昨天臨睡前， 在巨潮資訊網上看到天海投資的2017年業績預增公告。 國際化題材的稀缺性加“蛇吞象”的強大氣場讓筆者始終看好收購英邁國際後天海投資的股價表現。
2018年1月26日， 天海投資（600751）發佈了2017年度業績預增公告， 預計2017年實現歸屬于上市公司股東的淨利潤與上年同期相比將增加39521萬元到55329萬元， 同比增長率為122.92%至172.09%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤與上年同期相比將增加86426萬元到95500萬元， 同比增長率為475.99%至525.97%。
在業績預增公告中， 天海投資將自身業績大幅增長的原因歸結為2點：一是2016年公司並購英邁國際（Ingram Micro Inc）， 因此2017年公司的財務報表包含了英邁國際2017年全年的經營成果，
換言之， 天海投資狂飆的業績主要來自英邁國際營業收入與利潤的增長。 天海投資前幾日曾發佈公告顯示， 英邁國際2017年前三個季度的營業收入同比增長10.79%， 保持了強勁增長勢頭。 據業內人士估計， 作為被天海投資收購後的第一個完整財年， 英邁國際2017全年的營業收入有望創出歷史新高。 根據歷史資料， 英邁國際2013、2014、2015、2016財年的營業收入分別為 425.54 億美元、464.87 億美元、 430.26 億美元、419.29億美元，
在收入增長的同時， 英邁國際的利潤也有所增長， 這一點對作為IT分銷商的英邁國際是非常難得的。 公告顯示， 英邁前三季度盈利增長超過6%， 但考慮到減稅影響， 全年的營業收入增長更加可觀。 原因一是被天海投資收購後英邁國際的經營情況提升， 二是交納的聯邦所得稅額低於2016年。 眾所周知， 2017年12月美國《減稅與就業法案》得以通過。 雖然《減稅與就業法案》2018年才開始實施， 但因為其是2017年通過的， 所以相關企業需在2017年財務報告中對遞延所得稅資產及負債進行一次性重估，
說到底天海投資狂飆的業績還是源於其新業態開始產生效力。 天海投資收購英邁國際屬於戰略並購， 即出於戰略佈局需要進行的並購。 原英邁國際與原天海投資分別擁有4大業務與2大業務：雲服務、移動設備及生命週期服務、IT 產品分銷及技術解決方案、電子商務供應鏈解決方案、互聯網交易平臺、金融服務，
收購英邁國際後， 依據發展戰略， 天海投資對業務進行了重新規劃、佈局， 將上述6大業務重組成了4大業務板塊：海航雲、海航雲集市、科創合作、IT供應鏈技術及解決方案。 重組並非簡單的“合併同類項”， 而是把老業態變成新業態， 讓其升級換代。 前面所述的英邁國際收入與利潤的增長顯然與這種新老變化分不開。 老樹開新花！天海投資的新業態已開始發揮效力。
特別值得注意的是， 在業績預增公告中天海投資稱其2016年歸屬于上市公司股東的淨利潤為32151萬元， 歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為18157萬元。對比一下即知，2016年天海投資的非經常性損益為正，2017年則為負。換言之，非經常性虧損對天海投資2017年利潤的侵蝕高達3億多元。目前無法確切知道天海投資2017年的非經常性虧損到底是由什麼造成的，只能依據其2017年三季報的相關資料來猜測。天海投資在2017年三季報中披露，2017年1月1日至2017年9月30日，由於“遠期外匯協議價值變動”其公允價值變動造成的損失為90785.2萬元。筆者猜測天海投資2017年全年的非經常性虧損應該主要源於此。顯然，這種虧損是一次性的——美元大幅貶值、人民幣大幅升值出乎所有人的預料。這說明天海投資狂飆的業績完全來自主營業務的增長，這種增長是高品質的，是可持續的。
估值：尚處低位，未來可期這意味著此前天海投資的股價被證券分析師和投資者低估了。證券分析師最新給出的天海投資每股收益預測值為0.26元。而據業績預增公告，天海投資的每股收益應為0.25-0.3元，中值為0.275元；扣除非經常性損益後的每股收益應為0.36-0.39。顯然，證券分析師的預測偏低——但不能說離譜。
另外，目前天海投資的估值也低於原來英邁國際的對標公司怡亞通（002183）——二者業務有相似性，但並非完全相同。2018年1月11日起天海投資開始停牌，停牌價為6.49元，其所對應的2017年動態市盈率為21.63-25.96倍，中值為23.6倍，而怡亞通2017年的動態市盈率分別為約26倍。但天海投資的業務規模、資源稟賦、商業模式要明顯好於怡亞通，且會進一步受益於美國稅改——明年英邁國際的財務報告中不會再有那麼多“與海外留存利潤匯回對應的稅費”。另外，更為重要的是天海投資的戰略創新性與完備性要好於怡亞通。前面提過過，依據發展戰略，天海投資已將主要業務整合為4大業務板塊：海航雲、海航雲集市、科創合作、IT供應鏈技術及解決方案，其中前3項都屬於當下的“風口”，不僅成長性良好且可持續，還有可能為投資者創造“驚喜”:
海航雲有熟知天海投資的市場人士透露，海航雲全新業務落地已在醞釀中，其在天海投資內部的地位要高於其他業務板塊。報導顯示，原樂視雲CEO吳亞洲加盟天海投資任運營總裁，主要負責海航雲業務。吳亞洲曾在演講中介紹，航旅作為一個多鏈條的綜合性場景，這個產業閉環裡包含了吃、住、行、遊、娛、購等無數場景與環節。天海投資將通過大資料、人工智慧、雲計算等核心技術，精准刻畫消費者圖像，為潛在消費者提供精准定制化推薦，影響消費行動的形成，同時能夠各個環節完成需求，通過旅客全生命週期資料，為智慧旅遊提供高效便捷的解決方案。據悉，海航集團重點打造的航旅應用APP“嗨途”，其背後的技術支援就是海航雲。依筆者理解，海航雲不是技術的簡單集合，而是以前所未有的方式將這些技術統一起來，改變產業中商業問題解決的方式和效率，可以理解為海航的“Watson”。下一步，海航雲勢必要作為技術應用平臺被推向外部，適應於各種業務場景，想像空間非常大。
海航雲集市海航雲集市是面向“一帶一路”的全球化雲生態聚合平臺，業務觸角將涉及東盟、中東、歐洲等地，為“一帶一路”沿線國家實現數位化賦能，力爭在3年內成為國內領先的提供端到端服務的一站式雲分銷平臺，有望在5年內成為中國雲服務增值最大的流量入口平臺。海航雲集市目前主要開展的業務包括雲分銷、雲託管、雲增值服務三大類，其毛利率要較原英邁國際高很多——這一點可以從其對標企業神州數碼看出。神州數碼2017年半年報告顯示，神州數碼雲計算業務收入“從無到有”，整體實現營業收入0.8億元，毛利率達44.43%。海航雲集市的業務模式接近神州數碼的雲計算業務，且其技術還要領先，考慮到海航雲集市2017年12月10日才上線，還處於前期客戶培育期，可以預期，在2018年的財務報表裡將會出現海航雲集市的營收資料，相信也會非常亮眼。
科創業務科創產業方面，天海投資上周剛與實領資本、鼎鋒資產分別簽訂了戰略合作協定，共同商討設立數字絲路科創產業基金;該產業基金由天海投資發起，實領資本、鼎鋒資產作為基金首批重要戰略合作夥伴，將與天海投資圍繞科創產業上下游領域開展深度合作，共同打造面向未來的生態型科創合作平臺，主要投資於符合“一帶一路”倡議的科創園區、大資料、智慧城市、雲計算等新興產業資產和股權專案。筆者理解，說白了就是發揮海航善於資本運作的特點，吸引外部合作夥伴共同做科技的產業投資、股權投資，打造“科技投行”，那麼天海投資就具有很強的PE色彩。
綜上所述，不難斷言，天海投資的估值理應高於怡亞通。因此，可以預計，在當前業績好的股票都大漲的形勢下，複牌後，天海投資的股價大概率會出現一波上漲。
歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為18157萬元。對比一下即知，2016年天海投資的非經常性損益為正，2017年則為負。換言之，非經常性虧損對天海投資2017年利潤的侵蝕高達3億多元。目前無法確切知道天海投資2017年的非經常性虧損到底是由什麼造成的，只能依據其2017年三季報的相關資料來猜測。天海投資在2017年三季報中披露，2017年1月1日至2017年9月30日，由於“遠期外匯協議價值變動”其公允價值變動造成的損失為90785.2萬元。筆者猜測天海投資2017年全年的非經常性虧損應該主要源於此。顯然，這種虧損是一次性的——美元大幅貶值、人民幣大幅升值出乎所有人的預料。這說明天海投資狂飆的業績完全來自主營業務的增長，這種增長是高品質的，是可持續的。估值：尚處低位，未來可期這意味著此前天海投資的股價被證券分析師和投資者低估了。證券分析師最新給出的天海投資每股收益預測值為0.26元。而據業績預增公告，天海投資的每股收益應為0.25-0.3元，中值為0.275元；扣除非經常性損益後的每股收益應為0.36-0.39。顯然，證券分析師的預測偏低——但不能說離譜。
另外，目前天海投資的估值也低於原來英邁國際的對標公司怡亞通（002183）——二者業務有相似性，但並非完全相同。2018年1月11日起天海投資開始停牌，停牌價為6.49元，其所對應的2017年動態市盈率為21.63-25.96倍，中值為23.6倍，而怡亞通2017年的動態市盈率分別為約26倍。但天海投資的業務規模、資源稟賦、商業模式要明顯好於怡亞通，且會進一步受益於美國稅改——明年英邁國際的財務報告中不會再有那麼多“與海外留存利潤匯回對應的稅費”。另外，更為重要的是天海投資的戰略創新性與完備性要好於怡亞通。前面提過過，依據發展戰略，天海投資已將主要業務整合為4大業務板塊：海航雲、海航雲集市、科創合作、IT供應鏈技術及解決方案，其中前3項都屬於當下的“風口”，不僅成長性良好且可持續，還有可能為投資者創造“驚喜”:
海航雲有熟知天海投資的市場人士透露，海航雲全新業務落地已在醞釀中，其在天海投資內部的地位要高於其他業務板塊。報導顯示，原樂視雲CEO吳亞洲加盟天海投資任運營總裁，主要負責海航雲業務。吳亞洲曾在演講中介紹，航旅作為一個多鏈條的綜合性場景，這個產業閉環裡包含了吃、住、行、遊、娛、購等無數場景與環節。天海投資將通過大資料、人工智慧、雲計算等核心技術，精准刻畫消費者圖像，為潛在消費者提供精准定制化推薦，影響消費行動的形成，同時能夠各個環節完成需求，通過旅客全生命週期資料，為智慧旅遊提供高效便捷的解決方案。據悉，海航集團重點打造的航旅應用APP“嗨途”，其背後的技術支援就是海航雲。依筆者理解，海航雲不是技術的簡單集合，而是以前所未有的方式將這些技術統一起來，改變產業中商業問題解決的方式和效率，可以理解為海航的“Watson”。下一步，海航雲勢必要作為技術應用平臺被推向外部，適應於各種業務場景，想像空間非常大。
海航雲集市海航雲集市是面向“一帶一路”的全球化雲生態聚合平臺，業務觸角將涉及東盟、中東、歐洲等地，為“一帶一路”沿線國家實現數位化賦能，力爭在3年內成為國內領先的提供端到端服務的一站式雲分銷平臺，有望在5年內成為中國雲服務增值最大的流量入口平臺。海航雲集市目前主要開展的業務包括雲分銷、雲託管、雲增值服務三大類，其毛利率要較原英邁國際高很多——這一點可以從其對標企業神州數碼看出。神州數碼2017年半年報告顯示，神州數碼雲計算業務收入“從無到有”，整體實現營業收入0.8億元，毛利率達44.43%。海航雲集市的業務模式接近神州數碼的雲計算業務，且其技術還要領先，考慮到海航雲集市2017年12月10日才上線，還處於前期客戶培育期，可以預期，在2018年的財務報表裡將會出現海航雲集市的營收資料，相信也會非常亮眼。
科創業務科創產業方面，天海投資上周剛與實領資本、鼎鋒資產分別簽訂了戰略合作協定，共同商討設立數字絲路科創產業基金;該產業基金由天海投資發起，實領資本、鼎鋒資產作為基金首批重要戰略合作夥伴，將與天海投資圍繞科創產業上下游領域開展深度合作，共同打造面向未來的生態型科創合作平臺，主要投資於符合“一帶一路”倡議的科創園區、大資料、智慧城市、雲計算等新興產業資產和股權專案。筆者理解，說白了就是發揮海航善於資本運作的特點，吸引外部合作夥伴共同做科技的產業投資、股權投資，打造“科技投行”，那麼天海投資就具有很強的PE色彩。
綜上所述，不難斷言，天海投資的估值理應高於怡亞通。因此，可以預計，在當前業績好的股票都大漲的形勢下，複牌後，天海投資的股價大概率會出現一波上漲。