九陽股權激勵方案點評

九陽案例：

2011年2月14日晚，九陽股份就送出了一份實惠的大禮，其向包括公司高管在內的246名核心經營骨幹獻上了一份遲到的情人節禮物。根據該公司當晚發佈的股權激勵方案，公司將以定向發行426萬新股的方式對246名骨幹員工啟動限制性股票激勵計畫。分別任職董事會秘書、副總經理、財務負責人的三位董事分別獲得6萬股，總計占公司股本總額的0.03%，其他243名核心經營骨幹獲408股，占總股本的0.53%。九陽授予激勵物件每一股限制性股票的價格為7.59元，受獎勵新股的發行價格為2月15日前20個交易日九陽股票均價的50%。

不過激勵計畫有效期48個月，在授予日的12個月後分三期解鎖，解鎖期36個月。但改股權激勵方案出臺不足半年後被緊急叫停，這背後的原因是什麼呢？下面由單海洋老師為大家做點評：

總體點評：

隨著中小板、創業板公司的上市，那些包括公司實際控制人在內的創業者都實現了一夜暴富。但那些後來進入公司的高管以及業務骨幹們，則因為沒有持有公司的股份而失去了分享新股上市盛宴的機會。為了安撫這些公司高管及業務骨幹，這些上市公司就有必要推出股權激勵方案，讓這些公司高管與業務骨幹們從公司的發展中分得一杯羹，這在一定程度上也是為了留住人才的需要。

眾所周知，管理層推出股權激勵管理辦法的目的是為了推動上市公司的發展，

把公司高管的利益與上市公司的發展捆綁起來，以此調動他們的積極性，達到推動上市公司發展的目的。但從九陽股份股權激勵的相關條款來看，其股權激勵方案顯然有違這一本意，很難起到推動上市公司發展的目的。方案中規定，只要2011年公司淨利潤上漲5%、2012年上漲6%、2013年上漲7%，被激勵對象就可輕鬆獲得激勵股票。另外，除行權條件保守之外， 7.59元/股的增發價格與停牌前16.39元/股的價格差距也尤為明顯。這樣一個定價方式與其他一些推出股權激勵方案的公司相比，折扣力度也大了許多。當時就有業內人士指出，和其他企業苛刻的行權方案相比，九陽的方案可謂只有甜蜜，

沒有負擔。該公司的股權激勵方案，與其說是股權激勵，不如說是一種赤裸裸的利益輸送行為。

具體條款點評：

第一，三年利潤增長率定得太低，投資者看不到公司的未來。

畢竟作為一家上市公司來說，其發展優勢是明顯的。如九陽股份2008年5月發股上市時，曾募集資金14.58億元，如今正該是募集資金投入專案陸續產生效益的時候。但該公司卻將三年利潤增長率定得如此之低，這是明顯不給力，更是主觀不作為。而從這樣的股權激勵中，投資者根本看不到公司發展的動力所在。

第二，行權價太低，幾乎是白送公司高管們幾十萬元的收益。

九陽股份股權激勵的行權價格是依據審議通過股權激勵計畫（草案）的九陽股份第二屆董事會第二次會議決議公告日（2011年2月15日）前20個交易日九陽股份股票均價15.18元的50%確定的，

每股行權價為7.59元。這一行權價僅為前一交易日收盤價16.39元的46.30%，這是該公司股票在二級市場上不曾有過的低價。如此的低價無異於直接從公司保險箱中提取幾十萬元，過年給公司高管們派送幾十萬元的大紅包。這真是，任憑公司股票在二級市場上起起伏伏，高管們卻是旱澇保收。

第三，九陽股份行權價格的作價方法違反《上市公司證券發行管理辦法》的規定。

九陽股份用於股權激勵的426萬股股份是以定向發行的方式授予的。而根據規定，定向增發股份價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的百分之九十，即九陽股份股權激勵股票的行權價應不低於13.67元。

但九陽股份卻以前20個交易日均價的50%作為行權價，這顯然與定向增發的規定不符。

結論：

公司實行股權激勵一定要謹慎行事，股權激勵是市場經濟中的一把雙刃劍，在我國市場經濟還很不完善的條件下引入股權激勵的方式，需要謹慎從事！