與傳統工業和製造企業相比， 該公司基本不需要購置生產廠房、搭建生產線進行生產， 而是為客戶提供系統應用解決方案及其產品， 即使如此， 該公司依舊存在存貨餘額較高所導致的跌價和資金風險
文 | 《投資時報》實習記者 劉晶
作為國內首家3D球幕立體影院， “夢幻長城”球幕影院選擇於2017年兒童節正式開業。 在這裡， 觀影者不僅能體驗國際頂尖集成技術所帶來的視覺盛宴， 置身動感座椅之中更是將娛樂性放大到了極致。 科技成果誕生的背後自然少不了一個在前沿默默奮鬥的群體， 北京贏康科技股份有限公司， 該公司的營業收入分別為2.00億元、2.34億元、3.12億元和1.57億元， 其中2015 年和 2016年較上年度的增長率分別達到了16.87%和 33.19%。
但值得注意的是， 贏康股份報告期內的淨利潤情況卻並不像營收一樣樂觀。 招股書顯示， 該公司報告期各期歸屬于母公司股東淨利潤分別為1986.49 萬元、1275.88 萬元、2591.90 萬元和1227.25 萬元，
去年9月13日， 證監會上任創業板發審委對7家企業的IPO申請進行審核後僅有3家成功過會的消息引發市場高度關注， 而被否的4家企業的共同點， 就在於經營規模較小， 經營業績相比其他3家過會企業遜色， 尤其是扣非後的淨利潤僅在3000萬元左右徘徊。
至於新一任“大發審委”（由創業板發審委和主機板發審委合併而成）， 在11月20日上任之始即公開表明， 要以是否服務國家全域戰略、是否為投資者篩選出優秀的價值投資標的、是否支援符合條件企業發展壯大作為檢驗工作的標準。
這註定不是一句空話。 繼“審6過2”、“審6過 1”之後， “大發審委”更是在11月29日創下了IPO審核單日零通過率的紀錄。
業內人士表示， 雖然“大發審委”已聲稱淨利潤規模並非上市的絕對標準， 擁有過億利潤仍被否的企業不在少數， 但從目前過會情況看， 年淨利潤3000萬元的隱形紅線依舊被沿用—畢竟如果一家企業業績規模太小，
應收賬款存壞賬風險
隨著營業收入逐年增加， 贏康股份應收賬款也水漲船高。 資料顯示， 該公司報告期各期的應收賬款帳面價值分別為2986.15萬元、3153.82萬元、4354.31萬元和5167.08萬元， 占流動資產比例分別為16.45%、14.55%、15.35%和16.49%。
招股書稱， 該公司客戶主要包括以軍隊、大型企事業單位為代表的終端使用者， 以及視音訊系統集成行業的工程總包商等， 資信狀況一般較好， 應收賬款發生大額壞賬的可能性較小。 但招股書同時也提示投資者， 如果客戶經營狀況出現重大不利變化， 影響相應應收賬款的正常回收， 將會對公司財務狀況和經營成果產生不利影響。 畢竟過大的應收賬款餘額，
此外， 贏康股份表示， 該公司三年以內賬齡的應收賬款餘額占各期末應收賬款餘額比例均保持在85%以上， 且已按會計政策足額計提了壞賬準備。
但記者注意到， 從賬齡情況來看， 該公司1年以內應收賬款在報告期各期的占比的確最高， 分別為78.55%、64.83%、76.24%和74.67%， 但剩下近兩成的應收賬款卻有著向更長賬齡移動的傾向。 具體來看， 2014年末和2015年末賬齡在1-2年的應收賬款分別占到11.57%和25.71%；2016年末賬齡在2-3年的應收賬款則以14.56%的占比超過帳齡在1-2年的應收賬款；2017年6月末賬齡在3-4年的應收賬款更是達到了11.97%， 成為僅次於1年以內賬齡階段的應收賬款。
同樣值得注意的是， 該公司報告期各期發生的壞賬損失分別為19.30萬元、47.06萬元、234.70萬元和199.63萬元， 儘管占營收比例尚小，但已呈現出逐年增加的趨勢。
據此風險，招股書提示稱，若未來公司應收賬款的賬齡持續增長，發生壞賬損失的風險和壞賬準備計提金額將會增加，從而對經營業績產生不利影響。
存貨餘額攀升需警惕
報告期各期，該公司的存貨帳面價值分別為0.90億元、1.32億元、1.68億元和1.80億元，是流動資產的主要構成部分，各期占流動資產的比例分別為49.69%、60.68%、59.29%和57.38%。
具體來看，其存貨主要包括原材料和在產品。其中所謂的原材料主要為已採購入庫但尚未領用的相關設備及配件等。報告期各期，其原材料帳面餘額分別為5081.00萬元、8534.41萬元、6433.71萬元和7706.76萬元，占存貨帳面餘額的比例分別為54.34%、63.29%、37.53%和42.10%。
招股書據此提示投資者，該公司是根據對市場需求預測來控制採購及庫存原材料，如果未來對市場需求的預計出現重大偏差，導致原材料無法按照預計時間和價格出售，該公司原材料將面臨跌價風險。
而該公司的在產品主要為已經領用的相關設備、材料等，由於報告期各期在實施的專案數量和規模增加，在產品的增長趨勢也較為迅猛，2016年年末已經超越原材料成為存貨的最大組成部分。報告期各期，該公司在產品的帳面餘額分別為3958.08萬元、4843.71萬元、10610.80萬元和10580.78萬元，占存貨帳面餘額的比例分別為42.33%、35.92%、61.89%和57.80%。
招股書解釋稱，該公司承接的視音訊系統集成專案大多屬於終端使用者總體建設、裝修或改造工程的一部分，需要與專案業主方、總包商等就專案建設進度進行協調。但由於在整個項目實施過程中參與方較多，項目週期可能較長，存在一定的不確定性，可能導致項目預計總成本高於可變現淨值，使在產品存在跌價風險。
從存貨周轉能力方面來看，該公司與同業中的其他公司也存在一定差距。報告期各期，該公司的存貨周轉率分別為1.64次、1.56次、1.48次和0.64次，而4家同行業可比公司均值卻在各期分別達到3.13次、3.71次、3.84次和1.55次。招股書解釋稱，這主要是由於該公司與其他可比公司的業務模式和經營方式有所差異。
但值得注意的是，系統集成業務收入在報告期各期營業收入中的占比均在八成左右，為該公司最主要的營業範圍，但近年來視音訊系統集成行業發展十分迅速，具有技術和產品更新換代快、使用者需求層次不斷提高等特點，如果該公司未能及時把握下游行業需求變化，可能導致存貨長期積壓和價格下跌。
此外，較低的存貨周轉率導致對營運資金的需求較高，如果該公司不能及時補充因業務規模不斷擴大而引致的資金需求，較大的存貨規模和較低的存貨周轉速度仍將會影響公司整體的資金營運效率，給公司生產經營和業務發展帶來不利影響。
儘管占營收比例尚小，但已呈現出逐年增加的趨勢。據此風險，招股書提示稱，若未來公司應收賬款的賬齡持續增長，發生壞賬損失的風險和壞賬準備計提金額將會增加，從而對經營業績產生不利影響。
存貨餘額攀升需警惕
報告期各期，該公司的存貨帳面價值分別為0.90億元、1.32億元、1.68億元和1.80億元，是流動資產的主要構成部分，各期占流動資產的比例分別為49.69%、60.68%、59.29%和57.38%。
具體來看，其存貨主要包括原材料和在產品。其中所謂的原材料主要為已採購入庫但尚未領用的相關設備及配件等。報告期各期，其原材料帳面餘額分別為5081.00萬元、8534.41萬元、6433.71萬元和7706.76萬元，占存貨帳面餘額的比例分別為54.34%、63.29%、37.53%和42.10%。
招股書據此提示投資者，該公司是根據對市場需求預測來控制採購及庫存原材料，如果未來對市場需求的預計出現重大偏差，導致原材料無法按照預計時間和價格出售，該公司原材料將面臨跌價風險。
而該公司的在產品主要為已經領用的相關設備、材料等，由於報告期各期在實施的專案數量和規模增加，在產品的增長趨勢也較為迅猛，2016年年末已經超越原材料成為存貨的最大組成部分。報告期各期，該公司在產品的帳面餘額分別為3958.08萬元、4843.71萬元、10610.80萬元和10580.78萬元，占存貨帳面餘額的比例分別為42.33%、35.92%、61.89%和57.80%。
招股書解釋稱，該公司承接的視音訊系統集成專案大多屬於終端使用者總體建設、裝修或改造工程的一部分，需要與專案業主方、總包商等就專案建設進度進行協調。但由於在整個項目實施過程中參與方較多，項目週期可能較長，存在一定的不確定性，可能導致項目預計總成本高於可變現淨值，使在產品存在跌價風險。
從存貨周轉能力方面來看，該公司與同業中的其他公司也存在一定差距。報告期各期，該公司的存貨周轉率分別為1.64次、1.56次、1.48次和0.64次，而4家同行業可比公司均值卻在各期分別達到3.13次、3.71次、3.84次和1.55次。招股書解釋稱，這主要是由於該公司與其他可比公司的業務模式和經營方式有所差異。
但值得注意的是，系統集成業務收入在報告期各期營業收入中的占比均在八成左右，為該公司最主要的營業範圍，但近年來視音訊系統集成行業發展十分迅速，具有技術和產品更新換代快、使用者需求層次不斷提高等特點，如果該公司未能及時把握下游行業需求變化，可能導致存貨長期積壓和價格下跌。
此外，較低的存貨周轉率導致對營運資金的需求較高，如果該公司不能及時補充因業務規模不斷擴大而引致的資金需求，較大的存貨規模和較低的存貨周轉速度仍將會影響公司整體的資金營運效率，給公司生產經營和業務發展帶來不利影響。