文/王吉祥
本文作者王吉祥， 系中泰證券資管星漢系列投資主辦人。 主要談投資邏輯、理念、策略、方法， 不薦股。 每週四更新
喬爾·格林布拉特的名字或許您還陌生，
（圖為美國著名投資人業績示意， 橫軸為投資年限， 縱軸為超越標普500指數幅度， 粗線圈為喬爾·格林布拉特所處位置， 細線圈為巴菲特所處位置）
格林布拉特寫了一本書（中譯本名《股市穩賺》）， 用一個簡單的公式描述了其深邃的投資思想， 一些中國擁躉翻譯過來的公式是這樣的：資本收益率=息稅前利潤/（淨運營資本+固定資產）， 股票收益率=息稅前利潤/企業價值。
您可能對公式中的各種財務概念望而卻步， 其實， 這個神奇公式的核心秘訣就是便宜買好貨。
便利店的包子：很難便宜買好貨
便宜買好貨是一個世人皆知的生活經驗， 我們每天早晨去便利店買包子， 一般是1塊錢一隻，
把這個例子稍微拔高一些， 可以發現幾個隱含的要素：1塊錢是這個包子的公允價值， 我們默認這個包子就值1塊錢；要排除一種情況， 如果是麵粉和肉餡價格下跌帶來了包子價格下降， 那麼我們需要重新評估一隻包子的內生價值；如果排除上述假設， 而是由於某些特別因素，
根據我們的生活經驗， 這樣的好運氣似乎從來少見。 真實的情況是， 包子的定價在大多數時間內都比較穩定， 有時則由於成本的推動， 不僅不跌還常常漲價。 對待這種客觀存在的事物， 我們都有豐富的生活經驗來協助定價， 因此通常很少有套利的機會。
股市的包子：有機會便宜買好貨
但是在股市上， 股票價格波動就遠比包子大的多， 這給價值投資者提供了非常多的機會， 去買到5毛錢的包子。 特別是在A股市場上， 散戶占比遠高於成熟市場， 羊群效應進一步放大了股票價格的波動， A股的價值投資就更加有效（這一點可能會有爭議， 但我確實如此認為）。 試想一下， 如果包子的價格每天在5毛和2塊之間波動， 我們可以輕易的在便利店裡面進行價值投資， 不需要太長時間， 便利店就會破產了。
回到格林布拉特的神奇公式， “便宜買好貨”在股市裡的具體實踐， 首先是找到質優價低的股票。 這裡面包含兩個關鍵要素， 質優和價低。老喬爾用了資產收益率和市盈率兩個指標分別來描述這兩個維度。書中還提供了很多其他的替代指標。那麼，找到質優價低的股票，投資就結束了嗎？
在生活中，我們用5毛錢買到1塊錢的包子，吃完了，這個價值實現的過程就結束了。但股市的情形要更複雜一些，需要的時間或許也更長。老喬爾向我們展示了，神奇公式在大多數年份的都是有用的，但在有些年份，效果卻不是那麼明顯。因此，我們需要付出更長時間的耐心來等待價值回歸，價值也許會遲到，但是不會爽約。
神奇公式必須長期踐行才有用
除了使用神奇公式以外，格林布拉特還建議我們使用分散化的手法來構建投資組合。作為職業管理人，我們需要沿著品質和價格兩個維度尋找20-30個標的，然後耐心的逐漸買入持有，不斷密切跟蹤組合中的標的，確保他們一直保持高品質，這就是老喬爾神奇公式在我們工作中的體現。
實際的投資過程更複雜一些：即便我們找到了5毛錢的股票，但是一個月後，它也可能變成3毛錢。這時，我們難免質疑這檔股票實際也就值3毛錢。然後，在反彈到3毛5的時候，我們就像丟掉燙手山芋一樣賣掉股票。再然後，賣掉的股票就漲到了1塊錢附近，而我們則再一次陷入懊悔之中。
我們很少質疑5毛錢的包子，但是我們經常質疑5毛錢的股票。以我粗淺的經驗來看，格林布拉特教給我們的不止神奇公式，他更告訴我們要時刻保持平和的心態，長期踐行價值投資。只有這樣，神奇公式才可能發揮神奇的作用。
本材料不構成投資建議，據此操作風險自擔。本材料僅供具備相應風險識別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約，不得向不特定物件進行複製、轉發或其它擴散行為，管理人對未經許可的擴散行為不承擔法律責任。
質優和價低。老喬爾用了資產收益率和市盈率兩個指標分別來描述這兩個維度。書中還提供了很多其他的替代指標。那麼，找到質優價低的股票，投資就結束了嗎？在生活中，我們用5毛錢買到1塊錢的包子，吃完了，這個價值實現的過程就結束了。但股市的情形要更複雜一些，需要的時間或許也更長。老喬爾向我們展示了，神奇公式在大多數年份的都是有用的，但在有些年份，效果卻不是那麼明顯。因此，我們需要付出更長時間的耐心來等待價值回歸，價值也許會遲到，但是不會爽約。
神奇公式必須長期踐行才有用
除了使用神奇公式以外，格林布拉特還建議我們使用分散化的手法來構建投資組合。作為職業管理人，我們需要沿著品質和價格兩個維度尋找20-30個標的，然後耐心的逐漸買入持有，不斷密切跟蹤組合中的標的，確保他們一直保持高品質，這就是老喬爾神奇公式在我們工作中的體現。
實際的投資過程更複雜一些：即便我們找到了5毛錢的股票，但是一個月後，它也可能變成3毛錢。這時，我們難免質疑這檔股票實際也就值3毛錢。然後，在反彈到3毛5的時候，我們就像丟掉燙手山芋一樣賣掉股票。再然後，賣掉的股票就漲到了1塊錢附近，而我們則再一次陷入懊悔之中。
我們很少質疑5毛錢的包子，但是我們經常質疑5毛錢的股票。以我粗淺的經驗來看，格林布拉特教給我們的不止神奇公式，他更告訴我們要時刻保持平和的心態，長期踐行價值投資。只有這樣，神奇公式才可能發揮神奇的作用。
本材料不構成投資建議，據此操作風險自擔。本材料僅供具備相應風險識別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約，不得向不特定物件進行複製、轉發或其它擴散行為，管理人對未經許可的擴散行為不承擔法律責任。