■冉學東
自美元跌破90點重大關口之後， 在歐美高層之間上演了一出口水戰。
1月24日， 美元指數跌破90大關， 跌至2014年12月以來新低， 為連續第七周下跌。
2017年是糟糕的一年， 美元指數下跌超過10%。 但進入2018年， 美元指數表現更加糟糕， 迄今為止已下跌2.43%， 是2003年以來最糟糕的開局。
美元的下跌引發歐洲高層人士的擔憂。
1月24日， 美國財長姆努欽首次發表“美元弱勢有利於美國貿易”的爆炸性言論之後， 美元指數大跌0.8%， 創10個月來最大單日跌幅。
第二天， 國際貨幣基金組織總裁拉加德在接受彭博社採訪時， 呼籲姆努欽能夠對其言論做出澄清， 並表示美元對所有貨幣的匯率是自由浮動的， 其估值由市場決定， 並與美國經濟基本面息息相關。
隨後召開的座談會上， 被問及近期言論是否代表特朗普政府與美國傳統政策的背離時，
歐洲央行主席德拉吉也對美財長的言論頗為不滿， 在達沃斯的一場新聞發佈會上， 他暗示是姆努欽的言論導致歐元近日走強。 他指出此種言論違反了長期以來為了防止貨幣戰爭而設立的國際協議。
美國總統特朗普不得不表態， 他說， 美財長言論被“斷章取義”， 美元會繼續走強。 他說， “我希望看到強勢美元。 我們的國家會在經濟方面再次強大， 其他方面也是。 ”
貨幣幣值跟本國經濟息息相關， 這是毫無疑問的， 特朗普和姆努欽都希望美元弱勢， 但是由於美國的特殊國際地位，
然而口水戰只是噪音而已， 貨幣運行自有其規律。
美元的下跌， 主要是非美貨幣的升值， 尤其是歐元、日元等， 最根本的原因是歐洲、日本的經濟增長超出預期， 就如上一輪美元上漲一樣。 歐日經濟的持續復蘇， 預期投資收益率要高於美國， 資金向非美國家資產集中， 可以預見， 只要歐洲經濟持續復蘇， 美元的弱勢還將繼續。
但是由於美元作為最主要的國際計價貨幣， 它的持續貶值加上全球主要經濟體同步復蘇， 會推升大宗商品價格的上漲， 從而導致全球性的通貨膨脹。
去年下半年以來， 布倫特原油價格由45美元/桶上漲至1月中旬的70美元/桶，
如果油價上漲持續， 必然帶來農產品的漲價， 去年在原油和工業金屬的一派火熱行情中， 農產品價格卻持續低迷， 2011年來， 美元走高以及美國多年來的大豐收使得農產品價格遭遇重挫， 玉米價格已下跌超過50%， 這樣的下跌有可能已經迎來拐點。
食品價格在CPI統計中高達30%， 2017年食品價格漲幅為歷史最低的-1.7%， 2018年將面臨2017年的低基數效應造成的上漲壓力。
近日中央財經領導小組辦公室主任劉鶴稱， 近期要高度關注大國貨幣政策外溢性影響， 以及股市債市大宗商品市場的變化；中期要關注勞動生產率的變化。
筆者認為， 由美元下跌導致的潛在通脹上升也許就是外溢性的主要部分。