公司發佈2016年年報,2016年度實現營業收入29.29億元,同比減少5.95%;實現歸母淨利潤4.39億元,同比減少3.48%;歸母扣非淨利潤3.71億元,同比減少9.95%。 公司業績小幅下滑主要受農藥行業整體低迷以及衛生用藥需求不振的影響。 公司利潤分配預案為每10股派發現金4.3元。
原藥大勢漸回暖,業績重回增長軌道。 2016年國際農藥市場受南美氣候異常、全球需求疲軟、跨國公司去庫存影響,市場需求不足,農藥品種量價齊跌,公司上半年業績下滑15.20%;進入下半年,隨著跨國公司進入新一輪的補庫存週期,市場需求轉暖,公司三、四季度分別實現歸母淨利潤0.82、1.45億元,同比增長18.73%、6.90%,對全年業績產生了積極影響。
菊酯符合政策導向,安全邊際高。 公司主要產品擬除蟲菊酯是高效低毒低殘留的殺蟲劑,符合國家2020年農藥使用量零增長的政策導向。
公司具備高效氯氟氰菊酯2000噸,規模為全國第一。 2016年在家衛行業整體下滑15%的背景下,公司衛藥銷量同比下降9.8%,在國內市占率仍達70%,在行業中處於領先地位。
麥草畏年中投產,成就全球龍頭。 公司目前具備5000噸/年麥草畏產能,當前產品供不應求。 優嘉二期新建20000噸/年麥草畏項目於今年年中投產後,公司將成為全球麥草畏的最大供應商。 隨著孟山都對其轉基因種子的推廣和雙抗種子滲透率的提高,麥草畏市場前景廣闊,市場需求拐點將至,麥草畏將成為未來三年公司利潤的新增長點。
盈利預測:隨著優嘉二期各項目逐步達產和麥草畏需求放量,預計公司2017-2019年分別實現歸母淨利潤5.84/7.31/8.78億元,對應PE分別為19/15/13倍,維持“買入”評級。
風險提示:項目建設不及預期、農藥價格大幅下跌風險。