匯潔股份002763
主營文胸
兩個理由1.偉大的轉型 2.文胸非常適合電商
1.偉大的轉型
市場大部分人認為匯潔的業績是壓縮費用導致
而我認為匯潔是從百貨實體店轉型到電商的範例
重點看這張表格 2017 半年報 P98頁 銷售費用 VS 2016年半年報的對比 百分比是我添加的
銷售費用可以明確看到
工資福利減少 即營業員減少 商場費用和工資福利的減少是同步的 -20%
從公司口徑看 實體銷售網站 從2000家減少到1300家
同時網路銷售費用增加 60% 假設費用率不變 那麼可以理解為電商銷售迅速增加
也就是說 市場普遍認為的控費導致的利潤增加其實是一個誤判
利潤增加的理由其實是轉型
這個和我實地考察的 情況一致
整個百貨公司內衣區 基本沒人 營業員數量遠遠超過顧客數量
也就是實體店應該減少
從現場觀察的角度看
內衣
海外品牌 維秘 和CK
其他部分
華歌爾領先價格最貴且不打折
安莉芳和黛安芬 同級別 黛安芬還有一個子品牌 sloggy比較年輕時尚 青春氣息濃郁 色彩豐富
曼妮芬和愛慕 同級別 曼妮芬兩件八折 三件七折 元旦過後傳統的紅色季都在推本命年紅色
傳聞早年 曼妮芬就是愛慕的代工商
曼妮芬董事長呂興平早年就在安莉芳任職
所以這些品牌之間有千絲萬縷的關係
甚至和歌力思還有千絲萬縷關係
李婉貞 不出意外 是胡曉梅的同學
而且同屆 李婉貞 1972年的
胡曉梅比夏老師晚兩屆 然後夏老師 1968年的 按照時間算差不多
三個人都是天津服裝設計院同學
另外早年夏老師創業期間 胡曉梅一直在安莉芳工作 背後支援夏老師。
所以從這角度看 都是深圳紡織行業的的時代變遷
代工 到內銷 到品牌 到品牌之後的分野
歌力思選擇多品牌戰略收購
匯潔選擇自主多品牌+電商轉型
繼續討論利潤率
從淨利潤率角度分析
匯潔 淨利潤率 同比提高400 BP 這個是很恐怖的資料！！！ 淨利潤率提高400BP屬於神級數據 看10年公司看到1-2次最多了 週期股除外
按照公司的調研口徑 從2015年電商 占比 20% 發展到 2017 年30%
從招股書詳細資料看 2012年2.95% 2013年 8.29% 2014年 15.15%
從資料推測 電商淨利潤率高達 30%
實體銷售網店淨利潤率 10%
更有趣的在實地調研中發現一個有趣的現象
所以也從另外一個側面證實和實證 電商的超級淨利潤率
從天貓的可觀察銷量來看
我粗略做過對比
曼妮芬明顯領先于 華歌爾愛慕等 可以輕鬆判斷屬於電商銷售排名前兩位
所以匯潔的轉型是：
實體店減少+電商增加=財務報表暫時的 銷售額 第個位數增長+淨利潤高雙位數增長
按照可推算
科瑞國際 的資料
天朝 9億工作人群 那麼 算4.5億女性 +退休女性+少女 文胸需求人口的市場大約在5-5.5億左右
按照年均 100- 150 計算整體市場應該不少於 600億每年！
這是一個相當龐大的市場 匯潔現在20億銷售大約占 3.5%
目測 公司轉型將於2018年完成 假設最終目標是
800家實體店+電商即可 5:5 實體 網路銷售比
可以預判 最後的格局會非常接近
年銷售 10% 利潤增長 35+% 淨利潤率 20=% 這個格局
而且是cash cow 現金牛！
現在市值 52億 現金就有7.26億年底我估計現金可以到8億+
這個估值 這個增長 全世界罕見
cash cow 品牌 轉型成功 =巨型超級毛淨利潤行業。
瘋了
第二個邏輯 文胸適合電商
這個是男性為主導的投資行業裡的盲點
大家有時間回去看看老婆和女朋友的文胸 大概率不超過2個品牌
也就是女性對文胸品牌品類重視度超過想像 這個就是我說的路徑依賴
理由兩個
1.文胸的品牌（款型）的忠實度超過任何其他服飾
文胸兩個功能
1.性吸引 A 聚攏 B花邊（維秘）
2.舒適性功能性
這兩個要素決定了 女性在實體店選擇特定品牌後會有路徑依賴
女性又是網購的主力
同時文胸是一個消耗品
這個特質是非常適合電商
綜上所述 匯潔是轉型電商成功典範（毛利飆升）文胸行業又是天然適合電子商務
忘記說了 文胸是超級毛利行業 70毛利。 。 。 （作者：Nainital的碎片哥）