紅刊財經 惠凱
2017年是港股牛氣沖天的一年， 2018年開年伊始， 恒生指數突破11年前的高點31958點、創歷史新高。 受此利好， 滬港深基金也受到越來越多的關注；近期公募四季報披露落幕， 滬港深基金當季對港股的配置情況得以曝光。
四季報顯示， 2017年四季度， 滬港深基金加倉保險、醫藥、民航等板塊， 其中新華保險(H)最受機構歡迎， 而林鵬掌管的東證資管兩隻明星產品均同步重倉了複星醫藥A、H股。 但對於港股龍頭騰訊控股， 公募基金分歧較大， 四季報呈現出持有基金數量減少、持股集中度提高的趨勢。 此外， 滬港深基金調倉跡象明顯的還有港股中的汽車板塊，
而對於2018年的港股行情， 多位機構人士認為， 受益於宏觀面的好轉， 港股的牛市還將延續。 2018年的重點是挖掘低估值個股。 對此， 好買財富研究總監曾令華認為， 港股市場2018年前景依然樂觀， 但經過兩年的上漲， 2018年港股的波動可能加大。
至於具體的板塊， 曾令華表示：“低估值是本輪港股牛市的主線， 未來我看好銀行板塊。 但是， 港股國際化程度很高， 因此投資者要當心美股高位回檔和通脹升溫的風險。 ”
加倉港股三大板塊， 滬港深基金延續熱情！
繼2017年恒生指數上漲36%後， 2018年1月17日， 港股開盤一舉突破11年前的歷史高點31958點， 創下31983點的歷史新高；此後港股加速上漲， 從年初至1月25日， 恒生指數上漲9.14%。 伴隨港股的上漲， 滬港深基金也獲得了不錯的收益。
Wind資料顯示， 2017年， 受益於恒生指數的大幅飆升， 在183只滬港深基金中，
就板塊而言， 滬港深基金四季度大幅加倉保險、民航、醫藥等板塊。 保險板塊內， 基金最青睞的是新華保險(H)， 持有該股的滬港深基金數量從三季度的8只暴增至23只，
至於醫藥板塊， 複星醫藥成為滬港深基金所青睞的對象， 例如東證資管旗下的四檔基金。 季報顯示， 這4檔基金2017年四季度減倉了安踏體育、綠城服務等， 同時加倉複星醫藥、H&H國際控股， 其中林鵬掌管的東方紅滬港深、睿華滬港深兩檔基金都大筆加倉複星醫藥A、H股。
調倉汽車、銀行， 滬港深基金錯過內房股行情
但對於2017年漲幅居前的個股， 滬港深基金減倉動作明顯。 吉利汽車2017年漲幅268%， 也是恒生指數成分股中漲幅第一的個股， 滬港深基金持有吉利汽車股份數從三季度末的1800萬股減至四季度末的1719萬股， 廣汽集團(H)2017年股價也翻番， 四季度亦遭遇基金減倉，同時基金加倉了汽車板塊內漲幅較小的BRILLIANCECHI。
而對於港股市值最大的個股騰訊控股，滬港深基金也出現了一定幅度地“調倉”。2017年三季度末，持有騰訊控股的基金有40只，四季度末已降至36只，但持股數卻增長23%，這表明在一部分基金獲利了結的同時，另一些基金正在湧入，其中嘉實基金增持力度最大，四季度嘉實前沿科技、嘉實滬港深回報等3檔基金增持騰訊控股比例約占總增幅的1/3；此外，保險板塊的龍頭中國平安也出現了類似的現象，即持股基金從23只減少到19只的同時，持股比例也出現小幅增長，其中富國滬港深價值精選持有該股增持了130萬股，增持規模最大。
從單家的基金公司來看，《紅週刊》記者注意到，前海開源的多檔基金在四季度出現了大比例減持，減持板塊集中於銀行板塊，其中尤以建設銀行(H)、工商銀行(H)減持規模最大。那麼，此舉是否意味著前海開源後市對港股的態度已經轉向了呢？在基金四季報的投資策略部分，前海開源認為2018年“處於估值窪地的港股具有較好的配置價值，本基金持倉將以行業龍頭股票為主”。但開年以來，港股市場中銀行股走勢淩厲、再創新高，前海開源減持過早，疑似錯過了行情。
此外，2017年港股內房股漲勢驚人，中國恒大漲幅達457%、融創中國漲幅達401%，但滬港深基金中鮮見有基金能抓到這波行情。2017年三季報顯示，僅有3只滬港深基金重倉融創中國；同時，沒有一隻滬港深基金重倉中國恒大。四季度，對於價格已居高位的內房股，滬港深基金依然顯得很糾結，季報顯示，滬港深基金整體上小規模增倉融創中國。
“公募基金追求的是淨值穩健增長，但歷史證明，業績最穩健的股票卻未必是二級市場漲幅最大的。”曾令華向《紅週刊》記者表示，此前恒大和融創的庫存壓力和負債率都比較高，可能不契合基金追求穩健的風格，但2017年這兩家公司的地產去庫存力度超出預期，尤其是恒大，負債率大幅下降，與此前的固有印象形成了巨大的反差，因此才出現了強勁的逼空走勢。
機構：港股有望創新高，淘金低估值股
而對於2018年的港股行情，多家機構均一致看好。博時基金股票投資部國際組投資總監張溪岡向《紅週刊》記者表示：“2018年港股的基本面和資金面或仍將繼續向好。”張溪岡認為，“目前恒生指數PE為13倍左右，PB為1.4倍，遠低於10年前牛市頂峰時的估值，在全球範圍內依舊屬於估值窪地”，因此指數仍有上漲空間，有望再創新高。
“政策面上，同股不同權制度實施後，2018年將有大量新經濟公司來港上市，也會有眾多中概股巨頭來港二次上市。這將極大改變港股以金融、地產、能源等傳統行業為主的結構，新經濟公司占比提高後，更有利於吸引更多全球資金配置港股，從而提高港股的整體估值水準。”張溪岡評價稱。
就板塊風格而言，他表示，2018年“我們將重點配置行業空間大、有競爭優勢、業績增長超預期、估值合理的優質公司”，具體把握4條投資主線：1，金融龍頭，受益於全球經濟復蘇及利率上行，銀行、保險股的估值會繼續提升；2，能源產業，中東局勢愈趨複雜、全球能源需求復蘇，導致能源與化工產品價格穩中向上，石油、石化、油服等行業受益明顯；3，消費升級；4，科技創新，重點關注各科技子行業的龍頭，以及“人工智慧+”與傳統行業結合帶來的投資機會。
但曾令華提醒，港股與美股的相關度很高，目前美股牛市已持續9年，未來面臨縮表衝擊，一旦回檔，將嚴重衝擊港股。另外，通脹的風險也不可小覷，“所謂通脹之下無牛市”，2018年通脹升溫已是大概率事件，如果通脹數值太高，也會加大港股下跌風險。
而對於港股市值最大的個股騰訊控股，滬港深基金也出現了一定幅度地“調倉”。2017年三季度末，持有騰訊控股的基金有40只，四季度末已降至36只，但持股數卻增長23%，這表明在一部分基金獲利了結的同時，另一些基金正在湧入，其中嘉實基金增持力度最大，四季度嘉實前沿科技、嘉實滬港深回報等3檔基金增持騰訊控股比例約占總增幅的1/3；此外，保險板塊的龍頭中國平安也出現了類似的現象，即持股基金從23只減少到19只的同時，持股比例也出現小幅增長，其中富國滬港深價值精選持有該股增持了130萬股，增持規模最大。
從單家的基金公司來看，《紅週刊》記者注意到，前海開源的多檔基金在四季度出現了大比例減持，減持板塊集中於銀行板塊，其中尤以建設銀行(H)、工商銀行(H)減持規模最大。那麼，此舉是否意味著前海開源後市對港股的態度已經轉向了呢？在基金四季報的投資策略部分，前海開源認為2018年“處於估值窪地的港股具有較好的配置價值，本基金持倉將以行業龍頭股票為主”。但開年以來，港股市場中銀行股走勢淩厲、再創新高，前海開源減持過早，疑似錯過了行情。
此外，2017年港股內房股漲勢驚人，中國恒大漲幅達457%、融創中國漲幅達401%，但滬港深基金中鮮見有基金能抓到這波行情。2017年三季報顯示，僅有3只滬港深基金重倉融創中國；同時，沒有一隻滬港深基金重倉中國恒大。四季度，對於價格已居高位的內房股，滬港深基金依然顯得很糾結，季報顯示，滬港深基金整體上小規模增倉融創中國。
“公募基金追求的是淨值穩健增長，但歷史證明，業績最穩健的股票卻未必是二級市場漲幅最大的。”曾令華向《紅週刊》記者表示，此前恒大和融創的庫存壓力和負債率都比較高，可能不契合基金追求穩健的風格，但2017年這兩家公司的地產去庫存力度超出預期，尤其是恒大，負債率大幅下降，與此前的固有印象形成了巨大的反差，因此才出現了強勁的逼空走勢。
機構：港股有望創新高，淘金低估值股
而對於2018年的港股行情，多家機構均一致看好。博時基金股票投資部國際組投資總監張溪岡向《紅週刊》記者表示：“2018年港股的基本面和資金面或仍將繼續向好。”張溪岡認為，“目前恒生指數PE為13倍左右，PB為1.4倍，遠低於10年前牛市頂峰時的估值，在全球範圍內依舊屬於估值窪地”，因此指數仍有上漲空間，有望再創新高。
“政策面上，同股不同權制度實施後，2018年將有大量新經濟公司來港上市，也會有眾多中概股巨頭來港二次上市。這將極大改變港股以金融、地產、能源等傳統行業為主的結構，新經濟公司占比提高後，更有利於吸引更多全球資金配置港股，從而提高港股的整體估值水準。”張溪岡評價稱。
就板塊風格而言，他表示，2018年“我們將重點配置行業空間大、有競爭優勢、業績增長超預期、估值合理的優質公司”，具體把握4條投資主線：1，金融龍頭，受益於全球經濟復蘇及利率上行，銀行、保險股的估值會繼續提升；2，能源產業，中東局勢愈趨複雜、全球能源需求復蘇，導致能源與化工產品價格穩中向上，石油、石化、油服等行業受益明顯；3，消費升級；4，科技創新，重點關注各科技子行業的龍頭，以及“人工智慧+”與傳統行業結合帶來的投資機會。
但曾令華提醒，港股與美股的相關度很高，目前美股牛市已持續9年，未來面臨縮表衝擊，一旦回檔，將嚴重衝擊港股。另外，通脹的風險也不可小覷，“所謂通脹之下無牛市”，2018年通脹升溫已是大概率事件，如果通脹數值太高，也會加大港股下跌風險。