柏堡龍位於福建普甯， 主營服飾設計外包和生產外包。 大體上柏堡龍是以服裝設計作為入口， 同時拉動服飾生產外包創造營收；營收主要來源為組織生產外包， 但利潤主要來源於高毛利的設計外包。
本文以儘量短的篇幅， 談談柏寶龍的投資邏輯。
服飾設計外包趨勢將如何演變
設計環節一直以來在服飾產業鏈中的重要地位從未動搖。 對於絕大部分品牌服裝企業， 設計都是極為重要的競爭優勢要素， 因此都會把設計牢牢把控在自己手中。 品牌服飾企業一般會把規模優勢明顯的生產業務外包，
柏堡龍的設計業務在2012年時， 其營業額約1個億， 此後逐年穩定增長， 2016年增加至約1.4億， 發展勢態似乎不錯。 但值得注意的是， 柏堡龍來自福建泉州的運動品牌匹克的訂單量， 對其營收貢獻比例已經從2012年的約30%， 上升到了2016年的超過41%。 近一半營收來自一家公司， 似乎說明柏堡龍近幾年的服飾設計外包業務並未能有效拓展新客戶， 增量主要來自原有客戶， 且T恤一直是占大頭的設計品項， 進一步印證業務拓展可能並不順利。 按照傑佛瑞摩爾的鴻溝理論， 柏堡龍可能仍然處於早期市場，
服裝設計平臺的精益探索
柏堡龍目前的設計業務主要為自有設計師模式， 為解決自有設計師的產能限制， 柏堡龍啟動了“全球時尚設計生態圈專案”。 目標在於打造服裝設計平臺， 對接外部獨立設計師、供應鏈及各種銷售管道。 目前專案進展緩慢， 仍處反覆運算試錯階段， 項目前景尚不明朗。
如何抵禦來自OEM巨頭的潛在競爭
服飾設計外包尚未形成主流市場。 但可以假想， 未來服飾設計外包的良好前景， 吸引了諸如申洲國際等ODM巨頭進入， 柏堡龍是否具備足夠的競爭壁壘尚不得而知。 資料顯示， 申洲國際在面料研發和製造等領域強于柏堡龍，
漂亮的資產負債表
由於上市募資和增發， 柏堡龍賬上累積了可觀的現金。 25億多的總資產中， 超過16億現金拉低了資產收益率， 2017年度其淨資產收益率為6.43%。 柏堡龍管理層可能發愁的是， 如何儘快將現金儘快轉變成可提高收益率的生意。
小結
柏堡龍有令人羡慕的資產負債表， 目前接近2PB的估值也足夠有吸引力。 但基於客戶結構和設計品項單一、服飾ODM和OEM之間競爭關係如何演變等現狀判斷， 服飾設計外包尚未跨越鴻溝， 柏堡龍似乎尚未建立足夠的競爭壁壘。 業績過於依賴匹克也是其不容忽視的風險。 處於試錯階段的設計平臺建設， 如能有效整合個體設計師資源，