億帆醫藥近幾年通過外延式並購獲得了高速增長。 2017年公司歸屬母公司淨利潤預計為11.6億元至13.7億元， 同比增長65%至95%。 本文簡單介紹一下億帆醫藥的發展情況和財務狀況。
一、公司概況
億帆醫藥主要從事醫藥產品、原料藥和高分子材料的研發、生產和銷售。 醫藥產品主要有抗生素類、心腦血管類、皮膚類、婦科類、兒科類、血液腫瘤類、治療型大輸液類等產品；原料藥主要為泛酸鈣等產品；高分子材料主要包括PBS、PVB產品。
億帆醫藥前身為2004年上市的鑫富藥業， 是目前全球最大的泛酸鈣供應商。 受制于業務單一，
公司目前是全世界最大的泛酸系列原料藥產品生產與供應商， 在全球市場的佔有率為40%至45%。 公司在泛酸鈣領域已有20多年的生產經驗， 在生產工藝、成本控制、環保投入及客戶服務等方面均具有競爭優勢， 2017年前三季度國外訂單占比約80%。 由於億帆生物管理團隊擁有豐富的銷售推廣經驗， 在2017年醫保招標中，
二、財報分析
2017年億帆醫藥預計歸母淨利潤為11.6億元至13.7億元， 同比增長65%至95%。 自2014年資產重組以來， 公司營業收入和淨利潤均保持較高增長速度。 一方面原因是公司通過並購擴大了業務範圍， 使得營業收入增長較快；另一方面原因是2015年底開始泛酸鈣從不足80元/千克上漲至現在的350元/千克左右， 使得公司在原料藥業務上的營業收入和淨利潤獲得快速增長。 （參見表一）
表一：盈利情況
分業務來看， 公司在2014年至2016年的多項並購使醫藥業務的營業收入增長迅速，
表二：營業收入情況
從盈利貢獻來看， 泛酸鈣漲價是公司淨利潤上漲的主要支撐， 2016年淨利潤增長約3.4億元， 而2016年杭州鑫富的淨利潤增長量就超過4億元。 這一點也可以從2016年原料藥毛利率幾乎翻倍的情況中看出。 （參見表三、表四）
表三：子公司淨利潤情況
表四：毛利率情況
截至目前， 泛酸鈣的價格仍處在高位， 國外經濟復蘇產生的需求量增加以及國內環保壓力下供給端承壓，
此外， 公司雖然在2017年的醫保競標中獲得12個獨家藥品入選， 但是公司在醫藥業務上的銷售還是以原有經銷的注射用頭孢他啶等非自有產品為主。 因為因各省招標執行進展、醫保具體執行時間不同， 以及新進醫保產品與醫療機構在使用方面的銜接仍需時間， 公司醫藥業務在2018年仍有較大增長空間。
從“三費”來看， 公司通過2014年至2016年快速並購擴張後， 2017年的銷售費用占比和管理費用占比得到了有效的控制。 由於融資需求的增加， 2017年的利息支出較高， 公司相應的財務費用占比增長較快。
表五：“三費”情況
由於近幾年公司通過外延並購擴張醫藥業務， 截至2017年三季度公司形成商譽24.21億元， 占總資產的27.67%。 目前來看， 收購的相關企業經營狀況符合預期， 暫時未發生商譽減值情況。 但是商譽減值的風險依然存在， 且是公司在快速擴張中產生的最主要風險。
三、總結
億帆醫藥近幾年的高速增長一方面是由於公司在醫藥業務方面的大規模並購， 另一方面是由於公司原有泛酸鈣業務產品價格增長較快。 泛酸鈣業務帶來的淨利潤增長有力的支撐了公司消化吸收近兩年並購而來的製藥和研發能力， 同時億帆生物原來管理團隊強大的銷售能力和龐大的銷售網路，為自有和新研藥劑的銷售提供了保障。公司目前的盈利增長依靠泛酸鈣業務，而未來的盈利增長依靠並購而來的製藥和研發能力與管理團隊本身的銷售能力的整合。公司面臨的主要風險是泛酸鈣價格的波動和大規模並購產生的商譽在未來可能發生的價值減損。（作者：東方文耳）
同時億帆生物原來管理團隊強大的銷售能力和龐大的銷售網路，為自有和新研藥劑的銷售提供了保障。公司目前的盈利增長依靠泛酸鈣業務，而未來的盈利增長依靠並購而來的製藥和研發能力與管理團隊本身的銷售能力的整合。公司面臨的主要風險是泛酸鈣價格的波動和大規模並購產生的商譽在未來可能發生的價值減損。（作者：東方文耳）