歲末年初， 美元美債又再現了顯著的反向走勢：美元指數持續下跌， 美債收益率震盪向上。
當非美因素主導時， 美元指數與美債收益率走勢往往相反。
分析來看， 目前的海外變動確如判斷：
美國年初貨幣政策一如預期， 並無新變：加息預期概率在不斷抬升， 資產負債表變動並無異常。
而財政政策方面， 可以說是略低於市場預期：2017年12月2日， 稅改法案在參議院獲得通過後， 參、眾兩院的方案並未最終調和出妥協版並通過總統簽署。 而美國2018財年支出法案原本預計在1月19日前完成， 則稅改措施被納入的可能性已極低（最新消息， 共和黨擬將法案完成時間推遲至2月16日）。
因而就美國方面而言， 加息預期概率邊際有所強化， 但財政政策方面遲遲未能有新進展， “美國因素”鷹派取向並無強化。
1月11日歐洲央行公佈12月議息會議紀要， 提到要逐步修改前瞻指引；1月12日，
非美因素擾動之下， 美歐日政策加總效果明顯偏鷹（美債收益率上行）， 美國對比歐日政策明顯偏鴿（美元指數下行）。 問題是， 非美因素是暫時擾動， 還是長期趨“鷹”？
那麼日本央行是不是走上偏鷹道路了呢？
有此疑慮， 是因為忽視了日本貨幣政策的真正內涵：
2017年底， 日本央行行長黑田東彥和副行長中曾宏在多個場合就同一個主題做公開演講， 主題都是在回顧日本央行貨幣政策的“來龍去脈”。
自2001年開始的QE到2011年開始的QQE政策， 目的都在於突破零利率限制， 不過手段並不相同， 日本央行將突破零利率限制的攻克方向分為4點：
（1）壓低長期收益率， 使得短期利率預期在較長期限內都能預期保持在0附近；（2）壓低風險溢價；（3）對存放央行的資金徵收負利率；（4）抬升通脹預期。
基於政策手段使用的不同， QQE分為3個階段：在2010年10月-2013年4月， 綜合使用貨幣寬鬆政策， 盯住隔夜拆借利率；2013年2月到2016年9月， 盯住的是貨幣量；但是自2016年9月開始， QQE的含義又發生了新變化，
日本銀行目前操作目標是量還是利率？答案是“利率”。
因而， 日本央行未來可見的趨勢仍然會在量上不斷調整， 以適應“曲線控制”的需要：
日本央行強調， 日本央行的首要目標就是通脹， 為了提振通脹信心， 日本央行採用的是“通脹超調承諾”（inflation-overshooting commitment）， 也就是日本的通脹預期要上升至2%以上。
而日本國內的通脹預期（通脹溢價）和歐美不同， 表現出了強烈的“適應性”， 也就是基本上與當下通脹水準一致。 因而， 抬升日本的通脹水準需要明確關注到實際的通脹水準突破2%（市場也不必過多關注油價的上行， 因為歐日央行關注的都是剔除能源和食品的核心通脹）。
歐洲方面，德拉吉在向歐盟委員會彙報貨幣政策時，明確了幾點：
首先，歐洲央行首要盯住的仍是通脹，而通脹的趨勢變化關鍵在兩點：一是經濟復蘇持續性，一個是工資。
德拉吉明確歐洲央行對2018年的經濟復蘇抱有強烈信心（認為其是內生性增長），但是對於工資的上行仍無法確定，主要是認為傳統的“就業缺口”衡量方法可能不夠精確，同時缺口與工資的相關性也發生了改變，因而貨幣政策“需要耐心”。
二是歐日貨幣政策真正的轉“鷹”則需要通脹明確上行，因而海外壓力的真正浪潮，仍在“通脹”（即使是市場關注的財政政策變化也最終需要落到通脹預期上）。
總結來看，就美元美債走勢而言，目前的各種動向都只是“擾動”，趨勢性的變化需要“通脹”預期再起，而按照目前的動向來看，通脹的上行短期仍需確認，長期而言，我們認為各國目前就業的復蘇和通脹的低迷無法持續，最快將在1季度末到2季度見分曉。
因而，美債收益率短期上行壓力可控，長期關注通脹，美元指數短期下行空間有限，長期關注美歐日通脹指標的強弱對比。
海外權益市場
前兩周，全球權益市場整體上揚。發達市場上行3.89%，新興市場上行4.37%，歐洲市場上行3.60%，亞太地區上行4.11%，金磚四國上行6.65%。分地區來看，美股上行超過3%，港股上行2.94%，德國上行2.90%，法國上行4.32%，英國上行1.71%，日本上行0.63%，俄羅斯上行6.59%，韓國下行1.73%，印度上行2.31%，巴西下行1.91%。
過去兩周，以3月期LIBOR利率來看，美元3MLIBOR上行2.459bp至1.722%，日元下行0.617bp，歐元上行0.371bp，英鎊上行0.082bp，瑞郎上行0.860bp。美元LIBOR隔夜不變，1W期下行1.457bp，1M下行0.228bp，2M上行0.860bp，3M期上漲2.459bp，6M期上漲4.831bp，12M期上漲6.380bp。
前兩周，受特朗普政策、中東局勢、日本央行資產計畫、歐洲央行會議等因素的影響，美元走弱，美指下行1.51%。日元上行1.48%，歐元上行1.64%，英鎊上行1.54%。
過去兩周，美元兌人民幣下行。CHN HIBOR（除隔夜和1W外）均下行，與內地息差縮小。
過去兩周，現貨（除食用油現貨）均上行，其中家禽現貨上行4.26%，金屬現貨上行2.88%。黃金和白銀期貨均小幅度上行，分別為2.5%和1.5%。布油上行4.8%，天然氣上行1.1%，銅下行2.1%，鎳上行3.5%，鐵礦石上行2.4%，焦煤上行2.5%。
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海外通脹走勢。
因為歐日央行關注的都是剔除能源和食品的核心通脹）。歐洲方面，德拉吉在向歐盟委員會彙報貨幣政策時，明確了幾點：
首先，歐洲央行首要盯住的仍是通脹，而通脹的趨勢變化關鍵在兩點：一是經濟復蘇持續性，一個是工資。
德拉吉明確歐洲央行對2018年的經濟復蘇抱有強烈信心（認為其是內生性增長），但是對於工資的上行仍無法確定，主要是認為傳統的“就業缺口”衡量方法可能不夠精確，同時缺口與工資的相關性也發生了改變，因而貨幣政策“需要耐心”。
二是歐日貨幣政策真正的轉“鷹”則需要通脹明確上行，因而海外壓力的真正浪潮，仍在“通脹”（即使是市場關注的財政政策變化也最終需要落到通脹預期上）。
總結來看，就美元美債走勢而言，目前的各種動向都只是“擾動”，趨勢性的變化需要“通脹”預期再起，而按照目前的動向來看，通脹的上行短期仍需確認，長期而言，我們認為各國目前就業的復蘇和通脹的低迷無法持續，最快將在1季度末到2季度見分曉。
因而，美債收益率短期上行壓力可控，長期關注通脹，美元指數短期下行空間有限，長期關注美歐日通脹指標的強弱對比。
海外權益市場
前兩周，全球權益市場整體上揚。發達市場上行3.89%，新興市場上行4.37%，歐洲市場上行3.60%，亞太地區上行4.11%，金磚四國上行6.65%。分地區來看，美股上行超過3%，港股上行2.94%，德國上行2.90%，法國上行4.32%，英國上行1.71%，日本上行0.63%，俄羅斯上行6.59%，韓國下行1.73%，印度上行2.31%，巴西下行1.91%。
過去兩周，以3月期LIBOR利率來看，美元3MLIBOR上行2.459bp至1.722%，日元下行0.617bp，歐元上行0.371bp，英鎊上行0.082bp，瑞郎上行0.860bp。美元LIBOR隔夜不變，1W期下行1.457bp，1M下行0.228bp，2M上行0.860bp，3M期上漲2.459bp，6M期上漲4.831bp，12M期上漲6.380bp。
前兩周，受特朗普政策、中東局勢、日本央行資產計畫、歐洲央行會議等因素的影響，美元走弱，美指下行1.51%。日元上行1.48%，歐元上行1.64%，英鎊上行1.54%。
過去兩周，美元兌人民幣下行。CHN HIBOR（除隔夜和1W外）均下行，與內地息差縮小。
過去兩周，現貨（除食用油現貨）均上行，其中家禽現貨上行4.26%，金屬現貨上行2.88%。黃金和白銀期貨均小幅度上行，分別為2.5%和1.5%。布油上行4.8%，天然氣上行1.1%，銅下行2.1%，鎳上行3.5%，鐵礦石上行2.4%，焦煤上行2.5%。
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