斑馬消費 任建新
兩次折戟IPO， 北京朝歌數碼科技股份有限公司（下稱：朝歌數碼）仍未放棄登陸A股的夢想。 在時隔6年後， 這家企業第3次披露了招股書。
此次， 朝歌數碼不僅更換保薦機構， 還將募資規模調整為3.4億元， 增加了一項“補充流動資金0.5億元”。
變化比較明顯的是， 在2017年度， 朝歌數碼的營收規模突然猛增至17.94億元， 是2016年的兩倍多。 這有賴於公司抓住了中國移動這個大客戶， 給公司的貢獻從2016年的1627萬飆升到11.23億。 與其同時， 朝歌數碼對華為公司的銷售逐步被削弱， 占比營收從2015年的41.76%降至12.38%。
此前兩次衝刺IPO被否後， 證監部門回饋其對大客戶的依賴性、生產製造業務來自外包商等。 經過2年新三板的錘煉， 嚴格來說， 朝歌數碼的大客戶依賴症並未明顯緩解， 只是依賴物件從華為公司變成了中國移動。
2012年， 朝歌數碼第二次衝刺IPO時， 當時公司對華為公司銷售占比從66%增至88%， 銷售高度集中且上升趨勢明顯， 這引起發審委的注意， 也成為當次過會折戟的主要原因之一。
斑馬消費注意到， 企業多會在招股書上做一些必要“包裝”捲土重來。 朝歌數碼被否後， 退而求其次， 在2016年登陸新三板。
經過在新三板的“淬煉”，
斑馬消費通過招股書看到， 這一年， 朝歌數碼的主要客戶已經發生了很大變化， 此前公司重度依賴的華為公司逐漸削弱， 華為公司僅貢獻2.22億元， 占比12.38%。
在2016年和2015年， 華為公司的表現可不是這樣， 分別貢獻營收為3.87億元和4.43億元，
如今來看， 當年發審委委員對朝歌數碼的質疑得到了印證。
可是， 朝歌數碼的“大客戶依賴症”似乎難解， 只是依賴物件從華為變成了中國移動。
2017年， 中國移動對朝歌數碼採購11.23億元， 占比62.57%， 雄踞第一大客戶。
中國移動旗下的中國移動終端公司， 2016年首次出現在朝歌數碼當年前五大客戶中， 當年僅貢獻營收1627萬元， 占比1.76%， 屈居第五位。
短短一年間， 為何突然從1627萬元一躍至11.23億元呢？
朝歌數碼在招股書裡解釋， 報告期內主營業務收入快速增長主要受中國移動對OTT TV業務領域的推動。
值得注意的是， 朝歌數碼銷售給中國移動的產品銷售均價持續走低， 2015年至2017年分別為183.38元/台、171.27元/台和147.35元/台。 公司同期的毛利率分別為17.18%、14.91%和11.44%。
2017年公司營收規模雖有將近18億元， 但扣非利潤只有7000萬。
不知， 朝歌數碼抱中國移動爸爸的大腿， 是不是靠的降價這一招。
更重要的是， 有了華為公司的前車之鑒， 來自中國移動的採購到底有多大的可持續性不得而知。
這一次披露，朝歌數碼並沒有避諱其外包模式的“固疾”，這也是2011年上會被否的原因之一。
作為一家主營業務為視訊終端產品設計、生產和銷售的企業，朝歌數碼的核心業務是研發和銷售，並無自有生產工廠。
所以，在產品生產方面，朝歌數碼一直依賴於代工商代加工產品，每年在委託加工費方面支出較高。
比如2015年至2017年，支出委託加工費分別為0.43億元、0.67億元和1.06億元。
朝歌數碼合作時間最長的代工商是百一股份，隨著大客戶對朝歌數碼產品的採購量劇增，朝歌數碼還找到傑科數碼合作，其招股書第161頁顯示，傑科數碼從2016年開始和朝歌數碼合作，並在當年成為朝歌數碼的第7大供應商，當年，朝歌數碼向其採購的委託加工及配套輔料採購金額達2518.38萬元，占比採購總額的2.83%。
斑馬消費注意到，朝歌數碼找到傑科數碼代工，主要可能還是與2017年中國移動的採購量爆倉有關，用於解決當年及以後可以預見的產品供應和產能瓶頸。
僅2017年，朝歌數碼應付給百一股份旗下百一電子（系百一股份於中國大陸設立的全資子公司）加工費及輔料金額就有0.72億元，加上當年傑科數碼的0.60億元，二者合計占比當年應付款的42.26%。
綜合朝歌數碼的人員結構來看，截至2017年末，公司研發人員323人，占比公司員工總數近8成，朝歌數碼短期內改變不了代工的格局。斑馬消費在其擬募投項目中，也沒有發現開設工廠的項目。
外包生產固疾這一次披露，朝歌數碼並沒有避諱其外包模式的“固疾”，這也是2011年上會被否的原因之一。
作為一家主營業務為視訊終端產品設計、生產和銷售的企業，朝歌數碼的核心業務是研發和銷售，並無自有生產工廠。
所以，在產品生產方面，朝歌數碼一直依賴於代工商代加工產品，每年在委託加工費方面支出較高。
比如2015年至2017年，支出委託加工費分別為0.43億元、0.67億元和1.06億元。
朝歌數碼合作時間最長的代工商是百一股份，隨著大客戶對朝歌數碼產品的採購量劇增，朝歌數碼還找到傑科數碼合作，其招股書第161頁顯示，傑科數碼從2016年開始和朝歌數碼合作，並在當年成為朝歌數碼的第7大供應商，當年，朝歌數碼向其採購的委託加工及配套輔料採購金額達2518.38萬元，占比採購總額的2.83%。
斑馬消費注意到，朝歌數碼找到傑科數碼代工，主要可能還是與2017年中國移動的採購量爆倉有關，用於解決當年及以後可以預見的產品供應和產能瓶頸。
僅2017年，朝歌數碼應付給百一股份旗下百一電子（系百一股份於中國大陸設立的全資子公司）加工費及輔料金額就有0.72億元，加上當年傑科數碼的0.60億元，二者合計占比當年應付款的42.26%。
綜合朝歌數碼的人員結構來看，截至2017年末，公司研發人員323人，占比公司員工總數近8成，朝歌數碼短期內改變不了代工的格局。斑馬消費在其擬募投項目中，也沒有發現開設工廠的項目。