最近市場普遍傳言， 1月份的信貸資料可能再創新高， 達到天量的2.8萬億左右。 這相當於2015年1月1.47萬億的一倍， 可這才短短幾年。 這個數字也大幅高於去年1月的2.03萬億和前年1月的2.51萬億。
從四萬億政策以來， 中國的信貸簡直可以用飛速增長來形容， 2008年全年的人民幣新增貸款規模才4.9萬億， 9年時間， 去年已經超過13萬億。 10年時間， 新增信貸規模可能接近翻3倍。
回到一月份的預期數據， 這很有意思。 因為近期銀行普遍反映額度緊張， 都放出天量信貸， 為什麼還額度緊張？
1， 旁道被堵正道擠
開年以來， 各類金融監管政策陸續加碼，
也就是旁門左道被堵了， 所以擠上正道上的車就更多了， 銀行信貸就是正道。 這個正道會越來越擁擠。
所以， 信貸規模事實上可能擴大不少， 但是銀行自己卻感覺越來越緊張了。
這是主要的原因， 其他的原因可能還包括：經濟企穩向好， 因此， 實體經濟的信貸需求比較旺盛。 去年底積壓的房貸在年初集中投放， 導致居民中長期貸款可能增速仍然較快，
2， 蹺蹺板失衡了
對於銀行來說， 雖然看似實體的融資需求在高速增長。 但是它並不好受。 因為銀行放貸是有嚴格的監管指標控制。 信貸擴張， 也就是資產端擴張了， 但是存款段卻鎖死了， 並沒有同步擴張， 相反銀行存款卻在迅速萎縮。
去年前11月銀行的儲蓄減少了7000億。 沒有負債端的擴張， 哪來資產端的擴張， 沒有存款， 哪來貸款？所以銀行的壓力越來越大。
當監管壓力來臨， 實體的融資需求可以迅速回表， 往銀行貸款這個正道集中。 可是存款卻集中不了， 因為存款利息太低了。
在這幾年， 銀行自己革自己的命， 發展了大規模的理財， 抬高了市場的利率，
貸款回表內， 存款不回表內， 所以銀行資產負債的蹺蹺板出現了失衡。 這就是銀行的壓力。
去年年中的時候， 市場在討論， 一年期的SHIBOR的利率已經超過了貸款基礎利率(SPR)， 簡單來說也就是麵粉比麵包貴了， 可是這個狀況一直持續到了現在。
過去， 銀行可以通過同業市場來拆借資金， 迅速做大資產規模， 尤其是一些激進的城商行農商行， 但現在這票玩不下去了。 這既有監管的因素， 也有市場的因素， 靠借短投長的期限錯配賺不了錢了。
雖然貨幣市場的利率市場化已經比較充分， 但是信貸市場的價格機制調整仍然是僵化的， 尤其是存款， 調整的幅度有限。 兩個市場的割裂導致了套利空間的存在——居民將存款取出， 投向餘額寶， 獲得4%的收益， 餘額寶則投向存款和貨幣基金， 獲得高收益。 顯然， 在這個遊戲之中， 相比貨幣市場的高利率， 銀行被邊緣化了。
因此， 中國的利率市場化還需要繼續推進， 需要形成市場利率的一個核心的錨——國債、shibor、銀行間回購利率， 或者其他。 但當前， 還沒有形成。 這是一個漫長的過程， 銀行則需要開動腦筋想方設法拉存款。
3， 會帶來什麼影響？
目前資料尚未發佈， 如果真如市場所預期的， 可能帶來方方面面的影響。 首先需要關注的是居民按揭貸款的資料，
再就是銀行股會怎麼走？去年資管新規徵求意見時， 市場普遍擔心資管新規對銀行理財的衝擊， 但是年初， 銀行卻出現了一波淩厲的漲勢， 原因主要是經濟好轉， 銀行的資產品質也好轉， 與地產股上漲類似， 這似乎是對2017年銀行業績的補漲， 是對去年經營業績的估值修正。
因此， 有分析認為， 如果一月信貸天量， 將可能會推動銀行股再來一波行情。 但前沿君認為需要謹慎防範政策風險， 目前資管新規仍未政策落地， 許多問題仍懸而未決，包括銀行業集中反映的問題，政策的不確定性仍然較高。
當然，資料發佈之後，最關鍵的是看決策及監管層如何看這些資料，就如M2增速奇低，但監管層普遍認為這是金融去杠杆成績的體現，那麼M2低就沒有什麼問題。如果新增信貸大超預期，監管層也認為是“去暗道開正道”的結果，那麼信貸高增長可能還會持續。
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許多問題仍懸而未決，包括銀行業集中反映的問題，政策的不確定性仍然較高。當然，資料發佈之後，最關鍵的是看決策及監管層如何看這些資料，就如M2增速奇低，但監管層普遍認為這是金融去杠杆成績的體現，那麼M2低就沒有什麼問題。如果新增信貸大超預期，監管層也認為是“去暗道開正道”的結果，那麼信貸高增長可能還會持續。
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