顧家家居動態點評：佈局華中生產基地，軟體龍頭產能再升級

補充定制及軟體產能,為擴品類戰略保駕護航。 黃岡專案總投資約15億元,規劃面積用地約500畝,預計在2018年7月底前開工建設,2019年年底前竣工並投產,2022年實現規劃目標。 全部達產後預計實現年產能60萬標準套軟體傢俱及400萬方定制家居等,貢獻營業收入約30億元。 公司產能主要集中在華東、華北地區,此次佈局華中生產基地,有助於縮短運輸週期,降低生產成本,加速華中市場拓展。 黃岡項目除軟體傢俱外同時涵蓋定制產品,公司擴品類戰略持續推進。

多品類協同發力,管道加速拓展。 公司為國內軟體傢俱龍頭,沙發業務保持高增,床墊及軟床等多品類加速成長,合作義大利傢俱龍頭Natuzzi,進一步豐富品牌梯隊。

收入端,2017上半年沙發、軟床及床墊、配套產品,營收占比58.63%、13.82%、15.09%,同比增長49.15%、72.71%、66.47%,多品類持續增長;2017H1國內、海外營收占比分別為61.28%、33.18%,同比增速為59.71%、50.52%,內外銷均維持較高增速。 管道端,截止2017第三季度公司直營、經銷門店合計3000多家,預計2017全年新開店400家,3年內所有品類門店總數有望達到5000家,管道優勢明顯。 零售系統覆蓋門店數量已達816家,運營效率繼續提升。

公司多品類發展卓有成效,管道順利擴張,產能穩步提升,同時通過股權激勵充分帶動員工積極性,長期發展可期。 基於以上判斷,我們預計公司17-19年EPS為1.89、2.48、3.25元,對應PE為33、25、19倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。