醫用材料、微電子光電子用薄膜材料、紅外光學及光纖材料等新材料的研發與製備。 產品主要應用於新能源及新能源汽車、新一代資訊技術、生物醫藥、節能環保等戰略性新興產業領域。 公司毛利來源以高純金屬材料及稀土材料為主。 公司戰略指向全球領先的電、磁、光新材料提供者。
高純金屬材料迎發展機遇:中國已成為全球最大的積體電路消費國與進口國,但國內積體電路行業發展嚴重滯後,國內政策大力支持積體電路、平面顯示行業,業內的內資企業也在加大投資力度,不斷提升技術與市場份額,並推進上游材料的國產化。
稀土材料盈利改善。 公司稀土材料業務,主要生產稀土金屬、稀土合金等產品,如樂山稀土金屬冶煉產能3000噸,國科稀土在推進稀土基地建設,將形成5700噸稀土產品產能(增加2300噸)。 近年來,稀土價格下跌、稀土業務盈利能力下降,使得公司的總體盈利能力下滑。 隨著氧化釹、氧化鑭、氧化鈰等稀土價格在2016年觸底,並在2017年回升,公司稀土業務盈利回暖。 未來,如果稀土打黑與總量控制政策能得到有效地執行,公司稀土業務有望伴隨著稀土價格的回升、公司產品高端化,而出現反彈。
公司在光電半導體材料、光纖材料與醫療器械等領域都具有獨特的技術與產品,市場潛力較大。 如公司是紅外鍺單晶國內最大的供應商,也是全球水準砷化鎵最大的供應商,光纖用四氯化鍺和四氯化矽產品技術領先,是國內市場的主要供應商;在醫療器械領域,公司開發了牙弓絲、非血管支架、齒科貴金屬合金等產品,有的甚至是國內首創。 隨著公司在經營機制上做出調整,成立有研國晶輝、有研醫療等子公司,推進業務專業化運營,這些具有技術與扎實經營基礎的業務,未來將繼續釋放潛力,推動利潤的增長。
股權激勵優化效率,規模經濟降低費用率。 公司由研究機構轉制而來,產品具有多規格、小批量、高技術含量和進入壁壘的特徵,研發費用高、規模經濟性不足。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2017-2019年的歸母淨利潤分別為6871萬元,9756萬元和1.30億元,增速分別為43%,42%和34%,對應當前股價的PE水準分別為149,105和79倍。 我們看好國內半導體行業及材料面臨的發展機遇、公司激勵機制的優化及靶材等業務規模經濟,給予公司“增持”評級。
風險提示:靶材等項目建設與產能釋放不及預期。 稀土、貴金屬等價格波動風險。 行業競爭加劇導致營收與盈利能力下降風險,人才流失與技術開發風險。