股市分析：迪森股份大剖析！

最近這只票迪森股份(SZ300335) 被市場殺的有點兒慘， 從17年11月最高23塊， 跌到最近16塊， 兩三個月的時間下跌了40%。 做成長股不容易， 每年業績能增長40%算是很厲害了， 市場稍微有點不高興， 就把業績全部抹殺了。

迪森股份2012年上市， 主營業務是生物質熱能供應商。 如何理解呢？其實蠻簡單的， 生物質燃料就是把秸稈木屑等通過一系列的工藝加工成型， 製成燃料， 然後提供給工業鍋爐進行燃燒產生熱能。 本質上和農村做飯燒火沒有本質區別。 雖然號稱是環保的， 其實秸稈直接燃燒一樣會產生灰啊二氧化碳溫室氣體什麼的。

。 。 嫋嫋炊煙聽起來詩情畫意， 其實還是污染環境的， 記得有一年河北省一個官員被逼得沒辦法了， 說農村燒火做飯是霧霾的主要來源。 。 。

也是有一定的理論依據的。 。 。 秸稈跟煤炭相比， 優勢的一點是沒有硫啊什麼的， 我也不是特別懂， 總之比燒煤稍微強那麼一點點。 。 。 我感覺可以理解為煤炭的一種替代燃料吧。 。 。 另外， 把秸稈回收繼續發光發熱本身也挺有意義的一件事。 。 。 所以國家還是支持的， 出了一些政策支持生物質燃料的發展。

迪森公司不光做燃料， 也幫著客戶做設備， 就是燒火的爐子， 和後續的一些動力設備， 都會涉及。 後續的運營也是主要收入來源。 。 。 客戶主要是一些工業園區， 造紙廠， 煉鋼廠等等。 。

後來， 公司發現這個市場太小了，

生物質燃料畢竟太小眾， 於是考慮著拓展業務。 後來13年的時候做了生物質可燃氣和生物質油， 這個市場簡直不可限量啊， 但是理想很豐滿， 現實很骨感， 貌似都不太成功， 因為技術難度太高了。 三聚環保搞粗了一個迴圈流化床， 就吃了好多年， 後來三聚的研究院也想過做生物質制油， 直到今天也沒有做起來。 化工工藝太複雜， 投入太大， 世界性的技術難題， 中石油中石化都未必搞得出來。 。 。 好的， 又扯遠了。 。 。

但是迪森還是蠻有鑽研精神的， 15年的時候定增了7.5億， 做生物質供熱示範項目， 其中也包含了生物質可燃氣， 項目建設期是三年。 。 。 畢竟上市公司， 可以融資做很多事情。 。 。 國家政策也支持， 也許可以趟出路來呢。

。 。 但是我覺得這個可燃氣還是挺難的， 按照規劃應該是今年投產， 不知道目前專案進度怎麼樣了。 有瞭解的童鞋可以提供下相關資訊。 。 。

15年公司轉型綜合性清潔能源供應商， 為工業園區客戶提供一攬子能源解決方案的。 這個轉型在之前建立的技術設備管理的優勢基礎上， 還是很靠譜的。 並且開始拓展珠三角以外的華南地區拿到不少訂單， 北方不太順利， 因為北方產煤， 煤比較便宜。 公司的業績和煤炭價格有很強的相關性， 後面會分析。

公司16年又有大動作， 一口氣收購了世紀新能源， 迪森家鍋， 迪森設備， 一共花了大概12億軟妹幣， 注意這三家公司全都是現金收購， 迪森財務是很穩健的， 好感度加一分。 這三筆收購非常關鍵，

用公司自己的話說就是清潔能源綜合服務商的戰略升級。 其實， 是生物質有點兒獨木難支。 世紀新能源是做天然氣分散式的， 迪森家鍋的主要產品是大家喜聞樂見的小松鼠壁掛爐， 迪森設備做燃氣鍋爐設備。 確實， 這三筆收購非常關鍵， 一舉扭轉了搖搖欲墜的業績， 同時戰略佈局也更清晰了， 形成了B端+C端的模式。 。 。 隨後， 16年核心合夥人持股計畫， 一共買了大概4個億， 成本16-17塊左右， 鎖定5年， 目前已經被套住。 。 。

16年並表之後， 業績成功反轉， 並且17年煤改氣， 小松鼠立下大功， 業績高增長。 煤改氣對小松鼠的影響和普通的白色家電不同， 更多是集中採購， 而不是零售， 國外品牌基本沒有還手之力， 何況小松鼠還是多個國標制定的參與者，

說白了就是進入核心圈子了。 。 。 17年因為河北煤改氣大躍進， 氣荒了， 步子邁得大了， 容易受傷。 氣跟不上就加強燃氣供應， LNG價格不會一直維持在高位的。 等基礎設施調整好了， 還是會繼續推廣的， 煤改氣長期趨勢不會變的， 原因很簡單， 是發改委聯合10部委發佈的檔。 。 。 發改委想做的事， 還沒有做不成的。 。 。 其實是為了調整能源結構和整理污染啦， 為了海裡的大大們的青山綠水藍天白雲。 。 。

整個17年壁掛爐銷量增長大概是100%多， 翻倍的， 小松鼠銷量增長200%。 這個資料是體現品牌優勢的， 市場佔有率後面會進一步提升。 。 。 18-20年每年銷量400萬台（因為要整改的有1000多萬戶， 這個資料不是特別確定， 歡迎指正）， 小松鼠市占率會在10%左右， 每年銷量在40萬台左右， 每台淨利潤大概500塊，光壁掛爐淨利潤大概在2億左右。

B端是面向工業商業，和居民用戶端一樣，同樣會受益於煤改氣，17年訂單量大幅增長。不得不說，迪森16年的戰略佈局是挺成功的，至於股價為什麼不漲，不是不漲，時候不到。。。我特別喜歡搭上政策順風車的公司，國家意志，不可抗拒。環保ppp也一樣的，比如比較看好的東方園林。

梳理完公司上市以後的發展歷程，總體感覺這家公司挺務實的，戰略發展不激進也不保守，業績也很不錯。毛利率在30%以上，淨利率10%左右，很好的成長股。

從上市以來，除了14，15年業績負增長，這兩年煤炭價格很低，最低的時候大概300元/噸，所以，生物質燃料的市場被壓縮的比較厲害。16年收購了三家公司以後，業績開始大幅提升，估值也在不斷下降。17年PE應該在26倍左右，目前大多數賣方機構預測18年增長在50%左右，現價對應估值在20倍以內了，誰讓成長小票不受待見了呢。。。

最近兩個月股價跌去了40%，現在價格16塊，基本上相當於15年初的股價。LNG價格大幅上漲的情況不會持久的，煤改氣勢在必行的，市場過度悲觀了。。。研報一封接著一封，相信會有被認可的那一天。18年淨利3億，給25倍PE，市值75億，目前應該有30%的上升空間，目標是先回到21塊。

附：煤炭價格走勢

動力煤08年曾漲到1000塊/噸，舉世震驚。後來09-12年價格基本穩定在600-800，也是比較高的位置，所以迪森那幾年業績不錯，生物質雖然環保，決定因素依然是價格。13年以後，煤炭價格持續走低，到15-16年最低300塊，生物質沒有價格優勢，大家又都去燒煤了，迪森13年業績增速放緩，14-15年業績負增長。16年以後煤炭價格抬升，到今年維持在500-600，對於迪森來說應該又是不錯的機會，何況國家政策導向，大力推廣清潔能源！

(作者：夢見豬豬)

每台淨利潤大概500塊，光壁掛爐淨利潤大概在2億左右。

B端是面向工業商業，和居民用戶端一樣，同樣會受益於煤改氣，17年訂單量大幅增長。不得不說，迪森16年的戰略佈局是挺成功的，至於股價為什麼不漲，不是不漲，時候不到。。。我特別喜歡搭上政策順風車的公司，國家意志，不可抗拒。環保ppp也一樣的，比如比較看好的東方園林。

梳理完公司上市以後的發展歷程，總體感覺這家公司挺務實的，戰略發展不激進也不保守，業績也很不錯。毛利率在30%以上，淨利率10%左右，很好的成長股。

從上市以來，除了14，15年業績負增長，這兩年煤炭價格很低，最低的時候大概300元/噸，所以，生物質燃料的市場被壓縮的比較厲害。16年收購了三家公司以後，業績開始大幅提升，估值也在不斷下降。17年PE應該在26倍左右，目前大多數賣方機構預測18年增長在50%左右，現價對應估值在20倍以內了，誰讓成長小票不受待見了呢。。。

最近兩個月股價跌去了40%，現在價格16塊，基本上相當於15年初的股價。LNG價格大幅上漲的情況不會持久的，煤改氣勢在必行的，市場過度悲觀了。。。研報一封接著一封，相信會有被認可的那一天。18年淨利3億，給25倍PE，市值75億，目前應該有30%的上升空間，目標是先回到21塊。

附：煤炭價格走勢

動力煤08年曾漲到1000塊/噸，舉世震驚。後來09-12年價格基本穩定在600-800，也是比較高的位置，所以迪森那幾年業績不錯，生物質雖然環保，決定因素依然是價格。13年以後，煤炭價格持續走低，到15-16年最低300塊，生物質沒有價格優勢，大家又都去燒煤了，迪森13年業績增速放緩，14-15年業績負增長。16年以後煤炭價格抬升，到今年維持在500-600，對於迪森來說應該又是不錯的機會，何況國家政策導向，大力推廣清潔能源！

(作者：夢見豬豬)