春耕行情繼續推進 金融股性價比最高

本報訊 越來越多的牛市信號為A股壯膽， 海外市場持續走強也為A股帶來陣陣暖風。 後續行情將會如何演繹?哪些板塊將成為最具人氣的牛股聚集地?春耕行情還會持續多久?對於以上問題， 業內策略分析師給出了積極樂觀的回答。 值得重視的是目前市場風格趨於均衡， 但風格徹底向成長股逆轉可能仍需時日。 板塊方面， 金融股仍被視為最具配置價值的板塊， 看來這條主線投資者需要加以足夠重視。

龍頭券商股或迎利好 航空股受益供給側改革

興業證券策略團隊認為， 春耕行情愈演愈烈。

上周市場延續強勢， 市場風格百花齊放， 家電、傳媒、交運、電腦等板塊均大幅上漲。 11月以來經歷連續調整、市場此前積聚的風險充分釋放後， 無論是經濟基本面、流動性環境或是風險偏好均支撐市場向上， 春耕行情開啟。 當前看好春耕行情的根本邏輯仍未發生變化。 2月仍是有做多性價比的操作視窗。 首先， 市場風險偏好已顯著抬升， 從消費、金融、週期到上周的傳媒、電腦， 各板塊輪番上漲， 主題也迸發活力， 風險偏好提升是本輪行情的主要推動力。 其次， 從時間視窗上看， 當前仍是業績真空期， 一二月部分重要經濟讀數也要到三月才合併公佈， 金融監管短期內集中推進的概率較低。 因此， 短期內市場擾動因素較少， 有利於風險偏好的持續或升溫。 但是由於板塊輪動迅速， 缺乏明確主線， 投資者仍需避免情緒波動導致的追漲殺跌， 仍要立足基本面， 找有估值性價比的板塊。 短期內， 繼續關注估值性價比明顯的券商龍頭， 以及持續受益於消費升級和航空供給側改革的航空股， 中長期持續聚焦“大創新”。

具體而言， 券商是金融板塊中當前最具估值性價比的品種。 板塊PB(市淨率)水準在2010年以來的均值的1倍標準差下界附近。 隨著我國將取消對中資銀行和金融資產管理公司的外資持股限制， 實施內外一致的銀行業股權投資比例規則， 將倒逼我國支持大券商龍頭， 以形成和海外投行媲美的競爭優勢。 航空股方面， 興業證券認為當前的航空股類似去年的保險股，

一方面受益於消費升級， 另一方面受益於航空供給側改革。 當前， 航空供給側改革已進入實質階段， 提升准點率是民航局目前階段工作最高優先順序。 2017年冬春航季時刻總量增速明顯下降， 且結構更加合理， 大公司市場份額得以穩固， 未來幾個季度供給側改革影響將逐步顯現， 疊加票價改革提速， 航空票價將拐頭向上， 具備較大彈性。 大創新方面， 五大硬科技產業(電子、通信、機械、醫藥、電車等)將加速發展， 當前可持續關注其中基本面過硬的個股， 在其估值調整較為充分時介入。 主題投資方面， 年報業績期臨近， 關注以週期行業國企為代表的高分紅個股。

A股“聰明的錢”在買什麼?風格日趨均衡逆轉尚需時日

華創策略認為， 年初以來北上資金減持白酒， 轉而增持地產、銀行和非銀， 體現了尋找更高性價比板塊的配置思路。 近期北上資金大小盤相對持倉的小幅回落， 預示市場風格可能會階段性趨於均衡， 但尚未達到風格逆轉的條件。

現階段產業資本尚未出現明顯增持的跡象， 意味著中期內牛市根基並不牢固。 結構方面， 2016年以來， 產業資本對主機板連續淨增持， 但截至2017年對中小創的減持趨勢仍在延續， 這說明從產業資本行為的視角， 成長股仍缺乏大級別行情的基礎;且近期遭遇產業資本大幅淨減持的行業仍集中在TMT、電子、軍工等行業。 基於個股融資融券持倉構建的市場情緒指標——杠杆情緒指數顯示， 年初以來該指數自底部加速上行，

反映了當前市場情緒處於非常活躍的狀態， 有利於後續春季行情的繼續展開。 而近期兩融資金顯著增配的行業主要以金融、消費以及公用事業為主。

目前行業與2014年“形似神不同” 新牛市趨勢更平緩、時間更持久

海通策略荀玉根認為， 目前行情和14年底的對比“形似神不同”。 首先， 目前行情對比14年底形似。 金融地產領漲， 成交占比大幅上升， 這是牛市初期的確認信號， 填平估值窪地。 新發公募基金規模放量驗證投資者情緒漸變。 但是神不同：2014年中-2015年中的牛市源於宏微觀流動性寬鬆， 目前的新牛市源於企業盈利增長及機構資金入場， 趨勢更平緩、時間更持久。 荀玉根維持全年樂觀的看法， 短期躁動上漲後仍可能反復， 牛市回撤的時間和空間小於震盪市。風格方面，上半年偏價值，金融性價比最高，消費白馬可配置。

牛市回撤的時間和空間小於震盪市。風格方面，上半年偏價值，金融性價比最高，消費白馬可配置。