斑馬消費 沈庹
前幾天的IPO審核， 一周時間裡掛掉兩家深圳裝飾公司， 估計深圳裝飾企業圈心緒難平。
據斑馬消費不完全統計，
很多人會問， 為什麼深圳會誕生這麼多裝飾類上市公司？
這和當地房地產市場有關， 很多一線地產商出身並立足深圳或廣東， 比如恒大、華潤、萬科、佳兆業等， 在深圳的裝飾企業本身具備近水樓臺的優勢。
不過， 一周前IPO首發被否的深圳時代裝飾招股書中， 也透露出這個行業普遍的難處：為房地產商墊款太多， 導致資金鏈比較緊張。 時代裝飾就擬用募資的大部即2億元償還銀行貸款。
2016年， 簡直是深圳的裝飾企業上市開掛的年份。
這一年裡， 有4家登陸A股， 1家選擇在港股上市。
或許， 在此之前的A股歷史上， 國內沒有哪座城市某一行業會有這樣的速度了吧。
斑馬消費注意到， 當年登陸A股的分別是中裝建設（002822.SZ）、建藝集團（002789.SZ）、亞泰國際（002811.SZ）和名雕股份（002830.SZ）， 以及港股上市的愛得威建設（06189.HK）。
上述幾家除了名雕股份專注家裝， 其他多以公裝等業務為主。
在上市這年， 各家的業績均表現不俗：比如中裝建設實現營收26.92億元， 淨利潤1.56億元；建藝集團營業收入21.27億元， 淨利潤0.82億元；亞泰國際營業收入達16.6億元， 淨利潤0.81億元；名雕股份營業收入為6.91億元， 淨利潤0.51億元。
在2016年之前上市的深圳裝飾企業就更多了， 比如寶鷹股份、奇信股份和瑞和股份等。
2017年， 深圳有3家裝飾企業披露了招股書， 包括時代裝飾、美芝股份等，
按照1月19日收盤股價， 斑馬消費統計上述12家上市公司總市值為673.09億元， 其中， 廣田集團（002482.SZ）和神州長城的市值過百億。
大多被大型房企抓住“命根子”上述裝飾企業的命脈， 不無例外被掌控在大型房地產企業手中， 特別是一些倚重住宅精裝修業務的企業。
因為裝飾企業須通過墊資獲得訂單， 且工程項目結算週期較長， 應收款金額居高不下， 普遍經營活動現金流量較差， 再加上行業資金面緊張， 導致裝飾企業的應收賬款和壞賬計提短期內恐難以消化。
寶鷹股份（002047.SZ）與恒大地產在住宅精裝業務上有著長期且穩定的合作關係。從2014年至2017年第1季度，恒大地產位居公司第一大客戶，其銷售收入貢獻占比分別為41.05%、19.20%、24.87%和27.07%。
裝飾行業的特殊性導致企業應收款項規模逐漸升高，2014年至2017年第1季度，寶鷹股份應收賬款淨額從31.28億元升至57.40億元，1年內應收賬款占比總應收賬款金額達60%以上。
亞泰國際（002811.SZ）主要從事高端星級酒店及高檔住宅、寫字樓等高端公共建築的裝飾設計等業務，2013年至2015年上半年，前五大客戶的營收收入占總營收的44.26%、49.56%和63.08%，這意味著被大客戶牽著鼻子走。
斑馬消費注意到，萬達曾是亞泰國際的最大客戶，2015年上半年對其營收貢獻達到1.94億元，占當時營收的20.92%。可是，大客戶的貢獻也不太穩固。受宏觀調控影響，在2014年，亞泰國際與萬達地產的合作金額為1.16億元，不少2012年3.75億元的1/3。
這導致公司淨利增速放緩，而且在業務量上受到不小影響。為保障公司運營，亞泰國際不惜舉債墊款，面對的現實是一邊高企的應收賬款，一邊超過6成的負債率。
剛剛折戟IPO的深圳時代裝飾也是如此，其招股書披露，2016年，前五大客戶為萬科、華潤、佳兆業、保利和誠略實業，當年，這5家地產商給時代裝飾貢獻營收合計達11.62億元，占比總營收的75.10%，當期應收賬款淨額合計8.48億元，當年時代裝飾的資產負債率達82.33%。
應收款增加導致資金緊張，直到2017年上半年，時代裝飾的銀行借款（不包含因商業票據貼現而確認的短期借款）為2.81億元，而2014年為1.40億元，增長100.78%。
寶鷹股份（002047.SZ）與恒大地產在住宅精裝業務上有著長期且穩定的合作關係。從2014年至2017年第1季度，恒大地產位居公司第一大客戶，其銷售收入貢獻占比分別為41.05%、19.20%、24.87%和27.07%。
裝飾行業的特殊性導致企業應收款項規模逐漸升高，2014年至2017年第1季度，寶鷹股份應收賬款淨額從31.28億元升至57.40億元，1年內應收賬款占比總應收賬款金額達60%以上。
亞泰國際（002811.SZ）主要從事高端星級酒店及高檔住宅、寫字樓等高端公共建築的裝飾設計等業務，2013年至2015年上半年，前五大客戶的營收收入占總營收的44.26%、49.56%和63.08%，這意味著被大客戶牽著鼻子走。
斑馬消費注意到，萬達曾是亞泰國際的最大客戶，2015年上半年對其營收貢獻達到1.94億元，占當時營收的20.92%。可是，大客戶的貢獻也不太穩固。受宏觀調控影響，在2014年，亞泰國際與萬達地產的合作金額為1.16億元，不少2012年3.75億元的1/3。
這導致公司淨利增速放緩，而且在業務量上受到不小影響。為保障公司運營，亞泰國際不惜舉債墊款，面對的現實是一邊高企的應收賬款，一邊超過6成的負債率。
剛剛折戟IPO的深圳時代裝飾也是如此，其招股書披露，2016年，前五大客戶為萬科、華潤、佳兆業、保利和誠略實業，當年，這5家地產商給時代裝飾貢獻營收合計達11.62億元，占比總營收的75.10%，當期應收賬款淨額合計8.48億元，當年時代裝飾的資產負債率達82.33%。
應收款增加導致資金緊張，直到2017年上半年，時代裝飾的銀行借款（不包含因商業票據貼現而確認的短期借款）為2.81億元，而2014年為1.40億元，增長100.78%。