困擾新三板許久的“三類股東”問題， 終於迎來了證監會官方審核口徑。
“三類股東”問題在首發上市的審核中將被重點關注， 強調發行人股權清晰穩定， 嚴控高杠杆及多層嵌套， 執行穿透核查， 預防利益輸送。
多位業內人士表示， 明確“三類股東”審核要點， 對新三板擬IPO公司來說是重大利好， 為擁有合法股東的企業IPO掃清了障礙。
不過， 也有券商人士表示擔心， “三類股東”核查中難度最大的穿透披露條件並未有所放鬆， 核查成本大， 建議股東中含“三類”多的發行人還不如直接進行清理。
四方面從嚴把關
1月12日，
一是“三類股東”不能為擬IPO公司控股股東或實際控制人；
二是必須納入金融監管部門有效監管；
三是從嚴監管高杠杆結構化產品和層層嵌套的投資主體， 要求存在這種情況的發行人提出符合監管要求的整改計畫， 並對“三類股東”做穿透式披露， 同時要求仲介機構核查發行人及其利益相關人是否直接或間接在“三類股東”中持有權益；
四是要求“三類股東”對其存續期作出合理安排。
值得注意的是， 此前流傳甚廣的關於“三類股東持股比例不得高於5%”的視窗指導說法，
中科招商副總裁朱為繹告訴證券時報·新三板論壇記者， 相比此前官方沒有明確說法， 有些企業會將“三類股東”全部清理， 現在總體上清理成本沒那麼高， “這次沒有說持股不能超過5%， 那就是說如果超過10%也沒問題。 ”
朱為繹表示， 以前都是視窗指導， 現在證監會官方明確了政策， 擬IPO的公司心裡就有個預期， 還沒排隊的擬IPO公司可以根據這個官方標準來準備， 符合要求就去排隊， 不符合就繼續清理， 已經在排隊的， 就對“三類股東”進行穿透， 穿透不了的也就只能清理了。
東北證券研究總監付立春則認為， 實際操作中不排除綜合比較考慮其他相關條件， 如“三類股東”占比等。
他告訴記者，
上海一位資深投行人士也表示， 雖然四個核查要點已經比較清晰了， 但是後面可能還會出臺更全面的審核細則， 也有可能是通過視窗指導的形式進行指導， 比如杠杆比例、巢狀型別、穿透細節、已經進行穿透了但排隊期間有投資者想要進出， 需不需要中止審查更新材料或直接撤材料等等。
核查難度大
上述投行人士表示， “三類股東”的監管政策雖明確了， 但也不能盲目樂觀， 對企業來說， 很多產品的核查難度太大， 還不如直接清理掉。
他分析道，
一位不願具名的新三板公司董秘告訴記者， 公司正在IPO排隊並含有多家“三類股東”， 實際操作中穿透核查難度確實比較大， 原始投資者很難全部找齊， 已經找到的， 也遇到不配合提交材料的情況， 溝通成本也不小。
他表示， 公司此前想直接進行清理， 但價格方面和股東一直談不攏， 所以一直擱置著， 現在看來還是不得不清理掉。
安信證券新三板負責人諸海濱也表示， 審核要點中核心難點在於“存續期”和“穿透披露”的執行細則。
特別是存續期限， 需考慮上市後解禁和前期的整改時間，
據其統計， 目前新三板市場中有超過500家企業存在“三類股東”， 其中82家處於上市輔導期， 另有17家公司已經申報IPO處於排隊階段， 合計近100家公司需要解決“三類股東”問題。
存量方面， 企業或將以時間換空間進行個人穿透；增量方面， 政策導向會為後續新三板企業融資和投資人發行產品提供新思路。
儘管核查難度大， 不少業內人士對“三類”資金投資新三板持樂觀態度。
先驅資本董事長彭和平告訴記者， 去年就算“三類股東”給錢， 擬IPO公司也不敢讓他們進來，一定程度上影響了新三板市場的總體融資，“現在監管層明確了，那麼專業的投行都可以把握好，什麼樣的‘三類股東’能進，什麼樣的不能進，這樣對新三板整體吸納資金是有幫助的。所以這個消息，對於新三板市場的2018年融資，是一個利好消息。”
也有新三板投資者同意這個觀點，他表示，監管政策明確之後，可能會有不少不合規的產品被清理掉。
過去兩年，有不少新三板理財產品一直空倉著，今年可能會看到不少新成立的新三板產品，這些產品主要根據監管要求來設立，並且會進行實際的Pre-IPO投資行為。
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