昔日創業板第一股樂視網（300104.SZ）正遭遇一場瘋狂“拋售”。
《財經》研究員 楊秀紅/文 王東/編輯
1月24日， 停牌逾9個月的樂視網正式複牌， 股價開盤即無懸念跌停。
截至收盤， 樂視網跌停價上的賣盤接近8.5億股， 跌停價為13.8元/股。 跌停價上積累的擬出逃資金高達117億元。
更為糟糕的是， 目前樂視網經營業績尚未呈現好轉跡象， 2017年前三季度已虧損16億元， 2017年全年可能遭遇上市以來最嚴重虧損。 樂視網內部人士認為， 公司業績轉好需寄希望于賈躍亭旗下的非上市公司儘快歸還樂視網數十億元的欠款。
但在複牌後， 樂視網第一大股東賈躍亭能否自保尚被質疑。 賈躍亭此前已將名下逾99%的樂視網股權質押出去， 隨著樂視網股價持續跌停， 這部分股權或將面臨爆倉風險。 業內人士分析，
樂視網第一大股東會否易主給融創中國？在1月23日樂視網舉行的投資者說明會上， 針對“孫宏斌是否會進一步增持樂視網並取得第一大股東地位”的提問， 樂視網回復稱， 融創中國尚未向公司表達進一步增持意向。
從2015年市值超千億成為創業板第一股， 到如今資金爭相出逃， 樂視網在短短不到3年時間裡， 經歷了一場過山車行情。 樂視網在此期間究竟經歷了什麼？真相可能遠比想像的複雜。
在樂視系危機大規模爆發前接盤的孫宏斌， 能否帶領樂視網順利走出這場危機， 仍是業界關注的焦點。
百億資金爭相出逃
自2017年盛夏樂視系危機逐步發酵以來，
自上周樂視網宣佈收購樂視影業的重組事項化為泡影後， 樂視網的複牌也被提上日程。
1月23日晚間， 樂視網發佈公告， 公司將終止重大資產重組， 股票自2018年1月24日起複牌。 當日早些時候， 樂視網舉行投資者說明會， 披露了公司當前面臨的困難及風險。
目前， 樂視網總股本為39.89億股， 流通股本為25.4億股。 據此計算， 上述跌停價上的賣盤約占樂視網當前流通盤的1/3。
上述賣單從側面印證了投資者對樂視網後期走勢的悲觀預期。 根據機構此前給出的估值， 樂視網複牌後可能面臨13個跌停板。
自2017年6月樂視系危機發酵以來， 樂視網估值已經遭基金三輪下調。 第三輪估值下調由中郵基金率先發起， 彼時， 中郵基金宣佈從2017年11月14日起， 將樂視網估值調整為3.92元/股。 此後， 嘉實基金、廣發基金、上投摩根基金等多家基金公司將樂視網估值下調到3.9元附近。
更為糟糕的是， 樂視網估值遭遇大幅下調的同時， 公司的經營狀況未出現明顯好轉跡象， 難以對股價帶來利好支撐。
在1月23日的複牌公告中， 樂視網重點提示了公司的經營風險。 公告稱， 由於公司存在因關聯方欠款未能有效償還導致現金流極度緊張， 從而出現業務經營困難， 各類收入較大幅度下滑等情況。
根據公司2017年前三季度財報， 公司去年1月-9月歸母淨利潤為-16.5億元，
針對關聯方欠款問題， 樂視網將矛頭直接指向公司當前第一大股東賈躍亭。
此前的1月19日晚間， 樂視網發佈公告， 樂視控股及關聯方對上市公司需要承擔還款的金額預計在75億左右。 樂視網在複牌公告也稱， 由於公司存在因關聯方欠款未能有效償還導致現金流極度緊張， 從而出現業務經營困難， 各類收入較大幅度下滑等情況。
樂視網1月22日進一步發佈公告顯示， 截至2017年11月30日， 上市公司與賈躍亭控制的關聯方之間形成大量應收賬款、其他應收款、預付帳款等。 公司關聯欠款餘額達到75.31億元， 涉及關聯方50餘家， 其中， 主要包括樂視智慧終端機科技有限公司25.83億元、樂視移動智慧資訊技術（北京）有限公司9.93億元、樂視電子商務（北京）有限公司5.66億元、樂視控股（北京）有限公司4.86億元、樂視手機電子商務（北京）有限公司4.41億元等。
上述關聯方欠款具體金額，與賈躍亭一方估算的60億元存在差距，並引發業界關注。
不過，即使雙方財務糾紛為60億元，與樂視網此前幾年的經營業績相比，仍是一筆鉅資。財報顯示，樂視網最近5年的淨利潤在2億元至5.5億元之間，上述財務欠款額至少相當於樂視網10年的淨利潤額。
賈躍亭質押股權面臨爆倉
伴隨樂視網估值遭遇大幅下調以及樂視網的複牌，賈躍亭樂視網第一大股東的地位也遭遇威脅。賈躍亭質押股份可能遭遇爆倉，也成為樂視網複牌後將要面臨的一大風險。
根據樂視網此前公告，樂視網共有16.48億股處於質押狀態，占公司總股本的41.32%，其中賈躍亭質押的樂視網股份為10.2億股，占賈躍亭所持股份的99.54%，占樂視網總質押股份的61.89%。
針對上述危機，樂視網在1月23日舉行的投資者說明會上稱，賈躍亭未向公司提供其質押股權處置計畫，目前賈躍亭先生仍為公司第一大股東。如果公司股價持續下跌，賈躍亭需按照協議條款向質押機構補足保證金。如果未能按時補足保證金，質押機構有權對所質押的股權進行處置。
業內人士分析，在賈躍亭出國以及整個樂視系資金鏈緊張的狀況下，賈躍亭補繳保證金的概率較小。
此前不久，因股權質押問題，賈躍亭兄長賈躍民已被告上法庭。1月9日，上海市第二中級人民法院第六法庭審理了一起民事案件。案件原告是東方證券，被告是樂視控股原副董事長、賈躍亭之兄賈躍民。據悉案件原告東方證券因賈躍民沒有如期回購質押的股權以及支付利息發起訴訟，涉案金額約2億元。
目前，賈躍亭為樂視網第一大股東，持股25.67%，融創中國持股樂視網8.56%，為第二大股東。
融創中國會否借此機會增持樂視網並成為樂視網控股股東？針對這一問題，樂視網在1月23日稱，融創中國尚未向公司表達進一步增持意向，公司將按照相關法律法規，對實際控制人和大股東所持股權變動，進行及時的如實披露。
A股市場上大股東股權質押爆倉的案例依然鮮見，不過近期則出現一則類似案例。1月4日晚，主營品牌商務男裝的步森股份（002569.SZ）發佈公告，公司第一大股東重慶安見漢時科技有限公司和二股東上海睿鷙資產管理合夥企業持有的股份接近股權質押爆倉線，兩者分別持有上市公司16%股份和13.86%股份。上市公司為此發佈公告表示，為保持股權穩定性，將在1月5日開始停牌，為大股東籌措資金，追加保證金和質押物爭取時間。
步森股份1月23日晚間發佈多份公告，該公司第二大股東睿鷙資產完成份額轉讓，睿鷙資產股東由拉薩星灼、星河贏用變更為北京芒果淘諮詢有限公司及西安青科創投資有限公司。該股複牌後股價繼續跌停。
有券商行業人士表示，爆倉很有可能是雙輸遊戲，質權人並不會因為上市公司大股東爆倉而簡單地低成本入主上市公司，實務中遠比這複雜。
上述關聯方欠款具體金額，與賈躍亭一方估算的60億元存在差距，並引發業界關注。
不過，即使雙方財務糾紛為60億元，與樂視網此前幾年的經營業績相比，仍是一筆鉅資。財報顯示，樂視網最近5年的淨利潤在2億元至5.5億元之間，上述財務欠款額至少相當於樂視網10年的淨利潤額。
賈躍亭質押股權面臨爆倉
伴隨樂視網估值遭遇大幅下調以及樂視網的複牌，賈躍亭樂視網第一大股東的地位也遭遇威脅。賈躍亭質押股份可能遭遇爆倉，也成為樂視網複牌後將要面臨的一大風險。
根據樂視網此前公告，樂視網共有16.48億股處於質押狀態，占公司總股本的41.32%，其中賈躍亭質押的樂視網股份為10.2億股，占賈躍亭所持股份的99.54%，占樂視網總質押股份的61.89%。
針對上述危機，樂視網在1月23日舉行的投資者說明會上稱，賈躍亭未向公司提供其質押股權處置計畫，目前賈躍亭先生仍為公司第一大股東。如果公司股價持續下跌，賈躍亭需按照協議條款向質押機構補足保證金。如果未能按時補足保證金，質押機構有權對所質押的股權進行處置。
業內人士分析，在賈躍亭出國以及整個樂視系資金鏈緊張的狀況下，賈躍亭補繳保證金的概率較小。
此前不久，因股權質押問題，賈躍亭兄長賈躍民已被告上法庭。1月9日，上海市第二中級人民法院第六法庭審理了一起民事案件。案件原告是東方證券，被告是樂視控股原副董事長、賈躍亭之兄賈躍民。據悉案件原告東方證券因賈躍民沒有如期回購質押的股權以及支付利息發起訴訟，涉案金額約2億元。
目前，賈躍亭為樂視網第一大股東，持股25.67%，融創中國持股樂視網8.56%，為第二大股東。
融創中國會否借此機會增持樂視網並成為樂視網控股股東？針對這一問題，樂視網在1月23日稱，融創中國尚未向公司表達進一步增持意向，公司將按照相關法律法規，對實際控制人和大股東所持股權變動，進行及時的如實披露。
A股市場上大股東股權質押爆倉的案例依然鮮見，不過近期則出現一則類似案例。1月4日晚，主營品牌商務男裝的步森股份（002569.SZ）發佈公告，公司第一大股東重慶安見漢時科技有限公司和二股東上海睿鷙資產管理合夥企業持有的股份接近股權質押爆倉線，兩者分別持有上市公司16%股份和13.86%股份。上市公司為此發佈公告表示，為保持股權穩定性，將在1月5日開始停牌，為大股東籌措資金，追加保證金和質押物爭取時間。
步森股份1月23日晚間發佈多份公告，該公司第二大股東睿鷙資產完成份額轉讓，睿鷙資產股東由拉薩星灼、星河贏用變更為北京芒果淘諮詢有限公司及西安青科創投資有限公司。該股複牌後股價繼續跌停。
有券商行業人士表示，爆倉很有可能是雙輸遊戲，質權人並不會因為上市公司大股東爆倉而簡單地低成本入主上市公司，實務中遠比這複雜。