文/零壹租賃（零壹融資租賃研究中心）
延續2016年ABS市場的快速增長態勢， 2017年ABS市場繼續爆發， 全年共發行691單， 發行總額達1.5萬億元，
其中， 信貸ABS共發134單， 發行總額達5977.37億元， 同比增長54.54%。 銀行仍為信貸ABS發行主力， 作為發起機構發行總額達4534.58億元， 占比高達75.86%， 汽車金融和消費金融公司也開始頻繁參與， 全年共有12家汽車金融公司發行898億元信貸ABS產品。
企業ABS發行繼續增長， 但由於債市資金成本大幅上揚， 發行規模增速放緩， 共發522單， 發行總額達8405.57億元， 同比增長84.94%。 2016年企業ABS共發382單， 發行總額為4545.01億元， 同比增長122.76%。
ABN發行大漲， 全年共發35單， 發行總額達584.95億元， 同比增長278.44%。 2016年ABN共發7單， 發行總額為154.57億元。
2017年， ABS市場基礎資產更加豐富， 產品創新不斷， 綠色ABS、ABN產品湧出， 住房租賃ABS為市場青睞， 運用區塊鏈技術即時監控底層資產的交易所ABS產品問世。 產品形式更加靈活多樣的同時， 市場風險也開始凸顯，
資產證券化(Asset-backed Securities， 簡稱ABS)通俗而言是指將缺乏流動性、但具有可預期收入的資產， 通過在資本市場上發行證券的方式予以出售， 以獲取融資， 以最大化提高資產的流動性。 資產證券化是通過在資本市場和貨幣市場發行證券籌資的一種直接融資方式。
目前我國資產證券化產品由不同監管機構分別監管。 按照監管機構的不同， 我國資產支持證券可劃分為銀監會監管的信貸資產支持證券(簡稱“信貸ABS”)， 證監會監管的企業資產支持證券(簡稱“企業ABS”)，
因保監會ABS發行資料較難獲取， 本報告資料分析將只包含信貸ABS、企業ABS和ABN三種產品。
1 發行統計
1.1 2017年發行概況
2017年共發691單ABS， 發行總額達1.5萬億元， 發行總額同比增長74.71%。
其中， 企業ABS發行522單， 發行總額達8405.57億元， 占比56.16%;
信貸ABS發行134單， 發行總額達5977.37億元， 占比39.93%;
ABN發行35單， 發行總額達584.95億元， 占比3.91%。
2016年共發行495單ABS產品， 發行總規模為8567.46億元， 同比增長39.73%。 其中：
信貸ABS產品發行106單， 發行規模為3867.88億元， 同比減少4.65%，
企業ABS產品發行382單， 發行規模為4545.01億元， 同比增長122.76%， 占比53.05%。
ABN發行7單， 發行金額154.57億元， 占比55.86%， 同比增加159.92%。
1.2歷史發行概況
自2005年8月發行首單ABS以來， 2005~2017共發1669單ABS， 發行總額達3.45萬億元。 其中，
企業ABS共發1163單， 發行總額達1.58萬億元， 占累計發行總額的45.75%;
信貸ABS共發440單， 發行總額達1.78萬億元， 占累計發行總額的51.44%;
ABN共發66單， 發行總額達968.72億元， 占累計發行總額的2.81%。
2 信貸ABS
2017年信貸ABS共發134單，發行總額達5977.37億元，同比增長54.54%。銀行仍為信貸ABS發行主力，作為發起機構發行總額達4534.58億元，占比高達75.86%，汽車金融和消費金融公司也開始頻繁參與進來,全年共有12家汽車金融公司發行898億元信貸ABS產品。
2.1 基礎資產類別高度集中 前4類發行總額占比達89%
與2016年相比，2017年信貸ABS基礎資產類型新增了REITS，企業ABS增加了PPP和保單貸款2類。
2017年信貸ABS產品基礎資產包括個人住房抵押貸款、信用卡貸款、企業貸款、汽車貸款、租賃資產、消費性貸款、不良貸款及新增的REITS等八大類。其中，個人住房抵押貸款發行金額最高，為1707.53億元，占全年信貸ABS發行總額的29%;其次是信用卡貸款，發行金額為1310.36億元，占比22%;2016年發行金額居信貸ABS發行首位的企業貸款2017年則降至第三位，發行總額為1204.87億元，占比僅為20%。
與往年相比，2017年信貸ABS各基礎資產類型中，信用卡貸款類產品發行金額增速最快，同比增長逾10倍，其次是租賃資產類產品，發行總額同比增長164%;個人住房抵押貸款發行金額也有顯著增加，同比增幅達22.27%。不良貸款和企業貸款類ABS產品則出現不同程度的下降。
2.2 加權平均發行利率為5.04% 利率最高至6.75% 2016年信貸ABS利率最高為4.18%
中債資產支援證券收益率曲線反映的是銀行間市場發行的資產支援證券收益率情況，在此作為信貸ABS的利率參考曲線。對比1年期和3年期可以看出，總的來說，信貸ABS發行利率在2017年呈上漲趨勢，但3年期收益率曲線波動更加平緩。從具體時間上來看，繼2016年底達到全年頂峰以後，今年初出現短暫回落，隨後自2月起逐步上揚，上半年的發行利率在6月達到小高峰，下半年則在10月以後持續上揚。
ABS的發行情況與利率的波動基本呈正向一致。上半年利率在6月份到達小高峰，該月ABS發行也為全年最少;下半年11月、12月發行總額較大，與臨近年底發起機構對2018年市場的不確定性緊密相關。
2017年信貸ABS加權平均發行利率為5.04%，產品發行利率最高至6.75%，2016年最高僅為4.18%。
2.3 銀行仍為信貸ABS發行主力 發行總額占比高達75.86%
2017年信貸ABS共有63個不同的發起機構，前十大發起機構市場占比達64.66%，去年為60.1%。其中，銀行仍為發行主力軍，共有37家銀行發行89單ABS，發行總額達4534.58億元，占全年信貸ABS發行總額的75.86%;汽車金融公司、消費金融公司也開始發行信貸ABS，發行總額分別為898.16億元、139億元。由於融資管道限制，加上自身業務規模的迅速擴大，汽車金融公司急需大量資金支持，ABS市場對於緩解資金期限錯配無疑是較好的選擇。
信貸ABS發起機構前十榜中，建設銀行居首位。具體來看，2016年排名第二位，發行總額僅為390.05億元；2016年排名第一的國開行今年位居第5位，發行總額為369.52億元，略有下降。
2.4 發行機構高度集中 前五名市場占比達76.27%
2017年信貸ABS發行機構前十榜中，中信信託依然位居首位，全年發行總額達1286.14億元，占比達到21.52%，2016年中信信託信貸ABS發行總額為760.52億元，占比不到20%。
2016年排名第十位的華潤深國投信託今年躍居第二位，發行總額達1054.26億元，占比17.64%。其次是建信信託和交銀國際信託，全年信貸ABS發行金額均超過800億。發行機構前五名市場占比高達76.27%，集中度高。
3企業ABS
2017年企業ABS發行繼續增長，但增速放緩，共發522單，發行總額達8405.57億元，發行總額同比增長84.94%。由於債市資金收緊，2016年企業ABS共發382單，發行總額為4545.01億元，同比增長122.76%。
企業ABS產品中，仍以小額貸款、應收賬款、企業債權類為主，但湧現出更多的基礎資產類型，如商業房地產、PPP和保單貸款，同時也出現了諸多首單類產品。參與主體上，原始權益人趨於集中，發行總額前三名中出現了保理公司的身影。
3.1 前四大主要發行品種增速明顯 阿裡助推小額貸款類ABS增長超300%
小額貸款和應收賬款類ABS發行金額較多。與2016年相比，2017年企業ABS基礎資產類別中增加了商業房地產、PPP和保單貸款3類。在15種基礎資產類別中，，分別為2733.45億元、1409.59億元，占全年企業ABS發行總額的32%和17%。
與歷年相比，2017年企業ABS各基礎資產類型中，小額貸款類ABS產品發行增速最快，發行金額同比增長超過300%，主要得益于阿裡巴巴旗下螞蟻花唄和螞蟻借唄ABS產品的發行，二者全年共發96單產品，發行總額達2571.1億元，占小額貸款類ABS發行總額的94.06%;其次是不動產投資信託REITS和企業債權，發行金額同比增長分別為195.67%和192.63%。發行金額占比較大的應收賬款和信託受益權類產品2017年繼續保持增長，增速分別為58.93%和25.36%。
3.2 加權平均發行利率為5.46%集中于下半年發行
如下圖所示，我們將中債企業債到期收益率作為企業ABS產品發行利率的參考基準利率。可以看出，1年期中債企業債2017年整體上揚，2016年收益率僅在年底逼近5%，年初僅在一季度有短暫回落，從5月份起逐步上揚，6月份達到峰值且高於2016年底，10月份以後繼續上漲。全年在7、8月份出現短暫的回落。
2017年，企業ABS加權平均發行利率為5.46%，且從發行時間來看，下半年發行顯著提速，發行總額達到6040.21億元，占全年企業ABS發行總額的71.86%。債市整體資金面收緊，11月與12月發行增加，零壹租賃認為，面對未來市場的不確定性，企業加緊發行理所應當。
3.3 原始權益人愈加集中 保理公司發行大增
2017年企業ABS共發522單，共有210個不同的原始權益人，排名前十的原始權益人市場占比為49.77%，2016年僅為33.5%。
位列榜首的依然是阿裡巴巴集團金融版圖中的螞蟻小微小貸，發行總額達1415億元。排名前十的原始權益人中，市場占比達到16.83%，2016年螞蟻小微小貸發行總額僅為457.8億元。此外，一方保理公司成功挺進第三名，發行總額高達456.64億元，市場占比達5.43%。
3.4 計畫管理人較為分散 德邦證券躍居首位
德邦證券以2573.65億元的發行總額、30.62%的市場佔有率遙遙領先。2017年企業ABS計畫管理人中，2016年德邦證券企業ABS發行總額為608.32億元，占比為13.88%。排名前十的計畫管理人發行總額市場占比為64.83%，遠低於信貸ABS發行機構集中度。
4 ABN
2017年ABN發行大漲，全年共發35單，發行總額達584.95億元，發行總額同比增長278.44%。2016年ABN共發7單，發行總額為154.57億元。
究其原因，與2016年底中國銀行間市場交易商協會發佈《非金融企業資產支援票據指引(修訂稿)》有直接關聯，文件打破了長久以來制約ABN發行的重要因素：無法真實出售。此檔的出臺引入SPV便於實現破產隔離與真實出售，大大推動了資產支援票據在市場上的發行。
4.1 基礎資產類型更加豐富增至7類
2017年ABN產品類別更加豐富，從此前的2類增加至信託受益債權、PPP項目債權、基礎設施收費債權、票據受益、委託貸款債權等7類。2016年首次出現以應收債權和租賃債權類ABN產品，2017年依然以這兩類產品為主，租賃債權類發行金額達298.93億元，占比51%;應收債權類ABN產品發行金額達151.15億元，占比26%;其次是信託受益債權類，發行金額達104.6億元，占比18%。
4.2 加權平均發行利率為5.53% 略高於企業ABS和信貸ABS
2017年ABN發行顯著增速，發行總額高達584.95億元，同比增長278.44%。2016年共發7只ABN，發行總額為154.57億元。從發行時間來看，2017年ABN集中於8月與12月，合計發行金額達到291.47億元，約占全年ABN發行總額的一半。債市在7、8月整體回暖，貨幣整體流動性趨於好轉，ABN頻發。
從利率來看，2017年，ABN加權平均發行利率為5.53%，略高於企業ABS和信貸ABS。
4.3 租賃ABN發行總額達288.26億元 成ABN市場發行主力
2017年ABN參與主體明顯增多，前十大發起機構中，遠東租賃位列首位，發行總額高達89.45億元，前十名發行總額市場占比近70%。
值得一提的是，全年發行的35單ABN產品中，有13單為租賃公司發行，發行總額達288.26億元，占全年ABN發行總額的49.3%。
2017年ABS市場仍以高評級產品為主。AAA發行金額達1.07萬億元，發行金額同比增長58.04%，發行金額市場占比達到87.21%，較2016年占比有所提高。
5 市場熱點
5.1 ABS監管更加細化、規範化
監管大年，交易所明確出臺ABS產品掛牌確認指南和信披指南，推動ABS規範、標準發展。
兩市交易所均規定，應收賬款ABS產品的原始權益人在保留一定比例的基礎資產時，比例不低於發行規模的5%，期限不低於存續期限。
5.2 PPP ABS產品進入快速規範發展階段
2016年底以來，國家發改委、財政部聯合監管部門陸續發文積極推進PPP專案資產證券化，上交所、深交所、機構間報價系統和中基協回應政策，也同步發佈了PPP專案資產證券化的業務通知、掛牌條件及資訊披露要求。在一系列政策支持下，2017年財政部和發改委PPP項目庫中的PPP資產證券化均實現突破。2017年，PPP資產證券化產品共發9單，發行總額達89.09億元。
2017年1月23日，財政部印發《政府和社會資本合作(PPP)綜合資訊平臺資訊公開管理暫行辦法》的通知，此項規定促進PPP專案各參與方誠實守信嚴格履約，保障公眾知情權，推動PPP市場公平競爭、規範發展。2017年7月15日，國務院辦公廳發佈《國務院辦公廳關於進一步激發民間有效投資活力促進經濟持續健康發展的指導意見》(國辦發[2017]79號)，要求建立PPP專案合理回報機制，吸引民間資本參與。努力提高民營企業融資能力，有效降低融資成本，推動PPP專案資產證券化。
5.3 房地產市場新規層出 地產類ABS產品深受青睞
2017年7月18號，國家發改委會同九個部門聯合印發《關於在人口淨流入的大中城市加快發展住房租賃市場的通知》(建房[2017]153號)，此項規定加大對住房租賃企業的金融支援力度，拓寬直接融資管道，支持發行企業債券、公司債券、非金融企業債務融資工具等公司信用類債券及資產支持證券，專門用於發展住房租賃業務。鼓勵地方政府出臺優惠政策，積極支持並推動發展房地產投資信託基金(REITs)。2017年9月15日，上海市政府發佈《關於加快培育和發展本市住房租賃市場的實施意見》，明確加快培育和發展住房租賃市場。其中在金融支持方面明確，加快推進房地產投資信託基金(REITs)試點。
2017年房地產類ABS產品均呈現不同程度的增長，其中，個人住房抵押貸款ABS發行總額達1707.53億元，同比增長22.27%;不動產投資信託REITS發行總額達307.64億元，同比增長195.67%;此外，今年新增商業房地產類ABS產品，發行總額達450.8億元。受資管新規等一系列政策影響,預計2018年房地產類ABS產品還將繼續放量。
5.4 消費金融類ABS爆發式發展
2017年，消費金融類ABS高速增長，更多的發行主體進入市場，各類“首單”層出不窮。消費金融ABS高速增長的歸根溯源其一是消費金融公司在金融領域大舉發力，業務的快速發展擴大了資金需求。其二是在金融市場上，銀行及資產創新監管部門的鼓勵態度推動了ABS市場火熱。消費金融的興起正在推動業務模式的創新，並帶動一些新興公司的成長，今年除了億螞蟻金服的“花唄”“借唄”、京東世紀的“京東白條”這三家大戶，產品清單上還有百度、小米、拉卡拉和幾家消費金融公司身影。
5.5 ABS市場開出首張罰單 3單ABS產品評級下調
2017年8月3日，恒泰證券收到基金業協會紀律處罰決定，系其管理的“寶信租賃二期資產支持專項計畫"(下稱“寶信二期")、“寶信租賃四期資產支持專項計畫”(下稱“寶信四期”)和“吉林水務供水收費權資產支持專項計畫”(下稱“吉林供水收費”)等三隻資產支持專項計畫涉嫌違規。這是資產證券化實行備案制之後的首張罰單。
處罰公告表明，上述三隻專項計畫的原始權益人按照約定將基礎資產產生的回收款歸集至監管帳戶後，在專項計畫投資者不知情的情況下，短期內迅速轉出。在專項計畫帳戶劃轉歸集資金日之前，重新將資金集中轉回監管帳戶。截至2017年5月底，寶信租賃從寶信二期監管帳戶轉出的資金筆數為24筆，轉出規模為2.75億元;從寶信四期監管帳戶轉出的資金筆數為21筆，轉出規模為6.85億元：水務集團從吉林供水收費的資金歸集帳戶轉出的資金筆數為188筆，轉出規模為4.78億元。
8月底，寶信二期評級由AAA下調至AA-，吉林供水收費評級由AA+下調至AA。
隨後，9月12日，大公將“華源熱力2015-1”優先順序評級由AA+下調為AA。本期債券基礎資產涉及原始權益人享有的2016年至2019年對全部供熱使用者按期收取供熱費的合同債權。
對於下調原因，大公解釋主要有以下幾點：專項計畫月不足以完成當期本息支付;現金流軌跡狀況存在偏差，未來啟動差額支付及擔保的可能性很大;監管帳戶由於執行法院判決轉出資金500萬，存在較高的資金混同風險;跟蹤期內，原始權益人發生欠息情況，截至2017年6月，欠息餘額達639.2萬元。
3單企業ABS評級下調體現了市場對資金監管、交易條款落實情況跟蹤調查的增強，參與方和投資者們應密切關注。
6 創新案例
6.1 首單“債券通”ABS落地
8月17日，“福元2017年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券”成功發行。這是福特汽車金融(中國)有限公司發行的第七單汽車貸款資產證券化項目，也是銀行間市場通過“債券通(北向通)”引入境外投資者的首單資產證券化項目。
6.2首單信託助農ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
雲南國際信託是經中國人民銀行批准，由原雲南省國際信託投資公司增資改制後重新登記的非銀行金融機構。
國內首單助農資產證券化產品。2017年12月28日，農分期聯合雲南信託發佈的國內首單信託助農ABS產品“天風證券-雲信農分期一號資產支持專項計畫”成功發行。該產品也是國內第一隻全面支持新型農業經營主體的場內發行的資產證券化產品。
3.首單雙綠認證ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
青島特銳德電氣成立於2004年3月16日，是中德合資的股份制企業。2009年10月在創業板成功上市，是我國創業板第一家上市公司。主要從事變配電產品的研發、生產及銷售，是國內最大的電力戶外箱式設備研發、生產基地，中國箱變技術的領軍者，同時是我國最大的新能源汽車充電樁運營商。
本單產品具有“雙綠”屬性。不僅募投項目符合中國金融學會綠色金融專業委員會發佈的《綠色債券支援專案目錄》，並且基礎資產本身也具有綠色屬性。獲中誠信國際授予的ABS綠色 債券最高等級G-1。
基礎資產優質，產品交易結構設計巧妙，並實現完全出表。本產品通過交易結構的巧妙設計，將應收賬款變現、為企業募集資金的同時，實現完全出表、降低資產負債率、助力企業健康發展。
4.首單區塊鏈ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首單區塊鏈技術支援產品。該項目對區塊鏈技術的開創性使用是最大亮點，專案中百度金融作為技術服務商搭建了區塊鏈服務端BaaS(BlockchainasaService)，使得各參與機構得以在鏈上參與ABS專案，實現了底層資產從Pre-ABS模式放款，到存續期還款、逾期以及交易等全流程資料的即時上鏈,對現金流進行即時監控和精准預測，提高了對基礎資產全生命週期的管理能力。
5.首單央企租賃住房REITs
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
國內首單以房地產企業自持租賃住房作為基礎資產的REITs，具有很好的市場示範效應。此次是保利集團在住房租賃領域踐行央企責任的首單試水，“REITs”將成為保利集團構建“一主兩翼”業務佈局的戰略性資本工具。
本項目對應的租賃住房主要是青年公寓和養老公寓，該類公寓填補了當前租賃市場的短版，此外，發行人可以根據自身與市場發展情況，在兩年有效期內靈活安排分期發行的批次和規模。租賃住房REITs產品的廣泛試點將有力助推租賃住房市場健康、快速、規模化和可持續發展，同時也能解決企業的融資難題，進而實現資產變輕，推動規模化擴張。
6.首單外幣計價ABS暨首單飛機租賃ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首只以外幣計價的資產證券化產品。國內以美元計價的固定收益類產品投資標的稀缺，該產品作為國內首只以外幣計價的資產證券化產品，豐富了國內資本市場金融產品，在資產證券化產品發展進程中也屬於重大的金融創新，具有里程碑式的意義。該產品以美元計價，為境內投資者增加重要的投資和避險工具，吸引美元在中國境內投資，可有效緩解境內美元資金外流;同時也為國內短期、中期、長期美元固定收益類產品建立價格引導機制。
7.首單交易所PPP專案ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
通過PPP模式有效化解存量債務的典型專案。本專案以TOT模式運作，屬於財政部《政府和社會資本合作專案財政承受能力論證指引》鼓勵的利用PPP化解地方政府存量債務典型模式。作為本次基礎資產提供方的浦發銀行是國內首批參與PPP業務推動的商業銀行，其早在2015年1月就在同業中率先推出了《PPP綜合金融服務方案》，本次PPP資產證券化的成功獲批，打通了浦發銀行PPP金融服務全鏈條環節。據瞭解，資產證券化為PPP項目主體提供了一個低融資成本、低風險、高效率的融資方式，為社會資本方提供了新的退出管道，PPP項目資產證券化將成為破解我國PPP項目融資難題的一條非常有效的途徑。
8.國內首單“純雙綠”ABN
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首單以租賃債權為基礎資產的“純雙綠”ABN。該專案基礎資產和募集資金投資專案全部為經過獨立協力廠商評估認證的綠色專案，是全國首單“純雙綠”資產支援票據。與此同時，該專案也是全國首單以租賃債權為基礎資產的綠色資產支援票據。中誠信國際給予本期綠色資產支援票據G-1最高等級，為綠色認證最高等級。
9.全國首單可持續發展ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首單符合國際標準的可持續發展資產證券化項目，也是首單縣域棚改安置房資產證券化專案。
項目募集資金將用於棚戶區改造配套安置房建設及相關環境改造項目，不但符合國際原則，同時還創造了三個價值，包括縮小貧富差距、解決住房困難問題以及保護環境等。項目以配套全國棚戶區改造項目的安置房銷售收入為底層資產，開創了縣域地方國企以持有安置房資產進行證券化融資的新模式，對寧波乃至全國盤活存量國有資產、拓展融資管道有著重要的示範引領作用。
10.國內首單美元基金類REITS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
國內首單美元基金結構類REITs。10月24日，中信資本控股有限公司(下稱“中信資本”)宣佈，旗下房地產部門成功發行權益型類REITs產品“渤海匯金-中信資本悅方ID Mall資產支援專項計畫”，發行規模為27.7億元人民幣，獲得機構投資者積極認購，為中信資本的商業地產專案帶來了更為靈活和市場化的退出方式。
本次專項計畫的發行，是中信資本首度發起資產證券化產品，進一步完善了中信資本在另類投資領域的投資平臺和產品結構，為境內外投資者帶來更為靈活多樣的投資機會。
2 信貸ABS
2017年信貸ABS共發134單，發行總額達5977.37億元，同比增長54.54%。銀行仍為信貸ABS發行主力，作為發起機構發行總額達4534.58億元，占比高達75.86%，汽車金融和消費金融公司也開始頻繁參與進來,全年共有12家汽車金融公司發行898億元信貸ABS產品。
2.1 基礎資產類別高度集中 前4類發行總額占比達89%
與2016年相比，2017年信貸ABS基礎資產類型新增了REITS，企業ABS增加了PPP和保單貸款2類。
2017年信貸ABS產品基礎資產包括個人住房抵押貸款、信用卡貸款、企業貸款、汽車貸款、租賃資產、消費性貸款、不良貸款及新增的REITS等八大類。其中，個人住房抵押貸款發行金額最高，為1707.53億元，占全年信貸ABS發行總額的29%;其次是信用卡貸款，發行金額為1310.36億元，占比22%;2016年發行金額居信貸ABS發行首位的企業貸款2017年則降至第三位，發行總額為1204.87億元，占比僅為20%。
與往年相比，2017年信貸ABS各基礎資產類型中，信用卡貸款類產品發行金額增速最快，同比增長逾10倍，其次是租賃資產類產品，發行總額同比增長164%;個人住房抵押貸款發行金額也有顯著增加，同比增幅達22.27%。不良貸款和企業貸款類ABS產品則出現不同程度的下降。
2.2 加權平均發行利率為5.04% 利率最高至6.75% 2016年信貸ABS利率最高為4.18%
中債資產支援證券收益率曲線反映的是銀行間市場發行的資產支援證券收益率情況，在此作為信貸ABS的利率參考曲線。對比1年期和3年期可以看出，總的來說，信貸ABS發行利率在2017年呈上漲趨勢，但3年期收益率曲線波動更加平緩。從具體時間上來看，繼2016年底達到全年頂峰以後，今年初出現短暫回落，隨後自2月起逐步上揚，上半年的發行利率在6月達到小高峰，下半年則在10月以後持續上揚。
ABS的發行情況與利率的波動基本呈正向一致。上半年利率在6月份到達小高峰，該月ABS發行也為全年最少;下半年11月、12月發行總額較大，與臨近年底發起機構對2018年市場的不確定性緊密相關。
2017年信貸ABS加權平均發行利率為5.04%，產品發行利率最高至6.75%，2016年最高僅為4.18%。
2.3 銀行仍為信貸ABS發行主力 發行總額占比高達75.86%
2017年信貸ABS共有63個不同的發起機構，前十大發起機構市場占比達64.66%，去年為60.1%。其中，銀行仍為發行主力軍，共有37家銀行發行89單ABS，發行總額達4534.58億元，占全年信貸ABS發行總額的75.86%;汽車金融公司、消費金融公司也開始發行信貸ABS，發行總額分別為898.16億元、139億元。由於融資管道限制，加上自身業務規模的迅速擴大，汽車金融公司急需大量資金支持，ABS市場對於緩解資金期限錯配無疑是較好的選擇。
信貸ABS發起機構前十榜中，建設銀行居首位。具體來看，2016年排名第二位，發行總額僅為390.05億元；2016年排名第一的國開行今年位居第5位，發行總額為369.52億元，略有下降。
2.4 發行機構高度集中 前五名市場占比達76.27%
2017年信貸ABS發行機構前十榜中，中信信託依然位居首位，全年發行總額達1286.14億元，占比達到21.52%，2016年中信信託信貸ABS發行總額為760.52億元，占比不到20%。
2016年排名第十位的華潤深國投信託今年躍居第二位，發行總額達1054.26億元，占比17.64%。其次是建信信託和交銀國際信託，全年信貸ABS發行金額均超過800億。發行機構前五名市場占比高達76.27%，集中度高。
3企業ABS
2017年企業ABS發行繼續增長，但增速放緩，共發522單，發行總額達8405.57億元，發行總額同比增長84.94%。由於債市資金收緊，2016年企業ABS共發382單，發行總額為4545.01億元，同比增長122.76%。
企業ABS產品中，仍以小額貸款、應收賬款、企業債權類為主，但湧現出更多的基礎資產類型，如商業房地產、PPP和保單貸款，同時也出現了諸多首單類產品。參與主體上，原始權益人趨於集中，發行總額前三名中出現了保理公司的身影。
3.1 前四大主要發行品種增速明顯 阿裡助推小額貸款類ABS增長超300%
小額貸款和應收賬款類ABS發行金額較多。與2016年相比，2017年企業ABS基礎資產類別中增加了商業房地產、PPP和保單貸款3類。在15種基礎資產類別中，，分別為2733.45億元、1409.59億元，占全年企業ABS發行總額的32%和17%。
與歷年相比，2017年企業ABS各基礎資產類型中，小額貸款類ABS產品發行增速最快，發行金額同比增長超過300%，主要得益于阿裡巴巴旗下螞蟻花唄和螞蟻借唄ABS產品的發行，二者全年共發96單產品，發行總額達2571.1億元，占小額貸款類ABS發行總額的94.06%;其次是不動產投資信託REITS和企業債權，發行金額同比增長分別為195.67%和192.63%。發行金額占比較大的應收賬款和信託受益權類產品2017年繼續保持增長，增速分別為58.93%和25.36%。
3.2 加權平均發行利率為5.46%集中于下半年發行
如下圖所示，我們將中債企業債到期收益率作為企業ABS產品發行利率的參考基準利率。可以看出，1年期中債企業債2017年整體上揚，2016年收益率僅在年底逼近5%，年初僅在一季度有短暫回落，從5月份起逐步上揚，6月份達到峰值且高於2016年底，10月份以後繼續上漲。全年在7、8月份出現短暫的回落。
2017年，企業ABS加權平均發行利率為5.46%，且從發行時間來看，下半年發行顯著提速，發行總額達到6040.21億元，占全年企業ABS發行總額的71.86%。債市整體資金面收緊，11月與12月發行增加，零壹租賃認為，面對未來市場的不確定性，企業加緊發行理所應當。
3.3 原始權益人愈加集中 保理公司發行大增
2017年企業ABS共發522單，共有210個不同的原始權益人，排名前十的原始權益人市場占比為49.77%，2016年僅為33.5%。
位列榜首的依然是阿裡巴巴集團金融版圖中的螞蟻小微小貸，發行總額達1415億元。排名前十的原始權益人中，市場占比達到16.83%，2016年螞蟻小微小貸發行總額僅為457.8億元。此外，一方保理公司成功挺進第三名，發行總額高達456.64億元，市場占比達5.43%。
3.4 計畫管理人較為分散 德邦證券躍居首位
德邦證券以2573.65億元的發行總額、30.62%的市場佔有率遙遙領先。2017年企業ABS計畫管理人中，2016年德邦證券企業ABS發行總額為608.32億元，占比為13.88%。排名前十的計畫管理人發行總額市場占比為64.83%，遠低於信貸ABS發行機構集中度。
4 ABN
2017年ABN發行大漲，全年共發35單，發行總額達584.95億元，發行總額同比增長278.44%。2016年ABN共發7單，發行總額為154.57億元。
究其原因，與2016年底中國銀行間市場交易商協會發佈《非金融企業資產支援票據指引(修訂稿)》有直接關聯，文件打破了長久以來制約ABN發行的重要因素：無法真實出售。此檔的出臺引入SPV便於實現破產隔離與真實出售，大大推動了資產支援票據在市場上的發行。
4.1 基礎資產類型更加豐富增至7類
2017年ABN產品類別更加豐富，從此前的2類增加至信託受益債權、PPP項目債權、基礎設施收費債權、票據受益、委託貸款債權等7類。2016年首次出現以應收債權和租賃債權類ABN產品，2017年依然以這兩類產品為主，租賃債權類發行金額達298.93億元，占比51%;應收債權類ABN產品發行金額達151.15億元，占比26%;其次是信託受益債權類，發行金額達104.6億元，占比18%。
4.2 加權平均發行利率為5.53% 略高於企業ABS和信貸ABS
2017年ABN發行顯著增速，發行總額高達584.95億元，同比增長278.44%。2016年共發7只ABN，發行總額為154.57億元。從發行時間來看，2017年ABN集中於8月與12月，合計發行金額達到291.47億元，約占全年ABN發行總額的一半。債市在7、8月整體回暖，貨幣整體流動性趨於好轉，ABN頻發。
從利率來看，2017年，ABN加權平均發行利率為5.53%，略高於企業ABS和信貸ABS。
4.3 租賃ABN發行總額達288.26億元 成ABN市場發行主力
2017年ABN參與主體明顯增多，前十大發起機構中，遠東租賃位列首位，發行總額高達89.45億元，前十名發行總額市場占比近70%。
值得一提的是，全年發行的35單ABN產品中，有13單為租賃公司發行，發行總額達288.26億元，占全年ABN發行總額的49.3%。
2017年ABS市場仍以高評級產品為主。AAA發行金額達1.07萬億元，發行金額同比增長58.04%，發行金額市場占比達到87.21%，較2016年占比有所提高。
5 市場熱點
5.1 ABS監管更加細化、規範化
監管大年，交易所明確出臺ABS產品掛牌確認指南和信披指南，推動ABS規範、標準發展。
兩市交易所均規定，應收賬款ABS產品的原始權益人在保留一定比例的基礎資產時，比例不低於發行規模的5%，期限不低於存續期限。
5.2 PPP ABS產品進入快速規範發展階段
2016年底以來，國家發改委、財政部聯合監管部門陸續發文積極推進PPP專案資產證券化，上交所、深交所、機構間報價系統和中基協回應政策，也同步發佈了PPP專案資產證券化的業務通知、掛牌條件及資訊披露要求。在一系列政策支持下，2017年財政部和發改委PPP項目庫中的PPP資產證券化均實現突破。2017年，PPP資產證券化產品共發9單，發行總額達89.09億元。
2017年1月23日，財政部印發《政府和社會資本合作(PPP)綜合資訊平臺資訊公開管理暫行辦法》的通知，此項規定促進PPP專案各參與方誠實守信嚴格履約，保障公眾知情權，推動PPP市場公平競爭、規範發展。2017年7月15日，國務院辦公廳發佈《國務院辦公廳關於進一步激發民間有效投資活力促進經濟持續健康發展的指導意見》(國辦發[2017]79號)，要求建立PPP專案合理回報機制，吸引民間資本參與。努力提高民營企業融資能力，有效降低融資成本，推動PPP專案資產證券化。
5.3 房地產市場新規層出 地產類ABS產品深受青睞
2017年7月18號，國家發改委會同九個部門聯合印發《關於在人口淨流入的大中城市加快發展住房租賃市場的通知》(建房[2017]153號)，此項規定加大對住房租賃企業的金融支援力度，拓寬直接融資管道，支持發行企業債券、公司債券、非金融企業債務融資工具等公司信用類債券及資產支持證券，專門用於發展住房租賃業務。鼓勵地方政府出臺優惠政策，積極支持並推動發展房地產投資信託基金(REITs)。2017年9月15日，上海市政府發佈《關於加快培育和發展本市住房租賃市場的實施意見》，明確加快培育和發展住房租賃市場。其中在金融支持方面明確，加快推進房地產投資信託基金(REITs)試點。
2017年房地產類ABS產品均呈現不同程度的增長，其中，個人住房抵押貸款ABS發行總額達1707.53億元，同比增長22.27%;不動產投資信託REITS發行總額達307.64億元，同比增長195.67%;此外，今年新增商業房地產類ABS產品，發行總額達450.8億元。受資管新規等一系列政策影響,預計2018年房地產類ABS產品還將繼續放量。
5.4 消費金融類ABS爆發式發展
2017年，消費金融類ABS高速增長，更多的發行主體進入市場，各類“首單”層出不窮。消費金融ABS高速增長的歸根溯源其一是消費金融公司在金融領域大舉發力，業務的快速發展擴大了資金需求。其二是在金融市場上，銀行及資產創新監管部門的鼓勵態度推動了ABS市場火熱。消費金融的興起正在推動業務模式的創新，並帶動一些新興公司的成長，今年除了億螞蟻金服的“花唄”“借唄”、京東世紀的“京東白條”這三家大戶，產品清單上還有百度、小米、拉卡拉和幾家消費金融公司身影。
5.5 ABS市場開出首張罰單 3單ABS產品評級下調
2017年8月3日，恒泰證券收到基金業協會紀律處罰決定，系其管理的“寶信租賃二期資產支持專項計畫"(下稱“寶信二期")、“寶信租賃四期資產支持專項計畫”(下稱“寶信四期”)和“吉林水務供水收費權資產支持專項計畫”(下稱“吉林供水收費”)等三隻資產支持專項計畫涉嫌違規。這是資產證券化實行備案制之後的首張罰單。
處罰公告表明，上述三隻專項計畫的原始權益人按照約定將基礎資產產生的回收款歸集至監管帳戶後，在專項計畫投資者不知情的情況下，短期內迅速轉出。在專項計畫帳戶劃轉歸集資金日之前，重新將資金集中轉回監管帳戶。截至2017年5月底，寶信租賃從寶信二期監管帳戶轉出的資金筆數為24筆，轉出規模為2.75億元;從寶信四期監管帳戶轉出的資金筆數為21筆，轉出規模為6.85億元：水務集團從吉林供水收費的資金歸集帳戶轉出的資金筆數為188筆，轉出規模為4.78億元。
8月底，寶信二期評級由AAA下調至AA-，吉林供水收費評級由AA+下調至AA。
隨後，9月12日，大公將“華源熱力2015-1”優先順序評級由AA+下調為AA。本期債券基礎資產涉及原始權益人享有的2016年至2019年對全部供熱使用者按期收取供熱費的合同債權。
對於下調原因，大公解釋主要有以下幾點：專項計畫月不足以完成當期本息支付;現金流軌跡狀況存在偏差，未來啟動差額支付及擔保的可能性很大;監管帳戶由於執行法院判決轉出資金500萬，存在較高的資金混同風險;跟蹤期內，原始權益人發生欠息情況，截至2017年6月，欠息餘額達639.2萬元。
3單企業ABS評級下調體現了市場對資金監管、交易條款落實情況跟蹤調查的增強，參與方和投資者們應密切關注。
6 創新案例
6.1 首單“債券通”ABS落地
8月17日，“福元2017年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券”成功發行。這是福特汽車金融(中國)有限公司發行的第七單汽車貸款資產證券化項目，也是銀行間市場通過“債券通(北向通)”引入境外投資者的首單資產證券化項目。
6.2首單信託助農ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
雲南國際信託是經中國人民銀行批准，由原雲南省國際信託投資公司增資改制後重新登記的非銀行金融機構。
國內首單助農資產證券化產品。2017年12月28日，農分期聯合雲南信託發佈的國內首單信託助農ABS產品“天風證券-雲信農分期一號資產支持專項計畫”成功發行。該產品也是國內第一隻全面支持新型農業經營主體的場內發行的資產證券化產品。
3.首單雙綠認證ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
青島特銳德電氣成立於2004年3月16日，是中德合資的股份制企業。2009年10月在創業板成功上市，是我國創業板第一家上市公司。主要從事變配電產品的研發、生產及銷售，是國內最大的電力戶外箱式設備研發、生產基地，中國箱變技術的領軍者，同時是我國最大的新能源汽車充電樁運營商。
本單產品具有“雙綠”屬性。不僅募投項目符合中國金融學會綠色金融專業委員會發佈的《綠色債券支援專案目錄》，並且基礎資產本身也具有綠色屬性。獲中誠信國際授予的ABS綠色 債券最高等級G-1。
基礎資產優質，產品交易結構設計巧妙，並實現完全出表。本產品通過交易結構的巧妙設計，將應收賬款變現、為企業募集資金的同時，實現完全出表、降低資產負債率、助力企業健康發展。
4.首單區塊鏈ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首單區塊鏈技術支援產品。該項目對區塊鏈技術的開創性使用是最大亮點，專案中百度金融作為技術服務商搭建了區塊鏈服務端BaaS(BlockchainasaService)，使得各參與機構得以在鏈上參與ABS專案，實現了底層資產從Pre-ABS模式放款，到存續期還款、逾期以及交易等全流程資料的即時上鏈,對現金流進行即時監控和精准預測，提高了對基礎資產全生命週期的管理能力。
5.首單央企租賃住房REITs
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
國內首單以房地產企業自持租賃住房作為基礎資產的REITs，具有很好的市場示範效應。此次是保利集團在住房租賃領域踐行央企責任的首單試水，“REITs”將成為保利集團構建“一主兩翼”業務佈局的戰略性資本工具。
本項目對應的租賃住房主要是青年公寓和養老公寓，該類公寓填補了當前租賃市場的短版，此外，發行人可以根據自身與市場發展情況，在兩年有效期內靈活安排分期發行的批次和規模。租賃住房REITs產品的廣泛試點將有力助推租賃住房市場健康、快速、規模化和可持續發展，同時也能解決企業的融資難題，進而實現資產變輕，推動規模化擴張。
6.首單外幣計價ABS暨首單飛機租賃ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首只以外幣計價的資產證券化產品。國內以美元計價的固定收益類產品投資標的稀缺，該產品作為國內首只以外幣計價的資產證券化產品，豐富了國內資本市場金融產品，在資產證券化產品發展進程中也屬於重大的金融創新，具有里程碑式的意義。該產品以美元計價，為境內投資者增加重要的投資和避險工具，吸引美元在中國境內投資，可有效緩解境內美元資金外流;同時也為國內短期、中期、長期美元固定收益類產品建立價格引導機制。
7.首單交易所PPP專案ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
通過PPP模式有效化解存量債務的典型專案。本專案以TOT模式運作，屬於財政部《政府和社會資本合作專案財政承受能力論證指引》鼓勵的利用PPP化解地方政府存量債務典型模式。作為本次基礎資產提供方的浦發銀行是國內首批參與PPP業務推動的商業銀行，其早在2015年1月就在同業中率先推出了《PPP綜合金融服務方案》，本次PPP資產證券化的成功獲批，打通了浦發銀行PPP金融服務全鏈條環節。據瞭解，資產證券化為PPP項目主體提供了一個低融資成本、低風險、高效率的融資方式，為社會資本方提供了新的退出管道，PPP項目資產證券化將成為破解我國PPP項目融資難題的一條非常有效的途徑。
8.國內首單“純雙綠”ABN
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首單以租賃債權為基礎資產的“純雙綠”ABN。該專案基礎資產和募集資金投資專案全部為經過獨立協力廠商評估認證的綠色專案，是全國首單“純雙綠”資產支援票據。與此同時，該專案也是全國首單以租賃債權為基礎資產的綠色資產支援票據。中誠信國際給予本期綠色資產支援票據G-1最高等級，為綠色認證最高等級。
9.全國首單可持續發展ABS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
首單符合國際標準的可持續發展資產證券化項目，也是首單縣域棚改安置房資產證券化專案。
項目募集資金將用於棚戶區改造配套安置房建設及相關環境改造項目，不但符合國際原則，同時還創造了三個價值，包括縮小貧富差距、解決住房困難問題以及保護環境等。項目以配套全國棚戶區改造項目的安置房銷售收入為底層資產，開創了縣域地方國企以持有安置房資產進行證券化融資的新模式，對寧波乃至全國盤活存量國有資產、拓展融資管道有著重要的示範引領作用。
10.國內首單美元基金類REITS
(1)發行產品基本情況
(2)案例創新點
國內首單美元基金結構類REITs。10月24日，中信資本控股有限公司(下稱“中信資本”)宣佈，旗下房地產部門成功發行權益型類REITs產品“渤海匯金-中信資本悅方ID Mall資產支援專項計畫”，發行規模為27.7億元人民幣，獲得機構投資者積極認購，為中信資本的商業地產專案帶來了更為靈活和市場化的退出方式。
本次專項計畫的發行，是中信資本首度發起資產證券化產品，進一步完善了中信資本在另類投資領域的投資平臺和產品結構，為境內外投資者帶來更為靈活多樣的投資機會。