一月份信策略中， 我們認為經濟平穩， 流動性邊際改善是市場上行核心驅動力， 旗幟鮮明提出：踏上漲途。
經歷了一月份強勢上漲， 展望整個二月份， 我們認為經濟平穩向好和流動性改善的核心邏輯沒有變化， 但部分風險因素初露端倪。 在風險因素擾動下， 二月份市場波動將有加大， 但震盪上行的態勢不會改變。 二月份投資策略的核心是如何配置， 是在市場上漲之後“還能買什麼”。
專家面對面
“經濟的平穩向好和全球資金流向估值窪地， 仍將是主導A股市場的核心邏輯。 ”
❶ 中國和全球經濟的平穩向好體現出週期的力量，
26日公佈的2017年全國規模以上工業企業利潤總額比上年增長21%， 增速比2016年加快12.5個百分點， 是2012年以來增速最高的一年。 中國和全球經濟的平穩向好得到反復驗證。 在此背景下， 受益于宏觀經濟向好的行業成為投資者首要關注目標。
❷ 港股、A股和全球主要經濟體股市相比， 仍處估值窪地， 成為全球資產配置的重要方向。
年初至今A股新發股票型和混合型公募基金668億元， 兩融餘額增加555億元， 陸股通淨買入356億元， 國內外資金持續進入A股市場。 一月份市場強勢上漲是國內外資金共振的結果， 這一趨勢將會延續。
❸ 與經濟週期相關度不高的行業或個股， 即使成長性和估值相對合理，
“部分風險因素初露端倪， 需要保持密切觀察。 ”
❶ 金融監管和金融反腐深化將對市場情緒產生影響。
證監會近日提到密切關注借勢炒作高價股、概念股、熱點股等突出問題， 對於存在涉嫌操縱市場行為的， 執法部門將堅決出“重拳”打擊；銀監會近日也重點提到重點查處“貓鼠一家”“監守自盜”的腐敗案件， 不斷增強震懾遏制。
證監會和銀監會表態措辭嚴厲， 後續動作對金融行業和市場情緒的影響值得重點跟進。
❷ 密切關注人民幣和美元的走勢對資金流向和大宗商品價格產生的影響。
在人民幣持續升值的背景下， 美元指數持續下行， 近期更是下破90。 特朗普最近提到“希望看到強勢美元”， 後續是否採取相應措施有待跟蹤。
❸ 遼寧、內蒙古和天津等地GDP注水和浦發銀行775億不良貸款曝光。
這體現了中央政府追求經濟高品質發展的決心， 以及政府有足夠底氣去應對這些不良事件， 但也反應了在過往經濟發展中仍然隱藏著了不少問題。 這些問題會否對未來經濟發展帶來不良影響， 仍有待觀察。
❹ 對資金流動性繼續保持關注。 如果石油、鋼鐵、煤炭和有色金屬等中上游原材料漲價向下傳導， 將抬升通脹預期。 這會否促使監管層收緊流動性值得保持關注。
— 聊配置 —
“二月份震盪向上態勢不會改變，
總體而言， 經濟平穩向好和全球資金流入估值窪地的核心邏輯沒有變化， 但部分風險因素初露端倪。
在一月份股市強勢上漲之後， 二月份市場的波動預計會加大， 但震盪向上的態勢不會改變。 當下策略的核心是如何配置、還能買什麼。 結合市場的核心邏輯和風險因素， 以下幾點值得重視：
❶ 整體市場來看， 行業龍頭股仍是市場配置核心。
這是由我國經濟發展階段、產能週期、市場參與者行為和新技術推動共同決定的。
首先， 經濟增速放緩和落後產能出清決定了行業競爭格局優化， 集中度進一步提升；
其次， 監管趨嚴、機構投資者比例提高和上市公司更加追求發展品質， 決定了靠兼併重組、講故事忽悠和操縱股價等行為的投資獲利模式難以為繼，
再次， 大資料、互聯網和人工智慧等新技術應用， 進一步擴大了龍頭企業規模邊界， 有利於龍頭企業強者恒強。
❷ 行業或板塊來看， 金融和地產龍頭中長期的投資價值需要足夠重視。
金融龍頭和地產龍頭基本面的反轉（壞賬率下降、盈利水準和盈利品質提高、行業集中度提升等）為股價提供向上彈性， 而兩大行業的低估值又提供了足夠的安全邊際。 特別是銀行和地產龍頭的估值處於歷史底部區域， 與今後的盈利增長能力嚴重不符， 尤為值得重視。
一月份銀行、地產和券商漲幅較大， 建議投資者不必盲目追高， 可逢低堅定佈局，以更長期的眼光看待金融和地產龍頭板塊的投資機會。
❸ 部分優質成長股的安全邊際顯現，可適當佈局，耐心等待。
與經濟週期密切相關的行業是投資主戰場，而許多優質成長股與經濟週期關係不大。伴隨公司經營業績持續向好，優質成長股的性價比會日益體現，如消費電子、傳媒和小間距LED等領域的部分龍頭個股。對於這些優質成長股，可適當佈局，耐心等待業績推動下的投資機會。而對於偽成長股或者近期難以產生業績的主題概念股，儘量保持審慎態度。
❹ 部分週期品和消費品龍頭也具備投資價值，但也要注意防範風險。
首先，經濟平穩向好背景下，部分石油石化、化工、煤炭和有色等週期品龍頭受益於產品漲價和業績向好，體現出投資價值。但要防範短期炒作過度風險和美元指數走勢變化對產品價格帶來的負面衝擊；
其次，受益於通脹預期和春節效應的消費品龍頭值得繼續關注。但要重視估值因素，防範較高估值在市場波動中隱含的風險。
❸ 部分優質成長股的安全邊際顯現，可適當佈局，耐心等待。
與經濟週期密切相關的行業是投資主戰場，而許多優質成長股與經濟週期關係不大。伴隨公司經營業績持續向好，優質成長股的性價比會日益體現，如消費電子、傳媒和小間距LED等領域的部分龍頭個股。對於這些優質成長股，可適當佈局，耐心等待業績推動下的投資機會。而對於偽成長股或者近期難以產生業績的主題概念股，儘量保持審慎態度。
❹ 部分週期品和消費品龍頭也具備投資價值，但也要注意防範風險。
首先，經濟平穩向好背景下，部分石油石化、化工、煤炭和有色等週期品龍頭受益於產品漲價和業績向好，體現出投資價值。但要防範短期炒作過度風險和美元指數走勢變化對產品價格帶來的負面衝擊；
其次，受益於通脹預期和春節效應的消費品龍頭值得繼續關注。但要重視估值因素，防範較高估值在市場波動中隱含的風險。