2017四季度經濟仍平穩，2018如何？

點擊關注 近距離聆聽屈宏斌觀點

2017年四季度實際GDP同比增長6.8％， 與三季度持平。 全年GDP增速6.9％。 較市場預期略高。 2017年名義GDP同比增長11.3％， 較2016年的8％和2015年的7％大幅回升。

三次產業中， 第三產業GDP增速同比增長8%， 高於總體。 服務業擴張勢頭持續。

季度資料及年度資料平穩的背景下， 12月的經濟活動資料則波動明顯， 預示著2018年經濟基本面平穩中仍充滿變數。 12月製造業是主要的超預期領域， 擴張明顯加速。 基數因素之外， 以機械， 資訊通信技術， 專用設備和通用設備為代表的先進製造業投資和產出均有所加速。 重工業相關行業產量增速有所回落， 但投資收縮幅度明顯放緩， 甚至有個別行業投資開始由負轉正。 究其原因， 我們認為可能與兩個因素有關：一方面， 高污染行業的設備根據環保標準要求所進行的相關升級投入對投資的支撐；另一方面， 冬季限產對於產量的負面影響仍在繼續。

此外， 民間投資增速從11月的4.8%明顯加快至12月的9.2%。 全年同比增長6%， 較2016年加快2.8個百分點。 其中新興產業中的電腦、通信和電子設備製造業民間投資保持高增之外， 基礎設施領域的民間投資也加快明顯。 產業升級行至半程， 需求面保持平穩的前提下， 2018年民間投資加速可期。

再看投資大類的走勢， 除了製造業加速之外， 包括基建和房地產在內都已開始降溫。 考慮政策層面對於地方政府債務問題的關注以及進一步落實規範舉債和融資， 支撐2008年以來經濟平穩增長的“雙支柱”在2018年料將延續回落的態勢。 受成交量萎縮拖累， 房地產投資12月明顯減速， 單月增速放慢近3個百分點至1.9%。 目前房地產庫存水準較低， 未來的供給面政策仍不具備足夠的彈性，

因此預計房地產市場大概率進一步降溫。 12月基礎設施投資也減速明顯， 從之前的21.8%放慢至8.7%。 基建項目PPP融資的收緊影響可能在短期內持續。 但預計2018年基建投資增速的放緩仍可能相對溫和， 但也要考慮財政積極的力度有不及預期的風險。 消費需求方面， 之前支撐社會消費品零售增長的主要產品銷售有所放緩， 特別是汽車、通訊設備和化妝品等品類減速明顯。 雙十一消費井噴之後的回落可能是部分原因， 收入增長穩健的背景下整體消費仍相對平穩。

展望2018， 我們預計製造業的回暖仍將繼續支撐中國經濟增長， 這也離不開主要交易夥伴的良好經濟前景以及強勁的國內消費需求支持。

短期內房地產市場可能進一步走軟。 2017年全年經濟增速6.9%的數位背後是實體經濟領域各行業的廣泛回暖伴隨進行中的結構性調整。 通脹壓力仍保持相對溫和的背景下， 宏觀總量政策具備保持穩健的基礎條件。 穩健中性的貨幣政策與監管收緊的結合已經實際上抽緊了市場流動性， 目前的加權平均貸款利率也已經接近中性均衡利率水準。 貨幣政策短期內進一步轉向更加強硬立場的必要性不大。

往期精彩文章

有破有立， 質重於量 | 2018年度中央經濟工作會公告評論

加息5個基點之一石三鳥

8月經濟資料短暫回落， 整體需求仍平穩

民營部門復蘇背後的結構性推手

二季度增長超預期 為政策騰挪留空間

【研究速遞】滙豐最新報告：“一帶一路”資金融通 錢從哪來？

國有民營三七開：政策以誰為重？

屈巨集斌觀點

屈巨集斌現任滙豐銀行大中華區首席經濟學家， 董事總經理。 具備二十年國際金融市場從業經驗。 本平臺著力從市場及投資者角度分析研究國際國內宏觀經濟及金融市場趨勢。

▼長按下方圖片，識別二維碼，盡享滙豐大中華區首席經濟學家精彩觀點。

本文版權歸“屈宏斌觀點”所有，如要轉載，請聯繫我們獲取授權。

更多資訊請關注滙豐中國官方微信帳號（微信號：HSBC-CHINA-RBWM）

▼長按下方圖片，識別二維碼，盡享滙豐大中華區首席經濟學家精彩觀點。

本文版權歸“屈宏斌觀點”所有，如要轉載，請聯繫我們獲取授權。

更多資訊請關注滙豐中國官方微信帳號（微信號：HSBC-CHINA-RBWM）