黃金、原油大漲背後，看ETF資產是否能夠跟上

自從在2015年底和2016年初跌至穀底之後，許多大宗商品的價格開始出現了反彈，全球各地的經濟增長和對未來的樂觀態度支撐了原材料價格。過去兩年，金屬、礦產和油價已經明顯上漲，並且許多商品價格維持在近期高位附近。

隨著股市飆升，屢屢創下新高，一些投資者正在尋求多樣化的投資組合。經過10年的寬鬆貨幣政策，市場流動性大大增加，市場對通脹壓力的擔憂導致投資者轉向大宗商品市場。

並且自推出ETF和ETN（交易所債券）以來，大宗商品成為更主流的投資工具。今年年初以來，市場對大宗商品的投資需求正在上升。

市場對大宗商品的需求隨著價格上漲而增加

如果問投資者在數字貨幣市場中吸取什麼經驗的話，那就是牛市往往會引起投資者的興趣。而現在，投資者正轉向大宗品。

在2008年和2011-2012年，當許多大宗商品價格刷新歷史高點時， ETF和ETN的受歡迎程度爆棚。

而從2012年到2015年末2016年初，原材料價格經歷了一段長時間的下行修正，在這種情況下，市場參與者轉向了其它資產，如股票、債券等等。

然而，隨著我們進入2018年，投資者可能會看到大宗商品正在復蘇， ETF和ETN正準備再次“起飛”。

GLD(黃金ETF)

就ETF產品而言，在吸引流動性和追蹤商品價格走勢方面，沒有比SPDR Gold Trust ETF（GLD）更好的產品。

正如圖上所示， GLD在2004年以每股44.43美元上市，它代表了一盎司黃金的1/10價值。

月度圖顯示， 2004年黃金期貨價格在418-454.80美元/盎司之間。在GLD投放市場的當天，金價為429.50美元的同時，黃金ETF價格在44.40美元/股水準。因此， ETF的交易價比期金價格高出3.4%。

而在1月22日（週一），期金價格在1332.50美元的時候， GLD接近126.65美元/股，所以GLD比期金價格低5%左右。

相比其他產品， GLD在追蹤金價方面做得很好，在ETF一類中是有效的衡量金價的標準。 1與22日， GLD淨資產規模已經高達349億美元，成為大宗商品ETF產品中最成功的ETF。

USO（WTI原油ETF）

原油是世界上最成功的期貨合約，並且在資產類別方面，大多數市場參與者會告訴你，能源類商品是對全球市場影響最大的產品。

1月19日， COMEX期金未平倉合約共有586528份，價值約780億美元。而NYMEX WTI原油未平倉合約當日共有256.8萬份，價值約1640億美元。

直觀地說，與GLD相比， USO的總價值至少是GLD的兩倍，但事實並非如此。

正如圖上所說， USO在2006年以68.25美元/桶的價格上市。（USO代表了一桶原油的價值）。

月度圖顯示， NYMEX原油期貨在2006年4月交易於65.74-75.35美元/桶區間。在USO上市的當天，當WTI原油價格在66.25美元的時候USO價格為68.25美元，因此， ETF的交易價格比原油期貨價格高出3％。

在1月22日，當NYMEX原油交易價格為每桶63.57美元， USO收於每桶12.78美元，也就是說原油期貨的價格要比USO價格高出79.5%。

很明顯， USO並未有效的追蹤原油的價格走勢。在1月22日，USO的淨資產規模只有20.5億美元左右。

升水和貼水反應供需面

大宗商品的升水和貼水狀態通常反映了供需面情況。升水是指商品的遠期價格高於近期價格。當市場處於升水狀態時，它往往反映出供求處於平衡狀態，或供應大於需求的情況。

相反，貼水則是商品遠期價格低於近期價格。當近期的需求大於供給時，就會出現貼水狀態。

GLD這個ETF產品存在有效性在於黃金作為商品和金融資產具有特殊的地位。世界各國央行內儲存的黃金占到有史以來開採總量的20%，所以總是有足夠的黃金來滿足需求。

而且作為金融資產，黃金市場一般處於升水狀態，因為黃金和貨幣一樣有著悠久的歷史。

而原油市場則一直在升水和貼水狀態之前來回“切換”。由此來看，管理黃金ETF要比管理原油ETF更容易。

分析師Andrew Hecht認為，短期來看，這兩種ETF產品都能很好的追蹤商品價格走勢。但是長期來看，原油ETF並不能做到有效得追蹤商品價格。