開門見山， 沒有明確的領漲龍頭是此輪反彈較為持續的關鍵所在。 這也使得機構資金不會像去年11月底那樣集中暴露在白馬的監管壓力上。 金融、地產、中字頭、國企改革、軍工（也屬於混改的一類）等第二梯隊品種仍將是後期關注的重點。
這輪反彈不知不覺地繼續向上刷新了前期高點。 而要分解開來看的話， 博覽研究員注意到近期基本是市場自身選擇到了我們此前提到的“估值偏低、流動性好、機構紮堆現象少”的“第二梯隊”當中去了。 關於這種資金的順勢而為， 至於誰更能成為旗幟主線， 我們沒有明確的標準。
在16日尾盤機構資金開始搶籌券商銀行地產之前， 市場基本還是白馬股的天下（除了部分白馬股閃崩）。 貴州茅臺也是一度接近800元，
而我們市場上的資金隨著兩年多來“金融強監管”的“馴養”也開始有了極高的“政治覺悟”。 16日當天尾盤機構瘋狂搶籌券商地產和銀行股。 目的就是提前回避因“萬千寵愛於一身”而導致白馬股被再次點名的暴跌風險。
對比左右兩張圖來看， 很明顯去年11月23日監管層點名白馬股之前， 貴州茅臺、中國平安等白馬股成為機構一路做到頭的品種。 表面上看似是在價值投資， 實則是在價投的“保護傘”下不講之爭地“榨取”白馬利差。
人家內蒙古等地都在彼時低頭承認經濟資料注水， 而機構在“貴州茅臺市值超越貴州省GDP”的輿論鼓吹下還要繼續為茅臺提高目標價到上千元。 這種看似價投的行為實則是挑戰監管的底線， 這對於一貫講政治的劉主席來說很明顯不能容忍。
但是可以看到的是，
回顧去年11月23日開啟的一輪調整， 基本上可以發現這個“前車之鑒”仍然是監管層心裡尚存的“芥蒂”， 否則也不會在貴州茅臺15日剛到799元的第二天一大早就緊急發文告誡市場炒作藍籌股不要過度。 1個月來， 我們可以看到監管層對於市場的容忍度仍然較高。 期間不少熱點概念相繼大幅炒作， 但是採取“差別化調控”後， 該特停的特停、該監管的概念監管， 對於整個市場而言並沒有“大動肝火”。
這是為什麼呢？我們認為11連陽後行情繼續上漲，
博覽研究員在17日《官媒再次警告“藍籌爆炒風險”：白馬閃崩、券商爆拉釋放出什麼信號？》一文中指出“銀監會在背後‘點火’， 金融股在前面‘開路’。 接下來這些暫時接替白馬股的‘第二梯隊’（中字頭、地產股、券商金融股）將成為短期重點的配置方向。 我也相信， 對於接下來有這些低位藍籌接力白馬股， 讓部分白馬股的閃崩風險分開釋放， 同時消耗白馬股的部分估值風險也是監管層樂見其成的”。
起碼從目前來看，我此前的這種揣測還是符合監管預期的。
也就是說如果市場較長時間處於極端的“一九分化”當中，那麼隨著這個“一”（白馬）越漲越高，市場的矛盾也將越發激化。從這一點上來看，要想發揮資本市場服務實體經濟融資的功能，就要讓“一集團”消停下，吸引增量資金入市。而這就避免不了打壓“一集團”，但是如果像之前那樣“一集團”白馬股都不讓炒，市場將會更悲觀，索性大票小票一起轉向集體調整。
所以有沒有什麼辦法既能夠讓這個“一”的陣營擴大，又能夠讓這個矛盾不激化呢？
答案就是讓市場找到一個可以階段性替代白馬的“第二梯隊”。這個第二梯隊的上漲在指數上可以完美對沖掉白馬股錯位調整帶來的不穩定性，同時還可以讓市場形成表面的賺錢效應，維持直接融資的常態化發行。
博覽研究員認為無論是從外資進入預期還是從對於市場上提到的資產配置邏輯，機構當前如此齊心地湧入“第二梯隊”，還是為了把年前這個來之不易的“吃飯行情”做得久一點。否則一致性預期太強地集中狙擊某一個概念的話，則不僅僅是監管上說不過去，這頓“飯”估計也是吃不長久。
我們繼續談談在沒有明確領漲龍頭的環境下如何從策略上選擇投資方向。
博覽研究員注意到近期類似於韶鋼松山等業績預告淨利預增23倍的個股照樣市場不怎麼大炒，資金不再糾結于業績唯一的驅動邏輯，而是轉向奔赴到金融、地產、中字頭、軍工中去。對此，市場上部分券商機構解讀為低估值品種的價值重塑。並且將其作為機構資產配置的一個視角來解釋。
為何要配置“第二梯隊”低位藍籌？
我想對此談談自己的看法：
從市場選擇某個主題投資的邏輯來看的話，每一個主題要想能夠取得不算太差的成績，首先要具備如下條件：
其一，市場的邏輯認同度較高（無論是明線還是暗線）；
其二，具備資金集體性躁動的環境和基礎條件；
其三，能夠短期之內不容易被證偽。
我們來看看，目前金融、地產、中字頭、軍工、國企改革這些“第二梯隊”是否具備這樣的條件呢？
首先，銀監會處理信託產品，以雲南信託和華寶信託為先的信託產品已經爆出相關個股涉及平倉風險而出現閃崩的多起案例。所以機構紮堆的白馬股自然是一個重災區。
此外，從暗線配置上來看，“藍籌股過度炒作的風險”被監管層通過輿論傳達之後，很明顯尚且處於“黑名單”之外還沒有“過度”炒作的藍籌也就是這幾個品種了。所以機構配置上，這些概念都符合條件。
其次，類似於韶鋼松山這種近期業績大幅增長的個股並沒有受到市場的追捧。我認為原因還是無法形成一種持續性強的邏輯，而且資金在其身上集體躁動的條件也不具備。
因為既然是要炒業績的話，那麼毫無例外地將會被市場演變成“炒白馬”。而這個邏輯就會在市場行為的結果上產生與監管層警示風險的矛盾局面。此外，近期披露業績預告的這些股票各行各業都有，作為主題投資來看，越是分散的越不容易形成主題思維。所以無論怎麼評估，當前都不是個單純炒業績的時候。
最後，一方面銀監會的監管行動一時三刻還不見得能夠結束，至於信託產品的處理更是很難在檯面上對市場作出通知。所以這個邏輯暫時很難被證偽。而另一方面，從機構調倉配置的邏輯來看，基本上也是每個季度都有新動作。這種常規性的行為也不容易被證偽。
基於上述三點分析，博覽研究員認為無論是從機構調倉配置上還是從主題投資的角度思考，當前金融、地產、中字頭、軍工、國企改革這些“第二梯隊”都是值得短中期重視的一些品種。
低位藍籌的持續性如何？
上述幾個品種，除了國企改革尚未出現較大波動外，其餘幾個已經相繼啟動。那麼第二梯隊的持續性如何看待呢？在此，博覽研究員想將其和去年11月底的一段行情特徵進行對比觀察。
目前不同於去年11月底的地方在於：
第一點，第二梯隊品種與白馬股之間的估值差距進一步擴大。相對價值的增加提升了機構配置的風險偏好。換言之，白馬漲更高了、第二梯隊跌更多了。
第二點，11月底基本上市場形成了極端分化的矛盾局面，市場在11月23日見頂前不久也是上演過近期的“快速輪動”的情形。當時二線藍籌也是輪動過幾天，但是市場沒有目前這種監管氛圍。目前自1月開門紅以來，市場在各個概念之間交替輪動，市場並不缺乏賺錢效應較強的品種，削弱了白馬的“稀缺性”。
而且近期白馬股剛有點要“獨自走強”的意味的時候，監管層就開始警示“藍籌股過度炒作風險”了。機構資金即刻轉向低位滯漲藍籌股，所以市場沒有機會強化白馬“一家獨大”的趨勢就被隨之而來的低位藍籌補漲行情給替代了。
所以，目前的市場氛圍來講更適合低位藍籌輪動接力，但如果說要繼續優中選優的話，我們認為：
當前由於中字頭缺乏2015年一帶一路主題刺激效應，疊加整個概念股納入較多成色不佳的中字頭概念。導致了整個中字頭的“偏基建”特色削弱，不利於凝聚一致性預期，所以持續性不佳。
而軍工歷來炒作情緒，“借題發揮”的特徵明顯，業績整體無優勢，近期政策吹風後，短期內繼續吹風的可能性較小。
地產近期受制於監管層澄清樓調放鬆而回檔（市場消化後仍有潛力），但中期基本面支撐仍有優勢。且概念品種成色較純，利於帶動。
國企改革更多還是基於事前埋伏，兩會前期仍可以維持佈局策略不變。
金融慣性較好，估值較低，唯一缺點在於近期漲幅較多，接下來不確定性較多。如有回檔介入性價比更高。
因此，總體看我們認為在中期配置上優選金融（需等待合適機會）、地產、國企改革。
起碼從目前來看，我此前的這種揣測還是符合監管預期的。
也就是說如果市場較長時間處於極端的“一九分化”當中，那麼隨著這個“一”（白馬）越漲越高，市場的矛盾也將越發激化。從這一點上來看，要想發揮資本市場服務實體經濟融資的功能，就要讓“一集團”消停下，吸引增量資金入市。而這就避免不了打壓“一集團”，但是如果像之前那樣“一集團”白馬股都不讓炒，市場將會更悲觀，索性大票小票一起轉向集體調整。
所以有沒有什麼辦法既能夠讓這個“一”的陣營擴大，又能夠讓這個矛盾不激化呢？
答案就是讓市場找到一個可以階段性替代白馬的“第二梯隊”。這個第二梯隊的上漲在指數上可以完美對沖掉白馬股錯位調整帶來的不穩定性，同時還可以讓市場形成表面的賺錢效應，維持直接融資的常態化發行。
博覽研究員認為無論是從外資進入預期還是從對於市場上提到的資產配置邏輯，機構當前如此齊心地湧入“第二梯隊”，還是為了把年前這個來之不易的“吃飯行情”做得久一點。否則一致性預期太強地集中狙擊某一個概念的話，則不僅僅是監管上說不過去，這頓“飯”估計也是吃不長久。
我們繼續談談在沒有明確領漲龍頭的環境下如何從策略上選擇投資方向。
博覽研究員注意到近期類似於韶鋼松山等業績預告淨利預增23倍的個股照樣市場不怎麼大炒，資金不再糾結于業績唯一的驅動邏輯，而是轉向奔赴到金融、地產、中字頭、軍工中去。對此，市場上部分券商機構解讀為低估值品種的價值重塑。並且將其作為機構資產配置的一個視角來解釋。
為何要配置“第二梯隊”低位藍籌？
我想對此談談自己的看法：
從市場選擇某個主題投資的邏輯來看的話，每一個主題要想能夠取得不算太差的成績，首先要具備如下條件：
其一，市場的邏輯認同度較高（無論是明線還是暗線）；
其二，具備資金集體性躁動的環境和基礎條件；
其三，能夠短期之內不容易被證偽。
我們來看看，目前金融、地產、中字頭、軍工、國企改革這些“第二梯隊”是否具備這樣的條件呢？
首先，銀監會處理信託產品，以雲南信託和華寶信託為先的信託產品已經爆出相關個股涉及平倉風險而出現閃崩的多起案例。所以機構紮堆的白馬股自然是一個重災區。
此外，從暗線配置上來看，“藍籌股過度炒作的風險”被監管層通過輿論傳達之後，很明顯尚且處於“黑名單”之外還沒有“過度”炒作的藍籌也就是這幾個品種了。所以機構配置上，這些概念都符合條件。
其次，類似於韶鋼松山這種近期業績大幅增長的個股並沒有受到市場的追捧。我認為原因還是無法形成一種持續性強的邏輯，而且資金在其身上集體躁動的條件也不具備。
因為既然是要炒業績的話，那麼毫無例外地將會被市場演變成“炒白馬”。而這個邏輯就會在市場行為的結果上產生與監管層警示風險的矛盾局面。此外，近期披露業績預告的這些股票各行各業都有，作為主題投資來看，越是分散的越不容易形成主題思維。所以無論怎麼評估，當前都不是個單純炒業績的時候。
最後，一方面銀監會的監管行動一時三刻還不見得能夠結束，至於信託產品的處理更是很難在檯面上對市場作出通知。所以這個邏輯暫時很難被證偽。而另一方面，從機構調倉配置的邏輯來看，基本上也是每個季度都有新動作。這種常規性的行為也不容易被證偽。
基於上述三點分析，博覽研究員認為無論是從機構調倉配置上還是從主題投資的角度思考，當前金融、地產、中字頭、軍工、國企改革這些“第二梯隊”都是值得短中期重視的一些品種。
低位藍籌的持續性如何？
上述幾個品種，除了國企改革尚未出現較大波動外，其餘幾個已經相繼啟動。那麼第二梯隊的持續性如何看待呢？在此，博覽研究員想將其和去年11月底的一段行情特徵進行對比觀察。
目前不同於去年11月底的地方在於：
第一點，第二梯隊品種與白馬股之間的估值差距進一步擴大。相對價值的增加提升了機構配置的風險偏好。換言之，白馬漲更高了、第二梯隊跌更多了。
第二點，11月底基本上市場形成了極端分化的矛盾局面，市場在11月23日見頂前不久也是上演過近期的“快速輪動”的情形。當時二線藍籌也是輪動過幾天，但是市場沒有目前這種監管氛圍。目前自1月開門紅以來，市場在各個概念之間交替輪動，市場並不缺乏賺錢效應較強的品種，削弱了白馬的“稀缺性”。
而且近期白馬股剛有點要“獨自走強”的意味的時候，監管層就開始警示“藍籌股過度炒作風險”了。機構資金即刻轉向低位滯漲藍籌股，所以市場沒有機會強化白馬“一家獨大”的趨勢就被隨之而來的低位藍籌補漲行情給替代了。
所以，目前的市場氛圍來講更適合低位藍籌輪動接力，但如果說要繼續優中選優的話，我們認為：
當前由於中字頭缺乏2015年一帶一路主題刺激效應，疊加整個概念股納入較多成色不佳的中字頭概念。導致了整個中字頭的“偏基建”特色削弱，不利於凝聚一致性預期，所以持續性不佳。
而軍工歷來炒作情緒，“借題發揮”的特徵明顯，業績整體無優勢，近期政策吹風後，短期內繼續吹風的可能性較小。
地產近期受制於監管層澄清樓調放鬆而回檔（市場消化後仍有潛力），但中期基本面支撐仍有優勢。且概念品種成色較純，利於帶動。
國企改革更多還是基於事前埋伏，兩會前期仍可以維持佈局策略不變。
金融慣性較好，估值較低，唯一缺點在於近期漲幅較多，接下來不確定性較多。如有回檔介入性價比更高。
因此，總體看我們認為在中期配置上優選金融（需等待合適機會）、地產、國企改革。