財經天下（ID：cjtxzk）
文|陳芳
編｜祝同
曾頂著“國產嬰幼兒第一品牌”光環的貝因美， 如今隕落得很徹底。 1月22日， 上市8年的貝因美股價跌停， 創歷史新低， 不到最高峰時的兩成， 市值蒸發6.85億元。 貝因美股價大跌主要是因為此前， 其連發了兩個公告， 曝光了貝因美當前的生存窘境。
一個是預計2017年的虧損幅度會加大， 並因此被帶上“ST”的帽子；另一個是出售全資子公司自救的方案被否。
在公告中， 貝因美修正了此前2017年全年虧3.5億元到5億元的預計， 提高了兩倍多， 預計全年虧8億元到10億元。 給出的原因是， 第一由於市場競爭激烈、殺價甩貨現象突出，
值得注意的是， 這並不是貝因美第一次修正業績， 在過去的5年時間裡， 貝因美總共修正了9次業績預告。 其中， 有半年的， 有第三季度的， 有全年的；有由虧轉盈的， 有由盈轉虧的， 有虧損加劇的， 有盈利增多的。 2017年半年報業績預告修正甚至還因發佈時間晚、業績預計不准受到監管機構的處罰。
因此， 對於這份業績預告， 不僅投資人不信， 連貝因美董事都不相信。
朱曉靜、Johannes Gerardus Maria Priem是貝因美第二大股東紐西蘭最大乳品貿易商恒天然方的代表， 這兩次反對票的投出， 開始將貝因美與恒天然的內部分歧公開化。
知情人士透露， 貝因美害怕在公司帶上“ST”帽子， 股價低迷的背景下， 恒天然會全資收購貝因美， 公司第一大股東因此易主。 對此， 恒天然以及貝因美均沒有正面進行否認或者承認， 但恒天然卻公開發聲明表達了對貝因美管理層的不滿，
資料顯示， 貝因美引入恒天然是在2014年下半年， 2015年上半年完成交易， 彼時付出的代價約為34.6億元， 持股18.82%， 至今未變。 截至第三季度， 貝因美在上市公司中持有34.12%， 較第二季度增加0.06%。 如果恒天然想要控股貝因美， 按照現在的股價算， 只用付出不到10億元。
當時， 貝因美創始人謝宏對於為何會引入外資進行過解讀， 主要是出於幾個方面的原因， 第一當前中國乳業競爭環境發生了翻天覆地的變化， 引入外資能有利於實現貝因美的國際化；第二， 自從三聚氰胺事件後， 消費者對國產奶粉失去了信任， 對“洋奶粉”更為青睞， 因此貝因美需要主動順應這個趨勢的變化；第三，
但引入恒天然後， 貝因美的局面並沒有轉好， 反而越變越差， 從奶粉行業的龍頭老大變成虧損大王。 2016年和2017年的虧損合計約15.81億元到17.81億元之間， 這相當於貝因美用兩年的時間，
從貝因美財報中看， 2013年是其頂峰時期， 營收達到了61.17億元， 是中國奶粉市場當之無愧的龍頭老大， 在此之前貝因美保持著三成以上的年複合增長率增長， 但此後4年貝因美營收卻開始不斷下滑。
這也表明2013年是貝因美的分水嶺， 這一年貝因美雖然營收一如既往地保持著高增長， 但危機已經開始顯現， 經營活動產品的現金流量淨額大幅縮水79.23%。 而現金流是保證一個公司健康發展的關鍵指標， 放緩拉開了貝因美危機序幕。
引入恒天然為股東後的2014年， 貝因美淨利潤逐年收縮， 2015年如果沒有政府的補貼已經開始虧損， 2016年最終虧7.8億元， 2017年虧損額進一步擴大，成為奶粉行業的虧損大王。
貝因美是浙江台州人謝宏26年前所創辦，曾是國產奶粉的標杆品牌，因打敗美國嬰幼兒速食米粉品牌亨氏在市場上嶄露頭角，是少數安然度過“三聚氰胺“事件的企業之一，在奶粉最嚴新政中依然拿下52個配方，為何會陷入困局？
對此，乳業專家宋亮分析稱，貝因美沒落既有內因也有外因，外因是行業環境發生了變化，貝因美沒有及時調整；內因是其過去的發展基礎並不扎實，當行業進入價格混戰時，貝因美依然採用高速擴張的策略發展，壓了很多貨，這些貨最終變為流貨，終端價格體系紊亂崩潰，傷了管道商的心。因此從國產最好奶粉品牌的高位上，迅速跌落。
更為重要的是，2011年貝因美上市僅3個月後，貝因美靈魂人物謝宏就以“個人原因”辭去了公司董事長兼總經理的職務。隨後接班人朱德宇，也以相同的原因離職；第三任黃小強待了一年多，也選擇以“個人原因”離開；2014年3月王振泰走馬上任。不到三年換了三個董事長，貝因美的業績如果繼續領先那才是奇跡。
彼時，對於為何會卸任，謝宏解釋稱：“由於身體原因，我不想再出來親自操盤，像過去那樣衝鋒陷陣。”但他並沒有做好貝因美的接班人工作，隨著高層的變動，貝因美人才流失嚴重，外加行業進入調整期，貝因美最終沒有遞交一張優秀學生應該遞交的業績答卷。
如果時間重來，不知謝宏會如何選擇？
2017年虧損額進一步擴大，成為奶粉行業的虧損大王。貝因美是浙江台州人謝宏26年前所創辦，曾是國產奶粉的標杆品牌，因打敗美國嬰幼兒速食米粉品牌亨氏在市場上嶄露頭角，是少數安然度過“三聚氰胺“事件的企業之一，在奶粉最嚴新政中依然拿下52個配方，為何會陷入困局？
對此，乳業專家宋亮分析稱，貝因美沒落既有內因也有外因，外因是行業環境發生了變化，貝因美沒有及時調整；內因是其過去的發展基礎並不扎實，當行業進入價格混戰時，貝因美依然採用高速擴張的策略發展，壓了很多貨，這些貨最終變為流貨，終端價格體系紊亂崩潰，傷了管道商的心。因此從國產最好奶粉品牌的高位上，迅速跌落。
更為重要的是，2011年貝因美上市僅3個月後，貝因美靈魂人物謝宏就以“個人原因”辭去了公司董事長兼總經理的職務。隨後接班人朱德宇，也以相同的原因離職；第三任黃小強待了一年多，也選擇以“個人原因”離開；2014年3月王振泰走馬上任。不到三年換了三個董事長，貝因美的業績如果繼續領先那才是奇跡。
彼時，對於為何會卸任，謝宏解釋稱：“由於身體原因，我不想再出來親自操盤，像過去那樣衝鋒陷陣。”但他並沒有做好貝因美的接班人工作，隨著高層的變動，貝因美人才流失嚴重，外加行業進入調整期，貝因美最終沒有遞交一張優秀學生應該遞交的業績答卷。
如果時間重來，不知謝宏會如何選擇？