中國真的會減持美國國債嗎？

在2018年年初的美國國債市場，一個熟悉的問題再次出現。中國是否將減持以外匯儲備形式持有的美國國債？有美國媒體報導稱“中國將討論減持”，而中國政府則予以否認。實際情況如何呢？

中國持有美國國債的情況可以通過美國財政部的統計瞭解，其資料顯示2017年8月底的1.2005萬億美元是近期的頂峰。

9月、10月中國持有的美國國債略微低於這一水準。 10月底的持有額為1.1892萬億美元，比8月底減少113億美元。

要說作為本錢的外匯儲備是否在減少，答案是並非如此。 2017年，中國的外匯儲備保持穩步增加態勢。 2017年底的外匯儲備達到3.1399萬億美元，

比2016年底增加1294億美元。

即使是美國國債持有額減少的8月底至10月底，中國的外匯儲備也增加了177億美元。雖然外匯儲備正在增加，但美國國債持有額卻在減少。金融相關人士瞭解這一事實，對於美國通訊社的報導，以拋售美國國債作出反應。

實際上，有些國家增持了美國國債。其中較為突出的是比利時，其美國國債持有額從2017年8月底的969億美元增加至10月底的1160億美元， 2個月內增加了191億美元。金額與中國持有額的減少接近，這並非偶然。國際證券保管結算機構歐洲清算中心（Euro—clear）正是位於比利時。

中央銀行等金融機構持有的美國國債大多存放在紐約聯邦儲備銀行的託管（保護存款）帳戶裡。假設2017年秋季中國將自身持有的美國國債的一部分轉移至歐洲清算中心，會出現什麼情況呢？

中國的持有額減少與比利時的持有額增加同時發生一事，就變得符合邏輯了。通過歐洲清算中心持有美國國債，或許是因為中國不希望自己出面。

中國政府針對美國通訊社報導作出的說明值得玩味。

中國國家外匯管理局新聞發言人表示， “該消息有可能引用了錯誤的資訊來源，也有可能是假消息”，在此基礎上稱， “外匯儲備對美國國債的投資是市場行為，根據市場狀況和投資需要進行專業化管理”。

即使中國為對抗特朗普政權的保護主義而動用美國國債這個武器，中國也已經大量持有美國國債。如果大張旗鼓宣佈拋售，會引發美國國債行情下跌，中國自身也將蒙受巨額資本損失（Capital Loss）。

當然，中國政府使用“市場行為”和“市場狀況和投資需要”等措辭，並未否定減持美國國債的可能性。即使採取行動，可能也是利用歐洲清算中心等的不顯眼的交易。

儘管如此， 2018年年初以後的美國國債市場對利空因素很敏感。

由於超長期國債的買入額減少，日本銀行的貨幣寬鬆微調開始被意識到，同時歐洲中央銀行（ECB）的理事會會議要點暗示出，加息或早於市場預期。由於來自海外的影響，美國的長期利率將更易面臨上升壓力。

與此同時， 2017年底確定的特朗普減稅方案導致的美國財政赤字擴大，

對債券市場構成重壓。隨著減稅和財政支出增加，財政赤字將會擴大，但據悉在美國政治的舞臺上仍缺乏警惕感。

美國已出現削減財政赤字的動力減弱情況，同時由於2018年11月面臨中期選舉，財政支出增加的壓力也容易發揮作用。不僅是共和黨偏愛的國防費增加，為獲得民主黨的合作，其他方面的財政支出也面臨增加局面。

美國處於充分就業情況下。如果財政方面持續慷慨撒錢，並保持放鬆金融的水龍頭，會導致未來的通貨膨脹壓力增大。甚至連被視為鴿派的紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利都開始發出這種警告。美國國債利率上升顯示出“債券義和團”（bond market vigilantes，指由於不滿政府貨幣或財政政策推升通脹壓力，於是罷買國債，迫使國債收益率大幅上升,侵蝕政府融資能力的債市投資者）已開始行動。美元匯率勢必遭遇下行壓力。

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