上周美日歐股市全部重挫， 韓印等新興市場股市普跌， 黃金和石油下跌， 金屬價格震盪下跌， 國內股跌債漲。
進入2018年以來， 全球股市先是連袂上漲，
海外股債雙殺。 這一次海外資本市場下跌的不只是股市， 而是股債雙殺。 上週末美國10年期國債利率達到2.84%， 比年初上行了44bp， 創下近4年以來的新高。 而德國10年期國債利率達到0.74%， 比年初上行26bp， 也是2年半的高點。 甚至連日本10年期國債利率也達到0.1%， 是1年以來的高點。
通脹預期上升。 而促發美國資本市場調整的重要原因在於通脹預期的顯著提升。 上週五公佈的非農就業資料顯示， 居民工資出現大幅增長， 私人部門平均時薪同比增速達到2.9%， 創下2009年5月以來新高。 從債市來看， 目前美國10年期國債和TIPS（通脹保值債券）之間的利差達到2.14%，
已經充分就業。 美國1月份的失業率保持在4.1%的歷史低位， 而上一輪失業率降至4%左右還在2000年， 失業率持續低位意味著美國目前已經處於充分就業的狀態， 未來就業人口難以進一步上升， 觀察其過去幾年的新增非農就業其實一直是穩中有降， 這也從側面暗示美國經濟已經過了經濟擴張的頂峰。
財政刺激失效。 而在經濟已經充分就業的背景下， 即便今年特朗普的大規模減稅政策落地在即， 其實也不可能給美國帶來更多的經濟增長， 因為其國內生產已經飽和， 只能靠增加進口來滿足國內需求。
政策自相矛盾。 但如果美國既要大幅減稅， 又不願意增加進口便宜了中國和德國人， 其結果必然是工資上漲、通脹上行、利率上升， 而這又與其減稅相矛盾， 因為美國是赤字政府， 其減稅依賴於政府舉債， 但美國目前的政府債務率處於100%歷史最高位， 其2017年的財政赤字率已經由降轉升， 預計會從2016年的3%重新回升至接近5%， 如果再加上10年期國債利率從2%大幅飆升至3%， 那麼美國財政可能很快就不堪重負。
利率決定週期。 在過去幾年， 隨著經濟的正常化， 全球各主要經濟體開始退出寬鬆貨幣政策， 但為了維持經濟增長， 又不約而同地轉向了財政政策。 但問題是從來沒有獨立的財政政策， 因為財政政策依靠政府舉債， 而這其實需要利率的低位元來配合。 而從美國經濟過去100年的經驗來看， 自從央行誕生以後， 利率就成為經濟週期之母， 每一次經濟復蘇的開啟源於利率下降， 但利率的持續上升最終會引發下一次經濟衰退。
寬鬆正式終結。 在2008年金融危機之後， 全球主要國家開啟了長達10年的寬鬆貨幣時代。 雖然美國從2015年末開始加息， 中國從2016年下半年開始逐漸收緊貨幣， 歐洲從2017年末開始縮減量化寬鬆規模。 但市場此前始終感受不到貨幣收緊的影響，
金融週期尾聲。 因此， 雖然2017年全球經濟首次同步復蘇， 2018年以來的增長預期依舊穩健， 但從金融週期來看， 卻是面臨著巨大的挑戰。 貨幣政策對經濟的影響主要通過銀行信貸來實現， 而觀察各國銀行信貸增速， 美國是從2009年開始由負轉正， 到2016年信貸增速最高達到8%， 目前已經降至3.5%。 歐洲信貸增速從2014年開始由負轉正， 2016年末最高達到4.4%， 目前已經降至2.9%。 而中國的政府與社融總增速在2016年最高是17%，目前降至13.6%。日本的信貸增速也從2017年初的4%降至3%。而在利率上升以後，信貸增速的下滑將是全球經濟未來的最大挑戰。
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而中國的政府與社融總增速在2016年最高是17%，目前降至13.6%。日本的信貸增速也從2017年初的4%降至3%。而在利率上升以後，信貸增速的下滑將是全球經濟未來的最大挑戰。更多內容請下載21財經APP