楊德龍：“一九分化”現象存在的內在邏輯

上周A股市場整體呈現出調整的走勢， 直到週五大盤出現絕地反擊， 上證指數探底回升， 迅速翻紅， 上證指數短期調整基本到位。

但上週五美股出現大跌， 道鐘斯指數大跌666點， 導致亞太股市今天整體大跌。 很多投資者週末就開始擔心週一的開盤， 今天毫無懸念A股低開， 但是午盤後在銀行、航空等大盤藍籌股帶領下大盤迅速翻紅， 並且出現較大幅度上證最終收盤上漲25點， 其中上證50指數出現了百分之1的上漲， 是今天市場上漲的主要推動力。 創業板指數繼續出現大跌， 這也驗證了我的判斷：A股是“一九分化”的行情， 現在還在毫無疑問地延續。 那麼， “一九分化”的行情還能持續多久？

從2017年開始大盤就呈現出“一九分化”的格局， 百分之10的權重藍籌股不斷上漲， 上證50屢創歷史新高， 而其他股票則表現平平， 甚至出現較大幅度地下跌， 特別是創業板個股大幅下挫。

出現“一九分化”現象的原因：第一， 經過2015年股災和2016年熔斷後， 整個市場的信心較低， 投資者的風險偏好嚴重下降， 於是投資者就開始追求業績穩定、估值較低的大盤藍籌股。 第二， 市場的投資者結構已經發生了根本性變化， 散戶占比已經從最高百分之七十下降到不到百分之五十， A股正式進入機構主導時代， 機構偏好的基本面選股方法成為主流， 白馬股成為很多投資者的首選。 第三， A股市場的賺錢效應還沒有充分體現， 場內資金整體偏緊， 導致資金集中優勢去抱團取暖， 配置大盤藍籌股。 第四， 在滬港通、深港通開通後， A股呈現出港股化特徵， A股的藍籌股改變了長期來被低估的狀況， 開始出現估值修復。 同時， A股的小盤股和績差股出現了估值大幅縮水。 大盤股的上漲和小盤股的下跌是如今市場的主要特徵。

2016年2月A股市場信心最低迷時， 前海開源基金全面翻多， 我提出A股將結束熊市， 展開“千點大反彈”， 明確看好優質藍籌股， 並建議大家遠離小盤股和績差股。 過去兩年我先後參加兩次巴菲特股東大會， 將巴菲特的價值投資理念引入A股， 建議大家堅持價值投資。 經過過去兩年的運行， 市場基本上完成了我提出的“千點大反彈”， 特別是我一直堅定看好的滬深300指數已經漲了1500點以上。

現在A股市場“一九分化”現象愈演愈烈， 仍然沒有結束的跡象。 一月份， 市場發行了1100億的權益類基金， 這表明場外資金確實在加速入場。 而從每週的新開股票帳戶數量，

也可以看出入場資金在不斷增加， A股市場底部回升跡象明顯。 對於新進資金來說， 大概率建倉首選以滬深300為代表的這些大盤藍籌股， 不大可能選擇高估值的小盤股。 從監管上來看， 打擊內幕交易， 打擊股價操縱， 打擊炒作之風也會引導資金進行價值投資， 買入優質藍籌股。

作為A股投資者， 你很難改變市場， 只能適應市場。 我一直建議大家趁這輪調整積極進行調倉換股， 把主要的倉位從之前被套得一些小盤股和績差股上轉移到白馬股上， 和機構站在一起， 這樣才能適應市場當前的新形勢。 現在對於很多投資者來說， 要想在A股市場賺錢， 只有兩條路， 第一條是通過買入基金站在機構的一邊， 讓專業機構幫你打理。

第二就是配置一些優質白馬股， 遠離小盤股和績差股， 才能適應當前的市場形勢。 很多人都期待當前市場在白馬股漲了兩年之後出現風格轉換， 我認為現在討論風格轉換是偽命題。 因為“一”所代表的大盤藍籌股很長一段時間都是被嚴重低估的， 現在它們的上漲很大程度上是價值回歸， 同樣“九”代表的中小盤股之前估值偏高， 導致現在它們的股價出現不斷下跌， 這也是價值回歸。 所以現在還很難看到“一九分化”的終結。

我一直堅持現在市場的投資思路就是業績為王， 股票上漲的原因就是業績超預期， 並不斷地超預期， 而股票下跌的原因就是業績低預期。 最近已經進入年報披露期， 很多年報業績較好的板塊如銀行股價較為堅挺， 而業績較差的或增速低於預期的股票出現了較大幅度下跌，這同樣是業績為王的思路。最近值得關注的現象就是人民幣升值，由於美元指數連續下跌，直接造成人民幣的快速升值。在岸和離岸人民幣的匯率都出現了大幅度上升，這直接利好人民幣資產，而股市和樓市作為人民幣資產的代表，人民幣升值是非常有利的。但是考慮到樓市仍然在嚴格的調控，所以人民幣升值對於股市的刺激是非常明顯的。在人民幣升值階段，股市不會有太差的表現，預計春節後股市會在白馬股帶領下繼續向上拓展空間。

關於白酒板塊今天受限價影響大跌，很多人很擔心。從2016年初起，我堅定推薦了兩年白酒板塊，它屬於白馬股的典型代表，白酒板塊很多個股已經達到幾倍的漲幅，獲利盤很大，很多堅定持有白酒的投資者獲利豐厚。但是沒有任何一個板塊只漲不跌的，在連續漲了兩年後出現一天的大跌是再正常不過的事情。不能因為一天的跌就認為白酒股不屬於白馬股，更不能認為推薦白酒股有問題。白酒股短期由於利空出現調整很正常，我還是認為調整完後，白酒板塊在這輪慢牛行情中還有表現機會。

很多人關注到上週五美股暴跌，其實美股暴跌並沒有太直接的誘發因素。我認為這是美股連續大漲八年後，累積大量獲利盤，一有風吹草動，就有資金獲利了結造成大跌。現在還不能說美股已經見頂，並且我認為美股現在見頂的可能性並不大，更多是階段性震盪。中美兩國股市節奏是不同的，美股已經走了八年牛市，A股剛剛從底部爬升，美股市場的高位震盪對A股市場有一定的負面影響，但是不會造成太大影響。A股市場的運行更多是自身因素決定的，而不是週邊市場。美股漲了八年A股沒有上漲，那麼美股跌的時候對A股的影響也不會很大。A股市場有自身的運行規律。現在離過年只有一周多的時間，有些資金沒有耐心導致市場成交量較小。但是市場普遍預計春節之後，隨著資金回流會有紅包行情。在未來的幾個交易日，大家應該認真挖掘調整到位的白馬股，逢低佈局迎接春節後的紅包行情。我還是堅持自己的觀點，白馬股的回檔就是最好的上車機會。

而業績較差的或增速低於預期的股票出現了較大幅度下跌，這同樣是業績為王的思路。最近值得關注的現象就是人民幣升值，由於美元指數連續下跌，直接造成人民幣的快速升值。在岸和離岸人民幣的匯率都出現了大幅度上升，這直接利好人民幣資產，而股市和樓市作為人民幣資產的代表，人民幣升值是非常有利的。但是考慮到樓市仍然在嚴格的調控，所以人民幣升值對於股市的刺激是非常明顯的。在人民幣升值階段，股市不會有太差的表現，預計春節後股市會在白馬股帶領下繼續向上拓展空間。

關於白酒板塊今天受限價影響大跌，很多人很擔心。從2016年初起，我堅定推薦了兩年白酒板塊，它屬於白馬股的典型代表，白酒板塊很多個股已經達到幾倍的漲幅，獲利盤很大，很多堅定持有白酒的投資者獲利豐厚。但是沒有任何一個板塊只漲不跌的，在連續漲了兩年後出現一天的大跌是再正常不過的事情。不能因為一天的跌就認為白酒股不屬於白馬股，更不能認為推薦白酒股有問題。白酒股短期由於利空出現調整很正常，我還是認為調整完後，白酒板塊在這輪慢牛行情中還有表現機會。

很多人關注到上週五美股暴跌，其實美股暴跌並沒有太直接的誘發因素。我認為這是美股連續大漲八年後，累積大量獲利盤，一有風吹草動，就有資金獲利了結造成大跌。現在還不能說美股已經見頂，並且我認為美股現在見頂的可能性並不大，更多是階段性震盪。中美兩國股市節奏是不同的，美股已經走了八年牛市，A股剛剛從底部爬升，美股市場的高位震盪對A股市場有一定的負面影響，但是不會造成太大影響。A股市場的運行更多是自身因素決定的，而不是週邊市場。美股漲了八年A股沒有上漲，那麼美股跌的時候對A股的影響也不會很大。A股市場有自身的運行規律。現在離過年只有一周多的時間，有些資金沒有耐心導致市場成交量較小。但是市場普遍預計春節之後，隨著資金回流會有紅包行情。在未來的幾個交易日，大家應該認真挖掘調整到位的白馬股，逢低佈局迎接春節後的紅包行情。我還是堅持自己的觀點，白馬股的回檔就是最好的上車機會。