一、萬億規模的“好行業”
1、 傢俱行業的行業情況及發展趨勢
我國城鎮化、工業化、資訊化進程的加快， 有力的推動了城鎮人口的持續增長， 住房剛需的持續放量， 帶動傢俱行業的快速增長。
國家統計局的資料顯示， 2010-2016 年間我國傢俱企業銷售穩步增長， 2016 年度中國傢俱製造業主營業務收入突破 8500 億元大關。
2、 定制傢俱的行業情況及發展趨勢
結論：據測算， 2017年定制衣櫃、櫥櫃市場容量超過2100億元。
此外， 國內城市化進程加速、二胎政策下換房需求帶動傢俱需求都將直接拉動行業高速增長。
國內定制家居占比較國外還有較大差距， 未來有進一步縮小趨勢。
二、業績持續增長的“好公司”
好萊客：
1、產品
公司主要從事全屋定制家居及其配套傢俱的設計、研發、生產和銷售， 是國內定制家居整體解決方案提供商。
主要產品：整體衣櫃、整體衣帽間、整體書櫃及其它配套產品。
2018年公司將新增木門業務和櫥櫃業務， 木門業務將由單獨的事業部負責， 櫥櫃業務則是以獨立產品線的方式進行生產。
2、製造
公司目前具有三大生產基地， 蘿崗（10億左右）、惠州（20億左右）和從化（20億左右）， 設計產能合計近50億元。
目前， 蘿崗已滿產， 惠州二期已於2017H1投產， 三期有望於2017年年底或2018年年初投產。
蘿崗和惠州的設計產能合計近30億元， 且從化近20億的產能將於2019年投產。
3、管道
公司行銷管道主要以經銷商和專賣店為主， 新開店面和經銷商管理能力是提升業績的關鍵所在。
新增店面， 2016年公司新開門店數不到100家， 2017年新開門店數約為230-250家， 2018年預計新開門店數為250家。
若從新店擴張所帶來業績持續增長的維度來看， 可以預計好萊客2018-2019年新增量的業績貢獻將會有顯著的提升。
與此同時，
4、業績
公司營業收入自2011年的3.85億增長到2016年的14.33億， 複合增長率達30%， 2017年前三季度增長31%；
淨利潤從11年的0.46億增長到16年的2.52億， 複合增長率達40%，17年前三季度增長45%；
毛利率從11年的33.41%增長到17年的39.1%。
此外，預計從2018年Q3開始起，木門和櫥櫃業務會有相應的業績貢獻。
三、行業內橫向對比，估值優勢明顯
注：定制傢俱企業毛利率變化
注：定制家居企業淨利潤增長率變化
注：定制傢俱2017Q3增長率與估值對比
行業平均增幅為40%，好萊客增幅45%，超均值；行業平均估值為39倍，好萊客估值為30倍左右。
增速超均值，估值低於均值。
結論：定制家居全行業保持快速增長，好萊客在規模、毛利率、淨利率均屬於中等水準，但估值處於優勢，30倍左右的估值幾乎是行業內最低。
四、大股東承諾鎖定股份不減持
好萊客近半年的下跌，主要是由於大股東解禁日期臨近，市場有所擔憂。
【2018-01-11】實際控制人將所持股份限售期延長12個月
注：沈漢標持有的1.26億股及王妙玉持有的8076.6萬股有限售條件股份原上市交易日期為2018年2月17日。
結論：公司實際控制人承諾限售期延長12個月，說明當前股價並未能直接反應企業價值，以及實控人對未來業績增長抱有信心。
五、技術分析：止跌回升，打開上升空間
周線：股價自上市以來，長期在20-40元之間波動，並沒有出現大幅度的上漲，這是由於之前新股炒作透支了企業後來的增長，而當前企業的估值處於合理水準，股價也應當與企業業績增速相匹配。
日線：股價從去年4月份以來長期下跌，從最高近40元跌至26元，跌幅達35%。而近兩個月開始止跌反彈，成交量也明顯放大。
六、投資建議
好萊客管道擴張加快為業績增長奠定了基礎，預計明年木門和櫥櫃產品正式上線，實現多品類運營，這都將提升公司營收能力。預計公司2017~2019 年的歸母淨利潤為3.53、4.8 和6.34 億元，按照最新收盤價分別對應28、20 和15.5 倍PE。
操作上，第一目標價36元，對應2018年24倍pe；第二目標價39元，對應2018年26倍pe。
風險提示：房地產政策超預期緊縮導致傢俱行業景氣度低迷；原材料價格大幅上漲或行業競爭加劇影響公司盈利；公司新品類或新區域開拓不達預期。
最後我整理了一下1月份解禁占比超過5%的股票明細，按時間排序，方便大家避雷。
複合增長率達40%，17年前三季度增長45%；毛利率從11年的33.41%增長到17年的39.1%。
此外，預計從2018年Q3開始起，木門和櫥櫃業務會有相應的業績貢獻。
三、行業內橫向對比，估值優勢明顯
注：定制傢俱企業毛利率變化
注：定制家居企業淨利潤增長率變化
注：定制傢俱2017Q3增長率與估值對比
行業平均增幅為40%，好萊客增幅45%，超均值；行業平均估值為39倍，好萊客估值為30倍左右。
增速超均值，估值低於均值。
結論：定制家居全行業保持快速增長，好萊客在規模、毛利率、淨利率均屬於中等水準，但估值處於優勢，30倍左右的估值幾乎是行業內最低。
四、大股東承諾鎖定股份不減持
好萊客近半年的下跌，主要是由於大股東解禁日期臨近，市場有所擔憂。
【2018-01-11】實際控制人將所持股份限售期延長12個月
注：沈漢標持有的1.26億股及王妙玉持有的8076.6萬股有限售條件股份原上市交易日期為2018年2月17日。
結論：公司實際控制人承諾限售期延長12個月，說明當前股價並未能直接反應企業價值，以及實控人對未來業績增長抱有信心。
五、技術分析：止跌回升，打開上升空間
周線：股價自上市以來，長期在20-40元之間波動，並沒有出現大幅度的上漲，這是由於之前新股炒作透支了企業後來的增長，而當前企業的估值處於合理水準，股價也應當與企業業績增速相匹配。
日線：股價從去年4月份以來長期下跌，從最高近40元跌至26元，跌幅達35%。而近兩個月開始止跌反彈，成交量也明顯放大。
六、投資建議
好萊客管道擴張加快為業績增長奠定了基礎，預計明年木門和櫥櫃產品正式上線，實現多品類運營，這都將提升公司營收能力。預計公司2017~2019 年的歸母淨利潤為3.53、4.8 和6.34 億元，按照最新收盤價分別對應28、20 和15.5 倍PE。
操作上，第一目標價36元，對應2018年24倍pe；第二目標價39元，對應2018年26倍pe。
風險提示：房地產政策超預期緊縮導致傢俱行業景氣度低迷；原材料價格大幅上漲或行業競爭加劇影響公司盈利；公司新品類或新區域開拓不達預期。
最後我整理了一下1月份解禁占比超過5%的股票明細，按時間排序，方便大家避雷。