萬達去杠杆，不應受質疑

萬達去杠杆， 不應受質疑

譚浩俊 中國不良資產行業聯盟研究員

據媒體報導， 在日前召開的萬達年會上， 萬達集團董事長王健林在表示，

2017年是萬達集團歷史上難忘的一年， 萬達經歷了風波， 承受了磨難。 在困難的經營條件下， 仍然較好地完成各項工作任務。 他強調， 沒有只買的生意， 萬達輕資產轉型超預期， 今年， 萬達將繼續降低企業負債， 加快輕資產步伐， 還將對公司管理架構進行調整， 成立商管集團、地產集團和新網科公司。 同時， 他也承認， 我曾經犯的一個錯誤， 就是給了曲德君太多的錢， 我跟一些企業家討論， 他們說當初網科少給點錢， 定個投資上限就好了。

王健林所說的2017年是萬達集團歷史上難忘的一年， 當然免不了出售資產這個話題。 去年， 萬達完成了637.5億元的“世紀交易”， 將旗下的13個萬達文旅項目91%股權賣給了融創、77個酒店賣給了富力。

然而， 就是這次交易， 給外界留下了很多口舌， 一些人開始對萬達指手畫腳、說三道四， 質疑萬達資金遇到了麻煩。 殊不知， 正是此次交易， 讓萬達減債440億元， 回收現金670億元， 有效地改善了企業的資產負債結構。

我們並不否認， 萬達出售資產， 確實有增加現金流、降低財務成本的需要。 但是， 從萬達近年來推行的輕資產轉型目標來看， 出售一些轉型過程中必須剝離的資產， 也是完全符合萬達的發展需要的， 是必須邁出的重要步伐， 而不是困難到已經需要通過變賣資產來維持生存。 主動出售資產與被動變賣資產完全是兩回事。 把萬達主動出售資產的行為理解成資金鏈出現問題， 是不實事求是的。

事實也是， 從萬達三十年來的發展進程看， 筆者認為， 大致經歷了三個階段：一是快速發展階段。 這一階段的主要特點是， 資產和負債同步擴張。 亦即通過負債， 購置和投資了大量資產， 包括商業資產、房屋資產、土地資產、項目資產等。 由於發展速度過快， 資產膨脹的同時， 負債擴張也很快，

運行成本不斷高。 不過， 這樣的發展模式， 也與整個中國經濟的發展模式基本一致， 相當一部分企業都是以這樣的方式發展的。 二是盈利實現階段。 萬達作為以地產為主的公司， 可以說完全趕上了中國房地產行業的發展節奏， 亦即在中國房地產市場的“黃金十年”中， 萬達的房地產業務不僅沒有掉隊， 而且走在了行業的前列。 由此， 王健林也多年名列“中國首富”。 在這一階段， 儘管萬達的負債繼續攀升， 但是， 與資產增值以及利潤快速增長帶來的資產擴充來看， 資產的上升步伐顯然是遠快於負債的。 因此， 這一階段萬達的資產負債率是在下降的， 經營狀況也是好的。 三是重資產負重階段。 在經歷了前一階段的快速擴張， 尤其是酒店、文旅等項目建設力度過大， 對資金的需求又過高， 萬達的發展也出現了資產負荷過重的現象。 尤其是全球金融危機的爆發以及房地產市場調控的持續深入， 萬達的重資產模式顯然已經很難適應現代經濟的發展要求， 資產負債率也出現了比較大的上升。 也正是因為重資產格局， 讓萬達不得不考慮向輕資產轉型。 於是， 就有了2017年的出售文旅項目和酒店的“世紀交易”。

不僅如此， 按照王健林在萬達集團年會上的講話， 2018年， 萬達將繼續把降低負債率作為主要工作， 並提出了將負債降到絕對安全水準的目標。 毫無疑問， 這也是走輕資產之路的進一步表現。

問題的關鍵在於， 面對萬達在結構調整與轉型方面提出的目標和採取的行動， 有的人似乎總喜歡用有色眼鏡去觀察與判斷，把企業的行為往壞處想，不認為這是萬達轉型的一種方式，而認為這是萬達資金出現了問題，確實有點讓人難以理解。退一步講，就算是萬達遇到了資金困難，通過出售資產來緩解資金矛盾，也十分正常，為何不能多從正面去理解和支援，非要去曲解企業的意思呢？要知道，在市場經濟下，要成就一家企業，並不是一件容易的事，要整垮一家企業，是非常容易的。如何幫助企業，是每個人必須做出的回答。

眼下，包括央企在內的很多企業都提出了轉型升級、降低杠杆、改善負債結構的目標，能夠象萬達這樣壯士斷腕的可能並不多。實際上，無論是文旅項目還是酒店項目，在萬達都不是品質差的資產。不然，富力和融創也不會溢價收購。但是，為了轉型，為了走輕資產發展之路，萬達還是忍痛割愛了，但保留了文旅專案的品牌及運營管理權。應當說，萬達的去杠杆行為，是值得其他企業、尤其是國企學習的。企業轉型，就必須力度大一些，要在選准目標的情況下雷厲風行，而不是瞻前顧後。

也正因為如此，對萬達通過售資產去杠杆的做法，必須支持，而不要質疑，尤其不要指手畫腳、說三道四，給企業一個寬鬆發展的環境，也是輿論和公眾必須做出的具體行動。

譚浩俊【原創】

更多精彩文章，

請關注我的微信公眾號：

tanhaojun1962

有的人似乎總喜歡用有色眼鏡去觀察與判斷，把企業的行為往壞處想，不認為這是萬達轉型的一種方式，而認為這是萬達資金出現了問題，確實有點讓人難以理解。退一步講，就算是萬達遇到了資金困難，通過出售資產來緩解資金矛盾，也十分正常，為何不能多從正面去理解和支援，非要去曲解企業的意思呢？要知道，在市場經濟下，要成就一家企業，並不是一件容易的事，要整垮一家企業，是非常容易的。如何幫助企業，是每個人必須做出的回答。

眼下，包括央企在內的很多企業都提出了轉型升級、降低杠杆、改善負債結構的目標，能夠象萬達這樣壯士斷腕的可能並不多。實際上，無論是文旅項目還是酒店項目，在萬達都不是品質差的資產。不然，富力和融創也不會溢價收購。但是，為了轉型，為了走輕資產發展之路，萬達還是忍痛割愛了，但保留了文旅專案的品牌及運營管理權。應當說，萬達的去杠杆行為，是值得其他企業、尤其是國企學習的。企業轉型，就必須力度大一些，要在選准目標的情況下雷厲風行，而不是瞻前顧後。

也正因為如此，對萬達通過售資產去杠杆的做法，必須支持，而不要質疑，尤其不要指手畫腳、說三道四，給企業一個寬鬆發展的環境，也是輿論和公眾必須做出的具體行動。

譚浩俊【原創】

更多精彩文章，

請關注我的微信公眾號：

tanhaojun1962