智富通導讀：2017年四季度我國實際GDP同比增長6.8%， 增速超出市場預期。 其背後原因是什麼呢？從近期的經濟資料來看， 12月我國工業增加值同比增長6.2%；1-12月固定資產投資同比增長7.2%； 12月社會消費品零售總額同比增長9.4%。 這些資料意味著什麼呢？
關於【工業】12月我國工業生產小幅回升但仍處於年內低位。 12月工業增加值同比小幅回升0.1個百分點至6.2%， 超出市場預期的6.1%， 但從年內來看， 仍處於疲弱狀態。
從主要產品的產量來看， 12月工業生產仍受到環保限產的影響， 焦炭、原油、生鐵、鋼材、水泥、平板玻璃等產量負增；而中高端製造生產增長較快，
12月我國工業增加值小幅回升但仍處於年內低位
關於【固定資產投資】製造業投資回升帶動1-12月固定資產投資企穩， 基建投資與房地產投資繼續回落。
1-12月製造業投資累計同比增長4.8%， 增速比1-11月回升0.7個百分點， 從主要行業投資情況來看， 製造業投資回升主要受到裝備製造業帶動， 高技術製造業、裝備製造業投資同比分別增長17.0%與8.6%， 而高耗能製造業投資同比下降1.8%。 製造業投資回升帶動1-12月民間投資增速回升0.3個百分點至6.0%。
1-12月基建投資增速累計同比增長14.9%， 增速比1-11月回落0.9個百分點， 地方政府財政受到約束令基建投資增速持續回落；但另一方面， 從商品房銷售、新屋開工以及房地產企業到位資金來看， 市場及房地產企業對2018年房地產投資預期仍不差。 1-12月商品房銷售面積累計同比增長7.7%，
1-12月製造業投資回升， 基建投資與房地產投資繼續回落
關於【社會消費品】12月汽車銷售大幅走弱，
從主要產品零售情況來看， 12月汽車銷售大幅走弱， 同比增速回落2.0個百分點至2.2%；化妝品、日用品、通訊器材銷售也出現大幅放緩， 同比增速分別回落7.6、 2.5、 20.5個百分點至13.8%、 5.4%、 13.4%， 反映“雙十一”網路銷售井噴對12月消費意願的透支。
12月社會消費品零售總額同比增速超預期下滑
關於【GDP】服務業與淨出口帶動四季度GDP超預期， 2018年經濟增長仍趨於緩慢下行。 四季度我國實際GDP同比增長6.8%， 增速與三季度持平， 超出市場預期的6.7%。
從生產法視角來看， 一、三產業升， 二產業降。 四季度第一產業增加值同比增長4.4%， 增速比三季度回升0.5個百分點， 連續四個季度回升；第三產業增加值同比增長8.3%， 增速比三季度回升0.3個百分點， 連續兩個季度回升；但第二產業增加值同比增長5.7%， 增速比三季度回落0.3個百分點， 連續兩個季度回落。 由此可見， 我國工業與建築業生產的趨勢是向下的， 經濟增長的韌性主要來自於服務業產值增長加快。
從支出法視角來看，四季度最終消費支出拉動GDP累計同比增長4.1個百分點，比前三季度下降0.4個百分點；資本形成總額拉動GDP累計同比增長2.2個百分點，比前三季度下降0.1個百分點；貨物和服務淨出口拉動GDP累計同比增長0.6個百分點，比前三季度上升0.4個百分點。由此可見，我國居民與政府消費的趨勢也是向下的，投資對經濟增長的拉動有所減弱，而淨出口對經濟企穩的作用大幅提升。
展望20182018 年經濟增長仍趨於緩慢下行。展望2018年，居民消費在收入增速放緩、房價穩中趨降的大背景下將繼續下滑，政府消費受制於減債也將繼續下滑；淨出口有外需支撐前景尚好，但其進一步增長的潛力較小，同比增速將緩慢回落；投資是最大的變數，其同比增速有望觸底回升。
2018年經濟是上是下，取決於投資增速的回升幅度如何、以及是否能夠抵消消費與淨出口的回落。整體來看，在去杠杆的宏觀背景之下，經濟增速是趨於緩慢下行的。
分析師：李懷軍；執業編號：S1080510120001
研究助理：曾志偉；執業編號：S1080116070058
*免責聲明：股市有風險，入市需謹慎。本文章反映當前觀點，該觀點可能隨著時間推移而改變。相關資訊及股票來源於公開信息。本文僅供參考，不構成投資建議，據此入市，風險自擔。
從支出法視角來看，四季度最終消費支出拉動GDP累計同比增長4.1個百分點，比前三季度下降0.4個百分點；資本形成總額拉動GDP累計同比增長2.2個百分點，比前三季度下降0.1個百分點；貨物和服務淨出口拉動GDP累計同比增長0.6個百分點，比前三季度上升0.4個百分點。由此可見，我國居民與政府消費的趨勢也是向下的，投資對經濟增長的拉動有所減弱，而淨出口對經濟企穩的作用大幅提升。
展望20182018 年經濟增長仍趨於緩慢下行。展望2018年，居民消費在收入增速放緩、房價穩中趨降的大背景下將繼續下滑，政府消費受制於減債也將繼續下滑；淨出口有外需支撐前景尚好，但其進一步增長的潛力較小，同比增速將緩慢回落；投資是最大的變數，其同比增速有望觸底回升。
2018年經濟是上是下，取決於投資增速的回升幅度如何、以及是否能夠抵消消費與淨出口的回落。整體來看，在去杠杆的宏觀背景之下，經濟增速是趨於緩慢下行的。
分析師：李懷軍；執業編號：S1080510120001
研究助理：曾志偉；執業編號：S1080116070058
*免責聲明：股市有風險，入市需謹慎。本文章反映當前觀點，該觀點可能隨著時間推移而改變。相關資訊及股票來源於公開信息。本文僅供參考，不構成投資建議，據此入市，風險自擔。