好買說
好買研究員和豐嶺資本董事長金斌見面時， 他說的最多的一句話就是， “我從來不會把自己放在一個很被動的位置。
這種投資風格決定了金斌也許很難成為萬眾矚目的短跑冠軍， 但卻大概率成為長跑高手。 2013年8月豐嶺成立四年多來， 旗下產品每年業績排名都穩居行業前列， 最差的時候也在前1/3， 穩健的投資風格為投資人賺取了不少收益。
善於控制風險是金斌在投資上顯著的特徵。 即使在2015年的極端行情下， 豐嶺的產品回撤也非常小， 成功躲過三輪暴跌， 在市場跌得最慘的三個月還取得了正回報， 2015年底淨值就創出了新高。
轉做私募前， 金斌曾先後在國泰君安（香港）研究部、國泰君安研究所、銀華基金等公司工作、分別擔任股票分析員、研究部總監、基金經理、投資決策委員會委員等職務， 經歷過幾乎所有投研崗位。 大宗商品、家電、電力、煤炭、旅遊、食品飲料、金融……港股、A股，
豐富扎實的投研經歷鍛煉了金斌卓越的回撤控制能力， 也塑造了他靈活的投資風格。 金斌說市場上從來不乏賺錢的機會， 只要不賠大錢， 長期總有人脫穎而出。
金斌看好的銀行股和保險股這兩天大漲。 對於後市， 他認為市場仍是結構性機會為主， 金融、消費以及具有全球競爭優勢的工業企業是豐嶺關注的主要方向。
金斌的真實：坦露投資上的不完美
基金經理普遍給外界的感覺是“高大上”， 不過和金斌接觸， 你會發現他還挺接地氣， 身材高大微胖， 帶著一副眼鏡， 有一張憨笑的圓臉， 給人的感覺：樸實寬厚。 和他聊天， 看他的文章， 從他對一些問題的思考中， 可以感受到金斌更為真實的一面。
比如， 2015年6月底， 在一個摧毀傳統價值觀的時期， 金斌自我調侃道， “在這個瘋狂的市場中， 如果你過去一年收益率只有100%， 你都不好意思跟人家說你是做股票的。 許多牛氣沖天的投資經理號稱，
比如， 前段時間他跟好買研究員聊一些歷史故事， 講了一些關於中國和朝鮮、中國和蘇聯的有趣片段， 提到一些歷史偉人時他說， “你看， 我們覺得特牛的人， 好像和普通人也差不多， 也有非常真實的一面， 從歷史中你會看到很多人性的東西。 ”在金斌看來， 偉人如何在歷史轉捩點思考， 這和股票關鍵時刻的抉擇還是挺像的。
比如， 你看金斌的文章， 幾乎沒有什麼掩飾， 他會坦露自己的不完美之處， 諸如他在2015年5月的《在A股， 為什麼機構業績會不如大媽？》、2016年7月份的《豐嶺資本：我們為什麼錯過了今年的貴州茅臺？》、2017年8月的《豐嶺資本金斌：那些年我交過的學費之一》。
基金經理唯有真實， 才有可能做到言行合一。 有些基金經理說得很好， 但不一定是真話；或許是真話， 但有時候做起來也許不是那麼一回事；有些基金經理某一時間段也許賺錢很多， 收益高好是好， 可是若對沒有形成一套自我信仰的合規邏輯的投資方法， 好運氣終究會溜走。
靈活的價值投資者：牛市中“站在門外吃酒席”
金斌一直奉行“堅持基本面驅動”的價值投資策略， 注重企業基本面和估值， 然而這在2015年是要被嘲笑的。 在當時那種瘋狂的狀態下，“一根陽線改變情緒，兩根陽線改變觀點，三根陽線改變信仰”是每天都會上演的戲碼。其實，價值投資本身沒什麼驚人之處，難能可貴的是，在惡劣的市場環境下你依然信仰它。
做投資的人都知道巴菲特的名言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。雖廣為流傳，然而真正理解並踐行的人少之又少。翻閱2015年6月前後金斌寫過的文章，你會發現他在市場狂熱中的那份理性和堅守：
由此，豐嶺在2015年股市接二連三的大跌中保住了大部分勝利果實。不過，在一個充滿泡沫的市場中，在堅守基本面投資的大方向上，金斌既不要踏空又不要套牢，他還很靈活。
2015年初，金斌買藍籌股比較多，但當時上漲的主要是中小創，2015的一季度沒賺到多少錢。後來金斌不斷減倉，發現減錯了又再買回來然後再減，由於擔心泡沫破滅，他時常跑出去看一下。
他把這種參與比作一場看似免費的流水席，“別人已經吃了好幾年了，個個肥頭大耳的。不去吃吧，饞得慌；去吃吧，又怕買單。我們後來決定派小部隊去嘗幾口，但前提是絕對不能買單，所以定了幾個原則：第一、要站著吃，而且要站在門口吃；第二、寧願吃不著，也要跑得快。這麼多人吃了好幾年的流水席，這個單要是買起來，破產了也買不起。好多次，由於過分緊張，跑得太快，到嘴巴的肉又丟了。但我們從來沒有後悔過，因為這是吃白食，少吃一塊肉又沒有損失什麼。”
其實2013年6月，金斌從銀華基金離職時，本來計畫過3年熊市的，結果沒想到趕上了2014-2015年的大牛市。“下一輪牛市時啥時候來？我也不知道，但我要確保兩件事：第一、春江水暖鴨先知，無論樂觀悲觀，我至少會留一部分倉位在市場裡；第二、牛市來的時候，還好好的活著。”
投資是個概率遊戲：選性價比高的而不是彈性大的
股市陰晴不定，淨值大幅回撤是基金經理無法回避的問題，壓力大也成為一種共識。豐嶺資本董事長金斌好像沒有這種感受，“那些每年都想做第一名或者收益翻倍的基金經理，的確是應該晚上睡不著覺。”
金斌認為，投資就是賺大概率致勝的遊戲。好的基金經理，知道什麼情況下應該冒風險賺取收益，什麼情況下不應該。
股票市場永遠有賺錢的機會，就算你錯過了99%的機會，你只要能抓住剩下來1%中的一小部分，依然有機會發大財！而越是擔心錯過機會，越容易在高位接盤，倘若不小心虧了50%，需要漲100%才能回本。甚至可能是，你1次犯了一個大的錯誤，前面即使對了99次也是白費。
一個人是否會把自己放在很被動的位置，取決於他對收益率的期望。
“股神巴菲特多年的年化也就20%，而很多人的目標卻是要翻倍，從歷史看這種概率太小，遠遠不符合現實。而為了達到目標，他一定做了很多違背常理的動作。”
“我剛奔私那會兒，有客戶問我期望收益率是多少？我說我給自己定的目標是年化收益率20-30%，但不敢保證收益，可能賺錢也可能賠錢。很多人聽完扭頭就走，不屑的說，放貸款都有30%，你怎麼才賺這麼點啊？而且還有可能賠錢？我只好無奈的說，那您去放貸款吧。也有稍微懂點股票的人問我，你的投資風格是什麼？價值型的、成長性的、還是趨勢型的？我覺得這些類型都不能很好的描述我的風格，但為了省事，我直接說我是價值投資類型的，這比較接近我們的風格。客戶又走了，因為過去幾年，很多號稱價值投資的基金管理人，業績表現平平。”
在金斌看來，所有的成長都只是價值的一部分。無論是價值股還是成長股，他都有可能買，關鍵看預期差大不大，性價比高不高，風險收益比合適，就願意買入；否則，就會保持足夠的謹慎，寧願錯過機會。
金斌要尋找的，不是那些增長最快速的公司，而是增長率超出市場預期的公司。公司基本面很好，但也要關注股價對未來的成長性反映到什麼程度了。
他推薦了一本書：沃頓商學院教授傑瑞米•西格爾《投資者的未來》。傑瑞米•西格爾統計了美國股市50多年歷史，以期望在標準普爾500指數原始公司中尋找出表現最佳的“倖存者”，發覺最牛的股票竟然是日落西山產業的一檔股票——菲力浦莫里斯（萬寶路香煙就是他們家的）。為什麼呢？最重要的原因是：市場的敬而遠之壓低了公司的股票價格，投資者可以買得便宜。
在肥沃土地上種莊稼：一個回避、三個方向
2017年，白馬股漲幅驚人，中小創跌跌不休，很多投資者擔心2018年會不會風格切換。金斌認為2018年將繼續2017年的結構化行情，在他看來，2017年的行情其實主要是對過去幾年畸形定價體系的修正，而這種修正在2017年或許只是個開始。
金斌認為，過去的定價模式核心在於一二級市場價差套利，但是IPO市場化改革打破了這種模式，股票定價更加注重上市公司持續的價值創造，市場環境從“垃圾股貴、優質股便宜、劣幣驅逐良幣”逐步走出來。這也是2017年市場結構行情的一大因素。除此之外，由於反腐、供給側改革、去杠杆的持續推進，硬著陸的風險在慢慢降低，中國資產的“國家風險”折價，可能會逐步消失。
將A股不同市值結構的指數和其它資本市場比較，豐嶺發現貴的股票在中國，便宜的股票也在中國，即使經歷了2017年的估值修復，A股創業板估值仍然非常貴，而上證50還是相對便宜。
由此，金斌認為2017年的價值重估過程會在2018年繼續，另外一方面可能會迎來第二重價值重估，即中國資產的重新定價。
在配置方向上，豐嶺堅持“一個回避，三個方向”，即回避過去幾年被熱炒的各種中小市值的偽成長股，重點配置金融、消費、以及具有全球競爭優勢的工業企業。
“大方向上來說，市值100億以下的企業我們不大會投資，當然這其中不乏優質的企業。只是，要挑選出優質的標的，要花費更多精力。我們更希望在肥沃的土地上種莊稼，在藍籌股中選標的，成功概率更大些，也會更輕鬆。”
金斌非常看好中國的銀行業，他認為受益於資產負債表改善，銀行股投資價值凸顯。“過去銀行股估值很低，但大家都沒買，主要是擔心銀行的壞賬，不清楚到底是個壞賬差到什麼程度。但現在伴隨著供給側改革、金融去杠杆等，企業盈利好轉，壞賬率會降下來，而過去的不良貸款資產甚至變成了優質資產。同時，和國外的銀行相比，我們的銀行估值也比較便宜。”
另外，金斌認為結構性改革會導致遊戲規則的改變，從而影響企業的市場份額，消費、保險等行業的公司也會是豐嶺的主要投資方向。再者，他看好具有全球競爭優勢的工業企業，搶佔海外市場份額，長期增長將不錯。
對於當前的形勢，他打了一個的比喻：“這好比在荒郊野外，你讓大家跳下一口黑咕隆咚的枯井，估計沒有幾個人敢，因為不知道底有多深，哪怕事實上只有10釐米深。但是如果有人丟了一把螢光棒下去，發覺枯井只有1-2米深，大多數人都敢跳下去——只要能探明底部，自然就會有勇氣。”
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2015年初，金斌買藍籌股比較多，但當時上漲的主要是中小創，2015的一季度沒賺到多少錢。後來金斌不斷減倉，發現減錯了又再買回來然後再減，由於擔心泡沫破滅，他時常跑出去看一下。
他把這種參與比作一場看似免費的流水席，“別人已經吃了好幾年了，個個肥頭大耳的。不去吃吧，饞得慌；去吃吧，又怕買單。我們後來決定派小部隊去嘗幾口，但前提是絕對不能買單，所以定了幾個原則：第一、要站著吃，而且要站在門口吃；第二、寧願吃不著，也要跑得快。這麼多人吃了好幾年的流水席，這個單要是買起來，破產了也買不起。好多次，由於過分緊張，跑得太快，到嘴巴的肉又丟了。但我們從來沒有後悔過，因為這是吃白食，少吃一塊肉又沒有損失什麼。”
其實2013年6月，金斌從銀華基金離職時，本來計畫過3年熊市的，結果沒想到趕上了2014-2015年的大牛市。“下一輪牛市時啥時候來？我也不知道，但我要確保兩件事：第一、春江水暖鴨先知，無論樂觀悲觀，我至少會留一部分倉位在市場裡；第二、牛市來的時候，還好好的活著。”
投資是個概率遊戲：選性價比高的而不是彈性大的
股市陰晴不定，淨值大幅回撤是基金經理無法回避的問題，壓力大也成為一種共識。豐嶺資本董事長金斌好像沒有這種感受，“那些每年都想做第一名或者收益翻倍的基金經理，的確是應該晚上睡不著覺。”
金斌認為，投資就是賺大概率致勝的遊戲。好的基金經理，知道什麼情況下應該冒風險賺取收益，什麼情況下不應該。
股票市場永遠有賺錢的機會，就算你錯過了99%的機會，你只要能抓住剩下來1%中的一小部分，依然有機會發大財！而越是擔心錯過機會，越容易在高位接盤，倘若不小心虧了50%，需要漲100%才能回本。甚至可能是，你1次犯了一個大的錯誤，前面即使對了99次也是白費。
一個人是否會把自己放在很被動的位置，取決於他對收益率的期望。
“股神巴菲特多年的年化也就20%，而很多人的目標卻是要翻倍，從歷史看這種概率太小，遠遠不符合現實。而為了達到目標，他一定做了很多違背常理的動作。”
“我剛奔私那會兒，有客戶問我期望收益率是多少？我說我給自己定的目標是年化收益率20-30%，但不敢保證收益，可能賺錢也可能賠錢。很多人聽完扭頭就走，不屑的說，放貸款都有30%，你怎麼才賺這麼點啊？而且還有可能賠錢？我只好無奈的說，那您去放貸款吧。也有稍微懂點股票的人問我，你的投資風格是什麼？價值型的、成長性的、還是趨勢型的？我覺得這些類型都不能很好的描述我的風格，但為了省事，我直接說我是價值投資類型的，這比較接近我們的風格。客戶又走了，因為過去幾年，很多號稱價值投資的基金管理人，業績表現平平。”
在金斌看來，所有的成長都只是價值的一部分。無論是價值股還是成長股，他都有可能買，關鍵看預期差大不大，性價比高不高，風險收益比合適，就願意買入；否則，就會保持足夠的謹慎，寧願錯過機會。
金斌要尋找的，不是那些增長最快速的公司，而是增長率超出市場預期的公司。公司基本面很好，但也要關注股價對未來的成長性反映到什麼程度了。
他推薦了一本書：沃頓商學院教授傑瑞米•西格爾《投資者的未來》。傑瑞米•西格爾統計了美國股市50多年歷史，以期望在標準普爾500指數原始公司中尋找出表現最佳的“倖存者”，發覺最牛的股票竟然是日落西山產業的一檔股票——菲力浦莫里斯（萬寶路香煙就是他們家的）。為什麼呢？最重要的原因是：市場的敬而遠之壓低了公司的股票價格，投資者可以買得便宜。
在肥沃土地上種莊稼：一個回避、三個方向
2017年，白馬股漲幅驚人，中小創跌跌不休，很多投資者擔心2018年會不會風格切換。金斌認為2018年將繼續2017年的結構化行情，在他看來，2017年的行情其實主要是對過去幾年畸形定價體系的修正，而這種修正在2017年或許只是個開始。
金斌認為，過去的定價模式核心在於一二級市場價差套利，但是IPO市場化改革打破了這種模式，股票定價更加注重上市公司持續的價值創造，市場環境從“垃圾股貴、優質股便宜、劣幣驅逐良幣”逐步走出來。這也是2017年市場結構行情的一大因素。除此之外，由於反腐、供給側改革、去杠杆的持續推進，硬著陸的風險在慢慢降低，中國資產的“國家風險”折價，可能會逐步消失。
將A股不同市值結構的指數和其它資本市場比較，豐嶺發現貴的股票在中國，便宜的股票也在中國，即使經歷了2017年的估值修復，A股創業板估值仍然非常貴，而上證50還是相對便宜。
由此，金斌認為2017年的價值重估過程會在2018年繼續，另外一方面可能會迎來第二重價值重估，即中國資產的重新定價。
在配置方向上，豐嶺堅持“一個回避，三個方向”，即回避過去幾年被熱炒的各種中小市值的偽成長股，重點配置金融、消費、以及具有全球競爭優勢的工業企業。
“大方向上來說，市值100億以下的企業我們不大會投資，當然這其中不乏優質的企業。只是，要挑選出優質的標的，要花費更多精力。我們更希望在肥沃的土地上種莊稼，在藍籌股中選標的，成功概率更大些，也會更輕鬆。”
金斌非常看好中國的銀行業，他認為受益於資產負債表改善，銀行股投資價值凸顯。“過去銀行股估值很低，但大家都沒買，主要是擔心銀行的壞賬，不清楚到底是個壞賬差到什麼程度。但現在伴隨著供給側改革、金融去杠杆等，企業盈利好轉，壞賬率會降下來，而過去的不良貸款資產甚至變成了優質資產。同時，和國外的銀行相比，我們的銀行估值也比較便宜。”
另外，金斌認為結構性改革會導致遊戲規則的改變，從而影響企業的市場份額，消費、保險等行業的公司也會是豐嶺的主要投資方向。再者，他看好具有全球競爭優勢的工業企業，搶佔海外市場份額，長期增長將不錯。
對於當前的形勢，他打了一個的比喻：“這好比在荒郊野外，你讓大家跳下一口黑咕隆咚的枯井，估計沒有幾個人敢，因為不知道底有多深，哪怕事實上只有10釐米深。但是如果有人丟了一把螢光棒下去，發覺枯井只有1-2米深，大多數人都敢跳下去——只要能探明底部，自然就會有勇氣。”
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