建信基金：不要太依賴貨幣政策，做“穩健”量化投資

在目前的經濟環境下， A股市場將延續區間震盪格局， 而量化投資因具有嚴格的紀律性， 能夠在處理海量資料的基礎上， 客觀選擇交易策略， 降低情緒影響， 在分散投資風險的同時， 也能多方位挖掘市場機會。

事實上， 國外量化投資發展已有30多年歷史， 其投資業績穩定， 市場規模和份額不斷擴大， 也得到了眾多投資者的認可和追捧。 一方面， 量化投資策略本身已非常成熟和精細；另一方面， 海外市場以機構投資者居多， 有效性遠高於國內市場， 量化投資成效顯著。

國內量化基金經過十來年的發展，

投資成效不斷顯現。 WIND資料顯示， 2015年量化基金的平均收益率達36.90%， 而在今年以來大盤下跌的情況下， 量化基金仍取得了正收益。 穩健的業績表現使量化基金這個“舶來品”逐步受到國內投資者認可。 廣發證券發展研究中心指出， 2010年國內市場上僅有11只量化基金,總規模不足100億元， 而截至2016年三季度,市場上的量化基金數量達到了64只,總規模超過400億元。 相比之下， 國內量化還存有較大發展空間。

不同於其他基金， 量化基金的投資核心是模型。 量化投資模型從最初搭建框架到開發因數， 再到不斷做回測等等需要時間的磨礪， 而成功構建的模型也並非一成不變， 在後續的投資運作中， 還需輔助以定期的調整與完善。

做量化投資其實非常注重“穩健”的原則，

建信基金的量化投資模型主要由多因數模型與風險模型構成， 基於不同基金產品的策略會對模型進行微調。 風險模型主要控制整個基金投資組合的行業分佈、市值以及投資風格；對於個股進行具體篩選的多因數模型， 即多因數選股模型， 覆蓋情緒、動量、品質、估值等等多類型因數以及大資料投資因數。 多因數量化模型中的參數， 會隨著市場變化有所改變， 當其變化積累到一定程度超過臨界值時， 該參數的權重會被適當修正。 通過這種量化的選股策略， 篩選出的單檔股票可能不會獲取很大的超額收益， 但整體投資組合將獲取顯著超越指數表現的超額收益， 更為重要的是， 基金長期業績表現比較穩定。 從整體來說， 風險模型負責控制風險， 多因數選股模型負責提高收益。

在“貨幣政策的‘度’”分論壇上， 中國人民銀行行長周小川表示， 在這麼多年量化寬鬆貨幣政策執行之後， 全球很多國家放棄了流動性， 雖然貨幣政策制定當局開始緊縮， 但是緊縮的過程還是漸進的過程， 在某些期間， 我們會強調結構改革和其他長期的發展戰略， 以發出信號告訴人們不要太依賴貨幣政策。

在談及貨幣政策時， 周小川表示， 全球的復蘇是經過了很多的曲折。 主權債務危機在歐洲仍然沒有解決， 還有其他的一些問題已經發生， 波及到其他國家。 所以這是一個漸進的過程， 貨幣政策也需要重新進行改變， 變成比較審慎的貨幣政策。

我們知道這是一個很大的挑戰， 日本央行面臨著非常大的挑戰。 他認為， 這個方向就是要看到貨幣政策的限度， 要認真地去考慮什麼時候如何離開這種貨幣寬鬆的週期。

周小川認為， 在這麼多年的量化寬鬆貨幣政策執行之後， 不管怎麼說我們已經在全球在很多國家放棄了流動性。 雖然貨幣政策制訂當局已經開始緊縮他們的政策了， 但是這個緊縮的過程還是一個漸進的過程。 在某些期間， 我們會強調結構改革以及其他長期的發展戰略， 以發出信號告訴人們我們不要太依賴於貨幣政策。 但是這個信號的發出是很重要的。

(財編：歐陽佳)