證券基金何以會再次上演火爆盛況？

冉學東

證券基金又開始賣瘋了， 這種情景我們只是在2008年6000點大牛市時見過， 那時候採取的是中簽制。 就是你能不能買到基金買到多少基金，

全憑運氣， 這在世界證券史上堪稱奇跡。

不過這種情景竟然在2018年開年又有了苗頭。 16日下午， 興全基金發佈公告稱， 興全合宜基金原定募集截止日為1月22日， 當日該基金已達到基金合同生效的備案條件。 為維護投資者利益， 有利於未來基金運作， 決定提前結束募集， 1月16日當日的有效認購申請將全部予以確認， 1月17日起不再接受認購申請。

16日當日興全合宜開始募集後， 資料便以幾何級的增量不斷刷新， 中午時便有管道傳出銷售已超260億元， 最終不得不提前結束募集， 最終募集資金300億。 這完全超出募集方、機構和市場的預期。

興全基金的發行火爆僅僅只是一個例子， 從去年年末以來基金發行火爆已經屢屢從市場傳出。

今年1月10日開始發售的華夏穩盛原定募集時間為2018年1月10日至2月6日， 結果3天就募集78.17億元， 也提前結束募集。 而去年10月中歐恒利三年期混合基金單日募集74.4億元， 拿下2017年權益基金募集規模冠軍， 嘉實價值精選也是在去年10月份3天募集66.1億元。

對於基金火爆的現象， 有市場人士分析是：一是公司本身權益投資能力見長， 主動管理口碑不錯， 比如東證資管、中歐、華夏、興全基金均是主動管理能力在行業突出；二是明星基金經理擔綱。

以上分析， 當然只是淺層次的以現象分析現象， 不得要領。 這個現象最為要害的是， 目前的金融環境處於緊縮期， 一年期銀行理財利率超過5%， 10年期國債利率上頂4%， 10年期國開行債券上超5%， 歐美日經濟幾乎全線復蘇，

全球經濟進入加息週期， 預計今年美聯儲加息在三次以上， 縮表已經按部就班的進行， 連日本的經濟也開始了悄悄的縮表。 在此形勢下， 中國的金融監管部門把防風險作為今年的三大攻堅任務之一， 治理影子銀行、同業業務、銀行理財亂像的政策一件接著一件， 貨幣存款的增速大幅下滑。 未來中國的金融環境必然是緊的， 實際表現就是利率的上漲。 如果沒有利率的上漲， 所謂防風險都是空口無憑。

就是在這樣的情況下， 證券基金的發行卻出現了火爆場景， 豈不是咄咄怪事？

但仔細研究中國當下的金融環境， 你就理解目前基金業銷售火爆的盛況了。

一是， 延續多年的大眾投資品徹底斷糧。 在中國這些投資品主要是房地產，

從2016年開始對各地限購， 基本上房價少有上漲前景的二線和省會城市全部出臺限購政策， 一些熱點三線城市也出臺政策切斷房地產投資的路線， 房地產投資基本已經堵死， 增量的貨幣無處可去。

二是從2014年開始以餘額寶為主的貨幣基金也是大眾投資品之一， 這些寶寶們申購方便， 完全可以作為活期存款來投資， 而且收益率卻高於銀行存款幾十倍， 但是餘額寶從去年後半年開始政策壓縮， 餘額寶也是多次出臺持有最高限額， 餘額寶收益率的投資也開始受限， 利率明顯弱勢， 寶寶們去年以來徹底偃旗息鼓。

三是互聯網金融平臺被徹底限制， 互金平臺受剛兌影響， 利率超過百分之十以上比比皆是，

這樣高的收益率風險很大， 2014年以來互金平臺成為大眾投資的一種， 規模迅速膨脹， 到目前規模還在高速膨脹。 但是自從2016年餘額寶出事以來， 接著風險接二連三， P2P平臺進入整頓， 平臺家數持續減少， 收益率也逐漸往下走， 因為平臺的負債成本在增加， 監管越來越嚴， 利潤空間在壓縮， 許多平臺自動關閉， 目前等待合規備案， 投資者對基金平臺的投資也開始謹慎起來。

而與此同時， 許多公募基金和保險基金去年以來卻取得了良好業績， 在筆者看來這不是因為他們投資能力多強， 而是監管政策要求他們被動持有大盤藍籌， 去年風格輪換， 中小創徹底歇菜， 大盤藍籌股市輪番上演， 例如貴州茅臺等等股票連續翻番， 導致這些被動投資的公募基金大賺，於是所謂價值投資的說法又充斥市場。

而大多數散戶投資者投資的是中小創，跟隨公募投資大盤藍籌的少之又少，所以去年是散戶的獵殺年，機構的成長年，散戶被一波又一波的市場下跌搞得體無完膚，充分認識到機構的好處，自然公募的發行就出現了井噴之勢。

在以上幾個因素的合成影響下，大眾的理財資金就只有選擇有業績基礎的公募基金，這一點也不奇怪，但是就看未來利率上漲將如何持續，如果利率還將上漲，基金銷售火爆的情況肯定不可持續。

在金融大背景緊縮的情勢下，有限的資金尋找安全性較高的資產，大盤藍籌成為避險地，這符合當前中國政治和經濟發展的基本邏輯。

從去年以來A股走出了大盤藍籌狂飆，而中小盤低迷的風格轉換，從而導致部分公募基金業績被動狂增，這又進一個導致今年這些基金發行風生水起，基金管理公司募集到的資金未來還會去投資大盤藍籌，從而保持目前的風格不變，至少在今年上半年還將如此。

導致這些被動投資的公募基金大賺，於是所謂價值投資的說法又充斥市場。

而大多數散戶投資者投資的是中小創，跟隨公募投資大盤藍籌的少之又少，所以去年是散戶的獵殺年，機構的成長年，散戶被一波又一波的市場下跌搞得體無完膚，充分認識到機構的好處，自然公募的發行就出現了井噴之勢。

在以上幾個因素的合成影響下，大眾的理財資金就只有選擇有業績基礎的公募基金，這一點也不奇怪，但是就看未來利率上漲將如何持續，如果利率還將上漲，基金銷售火爆的情況肯定不可持續。

在金融大背景緊縮的情勢下，有限的資金尋找安全性較高的資產，大盤藍籌成為避險地，這符合當前中國政治和經濟發展的基本邏輯。

從去年以來A股走出了大盤藍籌狂飆，而中小盤低迷的風格轉換，從而導致部分公募基金業績被動狂增，這又進一個導致今年這些基金發行風生水起，基金管理公司募集到的資金未來還會去投資大盤藍籌，從而保持目前的風格不變，至少在今年上半年還將如此。