百家講壇、談笑古今， 今天讓我們一起來講一講工程機械。
提到工程機械， 就不得不說一說全球工程機械的龍頭——卡特彼勒。 在剛剛過去的2017年， 卡特彼勒的業績大漲， 市值突破千億美金， 達到1013億美元。
如此高的市值也代表著卡特彼勒股價的一路飆升， 自2016年1月的56美元的低點， 到2017年歲末173美元的高點， 這樣的股價走勢顯示出， 工程機械和礦山設備製造商卡特彼勒(NYSE:CAT)， 是為過去兩年全球工業類股票中最閃亮的明星之一。
有人說， 卡特彼勒的強勢回歸， 是得益於其在製造業強大領導地位的週期慣性;有人說， 是高人一籌的內部管理效率為其注入了前進動力;也有人說， 更應該歸因於特朗普當選總統所帶來的積極影響……
眾說紛紜之下， 股價兩年內連翻3番的卡特彼勒究竟發生了什麼?其未來走勢又有怎樣的預期?鑒於這些疑問的存在， 我們有必要從以下幾個方面來進行剖析。
1
卡特彼勒業績大幅增長：
受益中國基建、北美油氣、全球礦山
業務增長
根據卡特彼勒季報披露,2017年業績增長原因包括:“中國基建、北美在岸油氣以及全球礦山資本開支持續增長”。 2017年第三季度,卡特彼勒建築工程板塊收入在北美地區、亞大地區同比增速分別達到31%和57%;受益於全球礦業逐步復蘇,公司資源板塊(礦山機械)在歐洲、非洲等地增速超過60%。
卡特彼勒3季度財報超過市場預期,3季度營業收入和EPS(除重組成本)分別為114.1億美元和1.95美元,同比增長25%和129%。 公司月度銷售2017年4月以來保持較好增長;公司2017年已連續3次提升業績預期。
2
三大優勢助力市場領導地位
卡特彼勒作為世界領先的工程機械和礦山設備生產廠家、燃氣發動機和工業用燃氣輪機生產商， 其最大的競爭優勢來自於產品品質、規模效應以及多年來積累的高效供應鏈。 通過在產品研發、製造以及產品支援等領域運用“精益六西格瑪”策略， 卡特彼勒的產品在品質和可靠性上均優於行業平均水準。
卡特彼勒世界級的經銷網路及供應鏈為其競爭優勢添磚加瓦， 使其能夠在提高產量的同時滿足不同客戶的需求。
與此同時， 憑藉規模效應， 卡特彼勒能夠以頗具競爭力的價格銷售高品質產品， 進而提升了客戶的忠誠度， 也給未來的成長打開空間。
另外， 卡特彼勒還頻頻與戰略合作夥伴敲定供應協議， 這使其市場領導地位得以鞏固。
例如， 中國國家能源投資集團之前與卡特彼勒簽署為期五年的戰略合作框架協定， 對未來卡特彼勒及其本地代理商向國家能源投資集團提供採礦裝備銷售和租賃、技術應用、產品支援等服務做出了總體規劃。
3
高效的管理效率
卡特彼勒近期經歷了管理層調整。
安博駿
2017年1月， 安博駿接任道格拉斯.歐博赫曼， 成為卡特彼勒新任CEO， 同時進入董事會。
道格拉斯.歐博赫曼自2010年以來擔任CEO， 曾帶領卡特彼勒度過了加速成長期， 通過實施成本效率與精益製造計畫， 對公司全球範圍的製造和運營進行了優化。
2016年10月， 歐博赫曼宣佈提前退休， 並讓該公司擁有35年從業經驗的安博駿接任CEO。
上任之後，安博駿宣佈了一項新戰略：運用以資訊為導向的方式(運營&實施模式)指導公司的決策過程，並最終實現持續的盈利性增長。
根據卡特彼勒發佈的公告，上述戰略要實現三方面的目標：
憑藉公司在運營卓越方面的核心競爭力——安全、品質、精益製造以及有競爭力的成本原則，增強公司的優勢;
擴展公司的解決方案，提供一體化且滿足差異化需求的解決方案，助力客戶成功。
增加公司對於服務的倚重，關注數位化的解決方案和售後市場，以提高客戶忠誠度並進一步增強公司與客戶的關係。
自2015年以來，卡特彼勒一直致力於推行精簡結構和成本控制。得益于技術創新及效率提升，卡特彼勒機械產品的市場份額實現連續五年增長，產品品質也不斷提升。
如下圖所示，2017年第三季度，公司銷售額同比增幅超過20億美元，主要業務部門的利潤率上升。
4
財務指標
卡特彼勒的成功也體現在財務指標上。該公司利用大筆負債來為並購交易融資，隨後又用股票回購和相關策略來緩衝並購交易的不利影響。
2008年之後，由經濟復蘇所點燃的新興市場以及能源行業的強大需求推動卡特彼勒業務迅速恢復，並在2012年觸及營收高峰。
但隨後不久，受大宗商品價格下跌、中國經濟增長放緩、油價低迷以及相關設備需求不振的影響，卡特彼勒業務出現下滑。
另外，銷售成本上升導致該公司利潤率收窄。利潤率的波動也反映出該公司業務的起伏。
作為一家高信用評級的製造企業，卡特彼勒的債務成本較低。該公司債務水準從2011年開始有所上升，這主要是因為該公司斥資76億美元收購比塞洛斯國際公司，以便在新業務領域佔據一席之地。
下圖顯示了卡特彼勒在歷年的並購交易情況。
在此次收購完成之後，卡特彼勒開始降低負債，並啟動股票回購。下圖顯示了卡特彼勒歷年淨債務與總債務的對比。
得益于成本控制措施，卡特彼勒的成本和毛利率逐漸趨於穩定。這與公司管理層新戰略的目標相一致。下圖顯示了該公司資本結構變動情況。
卡特彼勒經營活動產生的現金流量淨額表現穩定，這得益于其市場領導地位、高品質的產品以及海外業務。
卡特彼勒在2017年11月底召開的瑞信行業電話會議上指出，就行業規模而言，中國是該公司2017年規模最大的市場，但歐洲和澳大利亞業務也將會實現增長。
未來大宗商品價格上漲、趨於穩定的資本支出以及在機械市場領域地位的鞏固將為卡特彼勒帶來穩定的銷售額和現金流。
5
趨勢分析
就美國國內而言，失業率降低、GDP增長、資本支出擴大以及積極的財政政策都為工業領域的發展創造了良好的條件。
另外，PMI及ABI指數均顯示，2017年住宅專案需求大幅升溫，這預示未來住宅建造的增長會非常強勁。
從國際來看，新興市場的增長潛力巨大。就卡特彼勒而言，鐵軌鑽等需求不大的產品退出市場將有助於公司降低成本。另外，儘管中國宏觀經濟狀況導致外界預計2018年新興市場增長放緩，但來自全球中產階級的需求依然對公司業務構成支撐。
工業領域之前經歷了波動，沒有哪家公司能獨善其身。不過卡特彼勒還是展現出比競爭對手更強的實力，過去幾年的業績也優於行業平均水準(如下圖所示，黃色實線代表卡特彼勒)。
卡特彼勒股價的漲勢大體上是受公司利潤增長推動。得益於建築行業整體狀況的改善，自2016年以來，卡特彼勒的利潤不斷超越預期(如下圖所示)。
美國總統特朗普對工業領域的支持(萬億基建計畫)也是一個長期利好。這些都對該公司股價的漲勢構成支撐。
並讓該公司擁有35年從業經驗的安博駿接任CEO。上任之後，安博駿宣佈了一項新戰略：運用以資訊為導向的方式(運營&實施模式)指導公司的決策過程，並最終實現持續的盈利性增長。
根據卡特彼勒發佈的公告，上述戰略要實現三方面的目標：
憑藉公司在運營卓越方面的核心競爭力——安全、品質、精益製造以及有競爭力的成本原則，增強公司的優勢;
擴展公司的解決方案，提供一體化且滿足差異化需求的解決方案，助力客戶成功。
增加公司對於服務的倚重，關注數位化的解決方案和售後市場，以提高客戶忠誠度並進一步增強公司與客戶的關係。
自2015年以來，卡特彼勒一直致力於推行精簡結構和成本控制。得益于技術創新及效率提升，卡特彼勒機械產品的市場份額實現連續五年增長，產品品質也不斷提升。
如下圖所示，2017年第三季度，公司銷售額同比增幅超過20億美元，主要業務部門的利潤率上升。
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財務指標
卡特彼勒的成功也體現在財務指標上。該公司利用大筆負債來為並購交易融資，隨後又用股票回購和相關策略來緩衝並購交易的不利影響。
2008年之後，由經濟復蘇所點燃的新興市場以及能源行業的強大需求推動卡特彼勒業務迅速恢復，並在2012年觸及營收高峰。
但隨後不久，受大宗商品價格下跌、中國經濟增長放緩、油價低迷以及相關設備需求不振的影響，卡特彼勒業務出現下滑。
另外，銷售成本上升導致該公司利潤率收窄。利潤率的波動也反映出該公司業務的起伏。
作為一家高信用評級的製造企業，卡特彼勒的債務成本較低。該公司債務水準從2011年開始有所上升，這主要是因為該公司斥資76億美元收購比塞洛斯國際公司，以便在新業務領域佔據一席之地。
下圖顯示了卡特彼勒在歷年的並購交易情況。
在此次收購完成之後，卡特彼勒開始降低負債，並啟動股票回購。下圖顯示了卡特彼勒歷年淨債務與總債務的對比。
得益于成本控制措施，卡特彼勒的成本和毛利率逐漸趨於穩定。這與公司管理層新戰略的目標相一致。下圖顯示了該公司資本結構變動情況。
卡特彼勒經營活動產生的現金流量淨額表現穩定，這得益于其市場領導地位、高品質的產品以及海外業務。
卡特彼勒在2017年11月底召開的瑞信行業電話會議上指出，就行業規模而言，中國是該公司2017年規模最大的市場，但歐洲和澳大利亞業務也將會實現增長。
未來大宗商品價格上漲、趨於穩定的資本支出以及在機械市場領域地位的鞏固將為卡特彼勒帶來穩定的銷售額和現金流。
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趨勢分析
就美國國內而言，失業率降低、GDP增長、資本支出擴大以及積極的財政政策都為工業領域的發展創造了良好的條件。
另外，PMI及ABI指數均顯示，2017年住宅專案需求大幅升溫，這預示未來住宅建造的增長會非常強勁。
從國際來看，新興市場的增長潛力巨大。就卡特彼勒而言，鐵軌鑽等需求不大的產品退出市場將有助於公司降低成本。另外，儘管中國宏觀經濟狀況導致外界預計2018年新興市場增長放緩，但來自全球中產階級的需求依然對公司業務構成支撐。
工業領域之前經歷了波動，沒有哪家公司能獨善其身。不過卡特彼勒還是展現出比競爭對手更強的實力，過去幾年的業績也優於行業平均水準(如下圖所示，黃色實線代表卡特彼勒)。
卡特彼勒股價的漲勢大體上是受公司利潤增長推動。得益於建築行業整體狀況的改善，自2016年以來，卡特彼勒的利潤不斷超越預期(如下圖所示)。
美國總統特朗普對工業領域的支持(萬億基建計畫)也是一個長期利好。這些都對該公司股價的漲勢構成支撐。