簡報分析時間：2018.01.22-01.26
財經時訊
▶央行1月26日未開展公開市場操作， 當日有2700億逆回購到期， 淨回籠2700億。 Shibor多數下跌， 隔夜利率繼續下行。 本周公開市場淨回籠3200億，
▶銀監會：2018年將努力抑制居民杠杆率， 嚴控個人貸款違規流入股市和房市；大力整治違法違規業務， 進一步深化整治銀行業市場亂象；厲打擊非法金融活動， 推動儘快出臺處置非法集資條例；繼續遏制房地產泡沫化， 嚴肅查處各類違規房地產融資行為；主動配合地方政府整頓隱性債務；著力降低企業負債率， 繼續壓縮同業投資， 嚴格規範交叉金融產品， 清理規範金融控股集。
▶人社部：北京等9個省（區、市）簽署4300億元委託投資合同， 2731.5億元資金已到賬並開始投資；將推進企業職工基本養老保險基金投資運營， 啟動城鄉居民養老保險基金委託投資運營。
▶證監會副主席方星海表示， 中國的金融服務部門會有限開放， 會不斷的出臺一些新的政策；作為監管者要永遠保持警覺， 如果有金融方面的資產泡沫， 就必須進行管制， 來保證泡沫不至於擴散；中國要加強比特幣管制，
▶上交所、中國結算就債券質押式三方回購交易及結算暫行辦法公開徵求意見， 回購雙方應當簽署《上交所債券質押式三方回購交易主協定》， 正回購方應滿足近兩年內未發生過重大回購違約等條件。
▶經濟參考報：在經歷了連續兩年快速擴容以後， 2017年公司債發行規模出現明顯下滑。 Wind最新統計資料顯示， 2017年公司債僅發行1200只1.1萬億元， 較2016年銳減超6成。 伴隨非公開發行公司債券業務風險的加大和監管層對其發行門檻的提高， 再加上今年到期高峰的到來， 2018年公司債將迎來明顯的“瘦身”。
▶中證報：資料顯示， 本週三大政策性金融債均有供給， 加上3年期和7年期國債， 利率產品計畫發行規模已超過千億元。 總的來看， 本周利率債券及類利率債券的供給壓力有所上升。 不過， 由於地方債尚未啟動發行， 目前利率債供給仍處於相對低位水準。 市場預計在農曆春節過後， 隨著地方債發行啟動， 利率債供給壓力將逐漸加大。
▶中證報：國開行兩隻固息金融債中標利率均明顯低於二級市場利率水準， 延續了近期一級市場招投標偏暖的局面。 業內人士表示， 近期一級市場表現好於二級市場， 體現了市場配置力量的支撐， 收益率經歷大幅度上行後， 繼續調整的速度可能放緩， 但未來供需前景仍樂觀， 難以支持收益率出現趨勢性下行。
▶證券時報頭版刊文稱， 儘管此輪金融強監管的主要目的是推動金融去杠杆， 但更應借此機會跳出監管週期的套路， 建立有效監管的長效機制， 市場不要再抱有強監管一陣風的幻想。 這不僅要靠監管制度、政策的及時更新與完善， 更重要的是在執行各類監管政策的過程中， 要始終保持“一把尺”的執行標準， 始終紮緊金融監管制度的籠子，真正回歸“監管姓監”的本源。
市場表現銀行間市場
SHIBOR 收益率整體相比于上周，本周短端回檔，中長端上漲。1月26日shibor隔夜為2.55%，較上周跌28.54個基點；shibor1周為2.84%，較上周跌4.90個基點；shibor2周為3.86%，較上周漲1.40個基點；shibor3月為4.73%，較上周漲1.77個基點。
銀行間質押式回購利率相比于上周，本周全線下跌。1月26日R001加權平均利率為2.5596%，較上周跌40.34個基點；R007加權平均利率為3.3397%，較上周跌2.22個基點；R014加權平均利率為3.8948%，較上周跌62.25個基點；R1M加權平均利率為4.6523%，較上周跌11.69個基點。
一級市場
發行定價參考銀行間市場交易商協會非金融企業債務融資工具，具體資料見下表。
非金融企業債務融資工具基本與上周持平。相比于上周資料，以AAA為例，1年期上漲1BP至5.02%，3年下跌1BP至5.24%，5年期保持在5.40%。
二級市場
上周從國債收益率曲線表現來看，相比于上周，除7年期，本周全線下跌， 1年期下跌3.98P至3.5205%，3年期下跌3.60BP至3.6352%，5年期下跌4.77BP至3.8348%，7年期上漲2.11BP至3.9228%，10年期下跌3.89BP至3.9365%。
從中債中短期票據到期收益率來看，相比于上周，本周全線上漲，半年期上漲4.83BP至4.8272%，1年期上漲4.98BP至5.0665%，3年期上漲1.03BP至5.3035%，5年期上漲2.90BP至5.4675%。
從中債企業債到期收益率來看，相比于上周，本周全線上漲，1年期上漲4.98BP至5.0665%，3年期上漲1.03BP至5.3035%，5年期上漲3.27BP至5.4712%。
▶華泰宏觀：2017年財政超支可能使2018年赤字率下降。預計2018年赤字安排維持總規模不變，仍然是2.38萬億，由此推算赤字率會回到2.5%-2.6%左右。從國際比較看，我國政府杠杆率並不高，不必過度擔心政府債務可能引發的明斯基時刻。
▶中信固收：央行正式實施定向降准措施，長期來看有助於補充流動性缺口，緩解底層銀行流動性緊缺、流動性結構性分層的矛盾，短期來看將進一步改善當前流動性環境；綜合考慮上述國內、外因素，國內10年期國債收益率3.8%～4.0%的區間目前仍能經受住考驗。
▶華創債券：從融資需求和銀行信貸衝動的角度考量，1月信貸同比大幅回落的可能性並不高，只有央行顯著收緊流動性，才能真正起到控制信貸的作用，但這顯然對債市是更為不利的。因此，1月信貸資料仍將保持平穩，如果1月信貸資料真的出現了顯著回落，需要警惕的反而是未來資金面大幅波動的風險。在目前通脹、監管、全球流動性環境都不利於債市的背景下，流動性的邊際收緊會對債市施加更大的壓力。
▶中金固收：在輪動行情展開的時候，沿著輪動的方向移動頭寸是適宜，即使輪動戛然而止，後面啟動的也相應受傷較輕，但是死守著已經過度擁擠的“老交易”是比較危險的，而基於通脹邏輯買入消費品和能源就已經有點擁擠；債券一隻眼睛盯著監管，同時一隻眼睛盯著經濟資料。
▶海通薑超：隨著歐洲和日本經濟改善，匯率對歐、日貨幣政策的變化更加敏感，尤其是在歐日貨幣政策考慮轉向的初期，市場擔憂貨幣政策超預期收緊，使得歐元、日元相對強勢。如果歐、日貨幣政策最終開始轉向，那麼加息中後期的美元相比復蘇勢頭正勁、加息早期的歐元，將面臨趨勢回落的壓力。
始終紮緊金融監管制度的籠子，真正回歸“監管姓監”的本源。市場表現銀行間市場
SHIBOR 收益率整體相比于上周，本周短端回檔，中長端上漲。1月26日shibor隔夜為2.55%，較上周跌28.54個基點；shibor1周為2.84%，較上周跌4.90個基點；shibor2周為3.86%，較上周漲1.40個基點；shibor3月為4.73%，較上周漲1.77個基點。
銀行間質押式回購利率相比于上周，本周全線下跌。1月26日R001加權平均利率為2.5596%，較上周跌40.34個基點；R007加權平均利率為3.3397%，較上周跌2.22個基點；R014加權平均利率為3.8948%，較上周跌62.25個基點；R1M加權平均利率為4.6523%，較上周跌11.69個基點。
一級市場
發行定價參考銀行間市場交易商協會非金融企業債務融資工具，具體資料見下表。
非金融企業債務融資工具基本與上周持平。相比于上周資料，以AAA為例，1年期上漲1BP至5.02%，3年下跌1BP至5.24%，5年期保持在5.40%。
二級市場
上周從國債收益率曲線表現來看，相比于上周，除7年期，本周全線下跌， 1年期下跌3.98P至3.5205%，3年期下跌3.60BP至3.6352%，5年期下跌4.77BP至3.8348%，7年期上漲2.11BP至3.9228%，10年期下跌3.89BP至3.9365%。
從中債中短期票據到期收益率來看，相比于上周，本周全線上漲，半年期上漲4.83BP至4.8272%，1年期上漲4.98BP至5.0665%，3年期上漲1.03BP至5.3035%，5年期上漲2.90BP至5.4675%。
從中債企業債到期收益率來看，相比于上周，本周全線上漲，1年期上漲4.98BP至5.0665%，3年期上漲1.03BP至5.3035%，5年期上漲3.27BP至5.4712%。
▶華泰宏觀：2017年財政超支可能使2018年赤字率下降。預計2018年赤字安排維持總規模不變，仍然是2.38萬億，由此推算赤字率會回到2.5%-2.6%左右。從國際比較看，我國政府杠杆率並不高，不必過度擔心政府債務可能引發的明斯基時刻。
▶中信固收：央行正式實施定向降准措施，長期來看有助於補充流動性缺口，緩解底層銀行流動性緊缺、流動性結構性分層的矛盾，短期來看將進一步改善當前流動性環境；綜合考慮上述國內、外因素，國內10年期國債收益率3.8%～4.0%的區間目前仍能經受住考驗。
▶華創債券：從融資需求和銀行信貸衝動的角度考量，1月信貸同比大幅回落的可能性並不高，只有央行顯著收緊流動性，才能真正起到控制信貸的作用，但這顯然對債市是更為不利的。因此，1月信貸資料仍將保持平穩，如果1月信貸資料真的出現了顯著回落，需要警惕的反而是未來資金面大幅波動的風險。在目前通脹、監管、全球流動性環境都不利於債市的背景下，流動性的邊際收緊會對債市施加更大的壓力。
▶中金固收：在輪動行情展開的時候，沿著輪動的方向移動頭寸是適宜，即使輪動戛然而止，後面啟動的也相應受傷較輕，但是死守著已經過度擁擠的“老交易”是比較危險的，而基於通脹邏輯買入消費品和能源就已經有點擁擠；債券一隻眼睛盯著監管，同時一隻眼睛盯著經濟資料。
▶海通薑超：隨著歐洲和日本經濟改善，匯率對歐、日貨幣政策的變化更加敏感，尤其是在歐日貨幣政策考慮轉向的初期，市場擔憂貨幣政策超預期收緊，使得歐元、日元相對強勢。如果歐、日貨幣政策最終開始轉向，那麼加息中後期的美元相比復蘇勢頭正勁、加息早期的歐元，將面臨趨勢回落的壓力。