江中藥業1月19日晚發佈了2017年度業績快報， 公司實現營業收入17.5億， 同比增12%； 實現營業利潤4.9億， 同比增10%； 實現利潤總額4.8億， 同比增8%；淨利潤4.18億， 同比增10%， 扣非淨利潤同比增12%， 每股收益1.39元。 業績基本符合預期。
公司圍繞“中藥產業為主體， 經營非處方藥、保健品及功能食品” 戰略， 強化與全國連鎖藥店的戰略合作力度， 加大終端覆蓋投入， 積極探索多樣化行銷傳播方式， 經營業務實現穩健發展。
點評:
1 穩健增長:
公司沒有完成20億的營收任務， 略低於預期， 這與醫藥行業2016--2017年整體調整環境相關， 比較其它公司， 這個業績還是比較穩健，
2 健康:主要指財務健康。
公司保持了較高的毛利率和淨利率， 2017年淨利率繼續維持在24%， 這個很重要， 如果18年營收超20億， 則未來增長比較確定。
更重要的是對於我們長線投資者比較看重的淨資產收益率， 公司ROE增長已經連續3年保持了15%的增長， 2015--2017年公司ROE分別為16.56， 15.29和15。 這個指標對長線投資是個關鍵資料。 雖然淨利潤2016年跌入低估， 是因為公司戰略調整所致(退出醫藥商業)， 相比16年， 淨利潤雖然略低於預期， 但2017年呈現了增長恢復。
另外兩個財務指標， 就是公司具有較低的負債率和穩健健康的經營現金流。 公司一直以來基本保持12--15%範圍內的負債率，
3 馳名商標與產品為未來拓展空間
品牌效應是一個公司長期發展的根基。 公司目前建立了全國馳名商標， 包括江中牌健胃消食片、江中牌草珊瑚含片、初元和參靈草。 公司只有蚓激酶腸溶膠囊一個品種進入國家醫保目錄， 健胃消食片， 乳酸菌素片和複方草珊瑚含片三個品種進入省級醫保目錄。 擁有“江中”及“初元”2 個馳名商標。 作為健康中國未來趨勢成長可期。
42018展望
公司今年的營收任務和具體經營指標有待年報具體解讀。
2015年公司進行了戰略調整， 退出醫藥商業， 聚焦主業， 使得公司主業簡單明瞭， 財務更加健康穩健。
看好2018年公司“經分銷商覆蓋+部分商超直營”相組合的銷售模式，
公司運營針對性強， 合適的商業公告十分必要， 所以， 做強品牌、做大品類， 做優非處方藥業務， “一個平臺， 兩種模式”的經營模式是成功的。 未來的優勢體現在六味地黃膏、複方絞股藍、中藥泡騰片等產品的升級、QF 飲研究開發及國家重點專項專案“慢性代謝疾病系列營養健康食品研發”等。
另外一個就是國企改革。 江西今年重點解決江中藥業的公司法人治理， 因此， 未來引人戰投， 股權激勵或員工持股可期。
不足:公司在電商方面還基本處於未起步階段， 根據管理層思路， 預計今年會有突破。
5 估值
我們預計， 公司2018--2019年營收與淨利潤將會步入雙位數增長， 預測2018， 2019的EPS為1.6， 1.9， 對應目前股價PE為16.5和13.9倍， 建議長線投資者可買入。
風險提示: 銷售不達預期或消費升級進展不利。
特別說明: 本人持有江中藥業， 本文不構成薦股。 股市有風險， 投資需謹慎。 （作者：雙王基金)