吳小平：大家都認為牛市來了，但若流動性出問題，股票也炒不下去

對2018年的股票市場流動性， 我充滿憂慮。

金融領域的“流動性”這個詞， 迄今也說不清是誰發明的。 有研究員同事認為這個詞來自央行的某篇工作論文， 有券商同仁認為是經紀交易學家高善文將這個詞發揮到當前的含義， 還有人認為是06年的一次券商三亞客戶會議上正式提出。

總之， 這個詞， 你既可以理解為企業對短期負債的償付能力；也可以理解為某個瞬間股票市場的資金量多少， 還可以理解為整個資本市場所有交易對手之間的信任基礎。

流動性， 近乎等於流動的錢， 錢匯流成河， 如水流動。 如果上游來水過多， 或者中游補水過多， 則可能產生錢賤傷錢， 通貨膨脹；而如果來水太少， 則整個流域則面臨流動性不足的乾涸大危機。

任何人， 任何企業， 甚至任何中央銀行， 都有一定的流動性偏好， 又稱靈活偏好， 指人們願意以貨幣形式或存款形式保持某一部分財產，

而不願以實物資本形式保持財富， 並隨時準備在投機市場上獲得高額利潤的一種心理動機。 當然， 這十年， 我認識的很多朋友， 那簡直把流動性偏好壓抑到了極點， 全部的家當全部化成了房子， 手裡幾乎不留現金， 生生把每天的日子過在還貸刀鋒邊緣上。

美國著名投資家巴菲特在希拉蕊助選會開玩笑說：股票是我的夫人， 而流動性是我的付費女友， 我希望付費來保持女友的流動性。

好， 下面說幾句為什麼我對明年股票流動性有擔心。 這裡要提到一個名字， 叫銀行超儲率， 超儲率代表銀行閒置資金的充裕程度， 因而其變化情況也決定了貨幣市場的資金價格， 而當前的超儲率真是太低了， 據測算， 2017年， 中國商業銀行的超儲率只有1.6%左右。 這麼低的原因是什麼？很多， 譬如外匯占款不斷流失就是個問題。 過低的超儲率必將嚴重威脅銀行的流動性， 而銀行的流動性幾乎就決定了全市場的流動性， 股票市場也得看這個風頭行事。

去年， M2（廣義貨幣供應量）增速是我印象中最低的一年，

只有8.2%。 央行淨投放現金大幅減少且財政存款上存高於預期， 這當然影響到銀行的貨幣創造能力， 存款增長也乏力。 今年， 要保持經濟增長動力， M2的增速將肯定要往上提， 估計要到10%， 新增M2將達到16.5萬億左右， 這塊新增將消耗超儲準備金1.6萬億左右（這個數字考慮定向降准釋放的超儲量了）， 加加減減， 屆時全國商業銀行超儲率只有千分之五了， 真是乾涸到極點了。

怎麼會沒有理由擔心流動性呢！

央行用什麼辦法來挽救流動性？最好的辦法是降息、降准。 降息是個核選項， 美國還在加息呢， 中國憑什麼降息啊， 是不是， 不可能；降准， 2015年基本就是降准， 一共動手4次， 降了2.5%， 2016年降准1次， 2017年明面上倒是不降了， 但是用PSL等方式直接投放貨幣量， 也是過了萬億， 估計2018年還得這麼幹。

但願央行如親媽， 全年不停放貨幣。 嘩嘩資金如江水， 一頁扁舟5000點。