中糧包裝是中糧集團的子公司。 中糧集團成立了18個專業化的子公司在各個領域進行投資， 中糧包裝作為18個專業化公司之一， 主要經營業務是消費品外包裝。
中糧包裝定位是綜合消費品的包裝， 覆蓋食品、啤酒、乳品、日化等消費品行業；公司目前有28個子公司。 2015年底引進了奧瑞金， 2016年9月完成管理層持股， 目前中糧包裝股權結構為：奧瑞金占比22.9%， 中糧集團占比28.2%， 中糧依然是最大股東， 管理層占比15%。 現在的業務結構是馬口鐵包裝50.3%， 鋁制包裝42%， 塑膠包裝7%。
中糧包裝的營業收入從2014年以來一直穩定在50億以上，
我國的金屬包裝行業已從分散落後的局面發展成擁有一定現代化技術裝備、門類比較齊全的完整工業體系， 已經湧現出一批跨地區、規模大、產品新、效益好的金屬包裝龍頭企業， 主要包括中糧包裝， 奧瑞金， 昇興股份以及寶鋼包裝。
近年來受益於啤酒包裝的罐化率提升（我國目前啤酒罐化率僅為15%， 而世界其他國家如美國、英國、巴西、韓國的啤酒罐化率分別為52%、49%、38%、36%， 國外平均罐化率已達35%以上）， 對易開罐的需求持續增長， 但與此同時， 國內各路資金受兩片罐需求旺盛的驅動，
從上面的毛利率走勢來看， 隨著原材料成本的上升以及兩片罐的產能過剩， 行業的毛利率成下降趨勢。 其中毛利最薄的寶鋼包裝已經陷入虧損。 奧瑞金由於毛利率高的紅牛三片罐占比下降使得其毛利率下降幅度較大， 中糧包裝由於品類全， 以及昇興股份得益於馬口鐵易開罐占比較大， 兩者毛利高於二片罐占比較大的寶鋼包裝。
再來看一下幾家的營業收入情況：
單純從營業收入來看， 中糧包裝以及昇興股份的營收比較穩定， 奧瑞金受益于紅牛的增長， 其營收2016年前增長較快。 寶鋼包裝16年因募投項目投產， 營業收入有一定增長。
再來看淨利潤以及估值情況：
從淨利潤來看， 龍頭中糧包裝已經率先企穩， 其他三家淨利潤尚未企穩。 總體來說整個行業的走勢尚未出現見底的信號。 從靜態估值的角度看， 奧瑞金最便宜， 主要由於市場擔心其失去紅牛訂單以及由三片罐轉為兩片罐後毛利將大幅下降。
再來看2017年9月30日， 寶鋼包裝， 昇興股份以及奧瑞金的毛利率情況， 暫時看不到改善的情況；
三、中糧包裝的主要看點（1）產能整合帶來的規模增長。 2017年，
（2）加多寶重新崛起。 2017年10月31日中糧包裝公告， 對清遠加多寶增資20億元， 持股30.58%， 未來公司主要從以下幾方面受益：
1.清遠加多寶未來每年向中糧包裝分紅2億到4億， 相當於不超過10倍市盈率， 這應該與加多寶急於抱大腿， 以及中糧幫其解決官司有關。
2.加多寶從中糧包裝的兩片罐採購份額將由40%， 提升至70%， 現加多寶採購金額占公司銷售額的15%左右。
3.如加多寶在解決法律分爭之後重新步入快速發展， 持股約30%的中糧包裝將極大受益。
那麼加多寶到底怎樣呢？根據中國食品工業協會2017年3月發佈《2016年度飲料行業整體運行報告》， 2016年中國涼茶行業市場銷售收入達561.2億元， 同比增長4.2%， 加多寶佔據了52.6%的市場份額， 若細分至罐裝涼茶領域， 則加多寶涼茶已佔據70.7%的市場份額， 加多寶2016年的營業收入為240億， 同比增長10%左右。
自12年以來， 法理上穩操勝券的王老吉卻在市場上節節敗退於加多寶， 這說明加多寶的市場行銷策略是非常成功有效的， 現在央企背景中糧的加入， 讓加多寶重新披上了紅裝， 重新享有了使用"怕上火"的廣告宣傳語的權利， 也就是說中糧的加入， 使得加多寶可以從與廣藥無窮無盡的法律糾紛中擺脫出來， 重新專注於產品與市場。這樣一支官司中不斷失敗，在市場中不斷成功的團隊，有了中糧的加持，未來的增長值得期待。
小結整個金屬包裝行業尚未從產能過剩以及供給側帶來的原材料價格上升的影響中走出來，但是龍頭中糧包裝由於混改以及員工持股帶來的紅利，已率先企穩，未來中糧包裝的主要看點就是：
一、中糧包裝不斷地整合行業內中小包裝廠，擴張產能，享受行業出清後的紅利。
二、由於加多寶牛逼的行銷團隊，再加上中糧的加持，加多寶未來步入快速發展。
中糧包裝現在的估值合理，但是隱含一張加多寶做大做強的期權，如果你看好加多寶成為涼茶界的可口可樂，那麼你可以買中糧包裝享有這一免費的期權。
短期催化劑：3月份有望納入港股通標的
本文源自格隆匯
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